1、$中烟香港(06055)$ 是中国烟草的对外拓展平台，长期来看，烟草是最强赛道，没有之一；
2、2022年营收增长3%，扣非净利润增长26%，公司目前毛利主要由进口烟叶和巴西分部贡献。分板块来看，烟叶出口数量下降-6%，营收下降-8%；烟叶进口数量降-5%，营收增5%，毛利增106%，毛利增加主要是收购中烟巴西公司以及毛利较高的国内雪茄烟增长所致；卷烟出口减少-28%，新型香烟制品增长8%，巴西业务销量增长33%，营收增长73%。综上来看，2022年疫情严厉封控对香烟业务影响有限，公司仍获得了增长，说明烟草这门生意极其刚需稳定；
3、中烟香港拥有中国烟草总公司国际业务独家经营权，这种牌照优势是绝对垄断的，比白酒还厉害。未来可以依托中烟的垄断优势收购海外烟草品牌做大做强。
4 、目前公司的业务看不到什么风险，因为中烟的垄断独家授权确保了利润的稳定性，只是赚多赚少的问题；
5、2023年中报业绩仍然大涨，利润核心的烟叶进口业务进口数量增幅84%，营收增长147%，毛利增幅68%。业绩大涨主要是2022年疫情原因延迟的烟叶于2023年上半年到港，另外就是进口烟叶单价上涨。烟叶出口板块下降-26%；卷烟板块出口数量暴涨766%，营收暴涨1267%，毛利暴增1123%，业绩暴增主要是疫情结束后人流恢复需求上涨；新型香烟制品营收增长27%；巴西经营业务增长27%。公司预计2023年全年营收增幅不低于45%，全年净利润增长不低于50%，这样全年净利润预计在6亿港币左右。综上来看，2023年业绩获得了很大的增速，进一步印证了烟草是门好生意的结论，尤其是在烟草专卖的加持下，护城河极高。
6、财务面来看，2019年上市以来roe平均在20%以上，盈利能力较强，按照2023年的业绩预告，2019年以来营收增长50%，净利润约增长1倍，成长性不算高，但是还算是比较稳；账面资金17亿，短期有息负债20亿，作为贸易类企业，负债率不算高，综合融资利率4.75%，利率并不高；应收账款13亿，大部分在90天以内，下游是中烟各兄弟公司，显然完全没有烂账的风险，非常安全；商誉2.1亿，并不高，为并购巴西公司形成；资产负债率64%，有息净负债率仅为15%，资本结构非常安全；经营活动净现金流近3年为负，应该是加大烟叶进货量导致，有中烟背书的背景，净利润还是值得信赖的。总的来看，财务面综合得分在85以上；
7、估值来看，股价由2019年上市的20港币左右高点下跌到目前9.7港元，股价腰斩。目前总市值67亿港币，2023年pe约11倍，PB2.8倍，股息率约2%，股价是2019年上市以来最低估值阶段。公司2019年IPO的价格为4.8港币。综上分析，考虑到公司独家的垄断背景和烟草这种最好的赛道，目前9.7港币的价格已经可以适量入货了，下跌的极值应该也不会跌破发行的5港币；出货的话，毛估估约17港币以上，才可考虑分批出货。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。（tel/微信：13548665161）
