1、$威高股份(01066)$是中国综合性医药耗材领域的龙头，在骨科、医疗护理、麻醉、介入、血透等领域全渗透，这几个领域需求非常稳固，赛道很好；
2、中国60岁以上老人2022年约2.5亿，到2050年增长到约5亿，客群人数翻倍，中国未来五年医疗器械复合增速10%以上；中国医药gdp占比和药械比只有欧美的30%-50%，国产替代市场空间巨大。在上述大背景下，很显然，内窥镜、医药高分子材料、血透等细分领域都是个确定性的增量市场；康复医疗市场预计2022-2025年的复合增速更是高达38%。综上可见，在老龄化大背景下，公司一次性医药耗材及相关康复产品在未来是确定性的增量市场；
3、目前公司已形成了综合性产品矩阵。2018-2022年，公司营收和净利润都是逐年增长，除了骨科外，其他板块业绩都呈现了逐年增长的态势。2022年营收增长3%，扣非净利润增长13%，其中:骨科业务受集采和疫情影响，营收下降-13%，器械增长5%，药品包装增长3%，介入增长11%，血液管理增长12%。可见，除了骨科，其他板块都获得较好的增长业绩。分地区来看，2022年中国区营收和去年持平，海外营收增长19%，也就是说，业绩增长主要由海外贡献。在2022年疫情如此严厉的大环境下，取得如此业绩，充分说明了公司产品的刚需粘性。
4、2022年新增486家医院，新增60项产品注册，介入领域的爱琅工厂2023年5月投产，爱琅中国2018-2022年复合增速50%，预计2023年销售额4亿，爱琅三甲医院目前覆盖率仅35%，还有渗透空间。除此之外，公司还积极拓展呼吸麻醉、泌尿、内分泌、内镜、康复等专科领域。综上来看，公司未来的业绩还是会有稳步增长的基础；
5、短期看，主要是骨科集采对公司的影响较大。好在公司是综合性企业，骨科的打压只是局部影响，其他板块还比较坚挺。而且骨科的需求还是稳定增长，以后等恶性低价竞争过后，市场的格局可能还有利于骨科的国产替代。总的来看，风险还是不大的；
6、2023年中报营收下跌-1%，扣非净利润下跌-11%。主要原因是骨科集采降价，营收继续大跌-33%，器械和医药包装和去年持平，爱琅介入营收大涨18%，血液管理增长7%。骨科虽然营收下降-33%，但是应用场景却大增，公司创伤、关节、脊柱手术量分别增长33%，26%和17%，可见，骨科只是集采单价下降，但是骨科需求还是暴增的。中报新增医院177家，海外营收增长10%以上。综合来看，2023年中报公司基本面业绩还是稳步向上的。骨科只要需求还在，对公司的影响就有限；
7、财务面来看，公司近6年roe在12%-13%左右，还算可以接受，近10年营收增4倍，净利润增3倍，成长性还可以；账面资金81亿，有息负债45亿，应收54亿，占比39%，比例有点高了，不过大部分在1年之内，按理说坏账的可能性不是很大；商誉36亿，其中并购介入爱琅32亿，看爱琅的业绩，商誉的风险不大；资本化开支很小，可忽略；资产负债率29%，资本结构是比较安全的；经营活动现金流和净利润同步，现金状况比较安全。总的来看，并购的商誉略高，造成了roe盈利能力略低，不过总的还算是不错。财务综合可得分约在80分左右；
8、估值来看，股价由2020年21元的高点一路下跌到目前6.1港元，两轮腰斩了。目前总市值279亿港币，PE9.3倍,PB1.1倍，股息率2.7%，无论市盈率还是市销率都是2004年上市以来最低估值阶段。公司2015年员工股权激励价格为2.2元，2021年股权激励价格为3.5元，2022年出售股权激励价为10.9元，2022年回购股权激励价为6.2元；券商的估值在10港币左右。综上分析，虽然骨科材料受集采的影响很大，但是骨科的需求场景还是大幅增长，公司总的业绩还是稳中向上的，因此我认为6.1港元的价格，可以适量入货了，但是公司虽然跌了很多，然而在目前普遍低估的港股市场，也算不得非常便宜，而且基本面也比石药集团、远大医药等略低一筹，所以横向对比并不具备重仓的价值，毛估估若低于4港币，可逐步加大仓位；出货的话，毛估估约12港元以上，可考虑逐步分批出货。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。（wechat：13548665161）
