1、$京新药业(SZ002020)$以精神病药物为主，同时在心血管、消化道领域也有布局，精神病是医药里面壁垒和管控最高的细分领域，只有恩华药业和人福药业等少数玩家，赛道方向总体看好；
2、随着老龄化时代到来和职场压力变大，精神相关问题的人群不断增长而治疗率偏低。抑郁症只有不到0.5%获得充分治疗，癫痫病40%未接受任何治疗，中国的阿尔茨海默症目前1000万，2040年达到2200万；帕金森国内目前300万，到2030年超过500万；精神分裂症目前化药规模约70亿，预计到2025年增长到100亿；中国成年人失眠率38%，失眠药物市场始终处于需求未满足状态，近几年市场规模复合增速4%，目前失眠药物规模120亿，预计到2030年达到211亿。由上可见，中国的精神病药物是确定性增长赛道。心脑血管领域总体也是增长的。目前公司已经在淘宝和京东建立了旗舰店，在拼多多也有广泛销售渠道，电商平台已经成熟完善；
3、公司精神类产品2个在院内市场排名第1，1个排名第2。2019-2023年营收增速较缓，净利润保持了10%左右的复合增速；从结构来看，2019-2022年，集采后心血管营收下降而精神病板块营收上升，消化板块也略有下降，说明仿制药受集采的影响还是比较大的。2023年营收增长5%，净利润下降-6%，扣非净利润下降-11%，具体分板块来看，成品药增长5%，原料药增长9%，医疗器械增长1%，三大管线核心品种金额已经集采，总的来看，心脑血管和消化板块集采负面影响快见底，精神药物集采以价换量实现了原研替代。公司开始重点发展院外市场。总体而言，2023年业绩和2022年基本持平。
4、心脑血管领域公司集采后京诺全国第二，国产第一，京可新国内第一，市占率41%。精神病领域左乙拉西坦集采独家中标，市占率34%，稳居国内第一，普拉克索集采后销售额增长52%，市占12%，仅次于原研，位列国产第1，新上市的安眠药地达西尼2024年3月上市销售，国内只有很早批的2款传统药物，分别为1995年和2007年上市，此后再无产品上市。安达西尼对传统药物进行了重点改进，副作用小，竞争优势明显。国外安眠药没有在国内上市，只有扬子江药业有一个3期产品，地达西尼是近几年唯一一个上市产品。因此失眠市场不仅空间大而且竞争相对缓和。用于精神分裂的卡利拉嗪原研产品尚未进入中国，仿制药京新药业进展最快，进入二期b阶段，其他在研的产品也就3家，都处于临床阶段；消化的康复新液国内只有4家获批，竞争格局良好。总体来看，无论现有产品还是新上市在研品种，公司产品都具有较强的竞争力；
5、地达西尼2024年3月底上市销售，标志着公司进入创新药时代。在研管线进度较快集中在精神领域，治疗精神分裂的新药JX11502MA进入2期b临床阶段，另外授权引进的癫痫新药获批临床。产能方面，原材料，30粒固体制剂和内蒙古中药三大领域于2024年集中投产，产能瓶颈将得到释放。。综上来看，公司后续业绩还有较为确定性成长的空间，不过2期以上重磅产品数目也并不是很多，对业绩增速也不可抱有过大的希望；
6、精神病赛道是刚需、高壁垒门槛、低竞争、高成长领域，新药审批难度非常大；三大领域核心产品全部纳入集采，集采风险基本出清，总的来看，风险相对较小；
7、财务面来看，盈利能力逐年增强，近5年roe维持在13%-15%的水平，2023年降为11%，但是地达西尼和新增产能于2024年集中释放，roe有望进一步提升到15%左右；营收和净利润10年都呈逐年增长的态势，营收增长近3倍，净利润增长6倍，成长性还算不错，但是近几年受集采的影响，成长性趋缓；账上24亿，有息负债仅仅2.9亿，应收占比只有14%，绝大部分都在1年以内，研发支出全部费用化，商誉3.4亿是并购以色列精神病公司和深圳医疗器械公司形成，也没有问题；资产负债率30%，实际负债率为0，资本结构十分安全；经营性现金流略超净利润，现金流状况十分安全。公司上市以来累计融资约34亿元，近十年累计分红约18亿元，账上还有25亿元，没有恶意圈钱的行为、总的来看，除了roe偏低，财务面整体还是不错的，综合可得80分以上；
8、估值来看，股价由2022年报的15.4元跌至10.7元，总市值92亿，下跌30%，现在PE15倍，PB1.6倍，股息率2.8%，已经上市以来较低估值水平；公司2004年IPO价格为10元，2021年定增价为7.4元，2011-2021年多次增发价约为15-21元之间，2019年股票回购均价为9.9元，2020年股票回购均价为10.3元，2020年员工激励持股价为10.8元，券商的估值也在16元左右；考虑到公司在精分领域较大的壁垒性，以及2024年地达西尼和新增产能的上面，这个10元的价格，已经可以适量入货了，但由于目前港股医药总体估值都很低，因此这个价格相对同行也不是特别便宜，预计下跌的极值应该也不会超过7元；出货的话，虽然有上述新品上市和产能的有利因素，但是后续创新管线并不很多，集采导致的成长性也不如预期高。出货价由23元下调至18元左右。
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