1、$西藏药业(SH600211)$ 是业务最简单的一个公司，主要依靠新活素打天下，这是国内治疗急性心衰的独家药，专利2031年到期，赛道非常牢靠；
2、随着老龄化社会不断增长，心衰人群突破1200万且逐年增长，新活素需求为2000-2500万只，2022年公司销量仅616万只，渗透率仅24%-30%，预计还有3-4倍的增长空间，发展空间巨大；
3、公司核心产品就是新活素，其他产品都可忽略不计。2015年-2022年新活素销量增长15倍，营收和净利润也逐年增长。2022年营收增长19%，扣非净利润已经达到近7亿，新活素销量616万只，同比增长33%，2024-2025年最新医保价格为425元，独家垄断产品，价格维持稳定。其他公司产品对公司影响可忽略不计；
4、相对于其他化药，新活素作用全面，副作用低，优势明显。目前公司为独家垄断，专利有效期到2031年，其他2个竞品公司进度仅为临床一期，因此，公司几乎是唯一玩家，竞争格局很好，可以说没有竞争；
5、公司其他研发可以忽略不计，纯靠新活素打天下，主要靠新活素上产量来提高业绩。目前销量616万只，产能扩建后达到1500万只，看目前的进度，预计2024年下半年可以投入使用。由于2023年净利润已经接近10亿，这样毛估估1500万满产能情况下净利润至少在30-40亿元左右；
6、目前依姆多资产净值只剩下3.6亿，资产减值损失风险很小了。新活素2024-2025年医保现在已经明确为425元，几乎没有降价，以后价格风险很小。总的而言，目前经营风险很小；
7、2023年三季报营收增长20%，净利润增93%达到8.5亿，预计全年超10亿。上半年新活素销量460万只，依然维持高增速；
8、财务面来看，如果没有依姆多和俄罗斯的资产计提减值，公司的roe已经超过25%的水平，近7年营收增长2倍，净利润增长4倍，业绩变缓主要受制于新活素的产能限制；账面资金19亿，有息负债仅4.8亿；应收账款仅为4.4亿，且全部在60天以内，非常安全了；依姆多无形资产经过减值后，只剩下3.6亿元，也没有商誉和资本化研发开支；资产负债率26%，实际负债率为0，资本结构非常安全了；经营现金流超过净利润，现金流状况很安全；综合来看，财务面可得90分以上；
9、估值来看，股价由2021年报的40元上涨到51.9元，由100亿元市值上涨到128亿市值，算上分红，涨幅约30%。以2023年业绩为基准，目前PE12倍，PB3.7倍，股息率约3%，处于上市以来很低估值阶段了；公司1999年IPO的价格为6元，2017年股票定增价格为36.4元，2019年股票回购均价为33.7元，券商估值在62元左右；综上分析，考虑到公司独家垄断地位，以及心衰领域刚需增长的属性，2024年1500万产能即将投产，预计至少有3-4倍以上的确定性成长空间，因此，我认为虽然股价上涨了30%，但是基本面进一步明确向好，而且新医保价格稳定在425元，在牌面不断清晰的情形下，51元的价格仍可以入货，下跌的空间应该很有限，毛估估在40元左右；出货的话，毛估估至少上调到100元以上，才可考虑分批出货。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，各人投资各人负责。（wechat：13548665161）
