1、$中国水务(00855)$从事城市自来水和管道直饮水生意，显然水是刚需中的刚需，无论过多少年，行业和产品都将永续有需求，赛道很稳；
2、2022-2025年之前供水业务复合增速在8%左右，污水处理业务复合增速在5%左右。管道直饮水是一片高增长的蓝海，高达千亿市场规模。国家和地方政府政策层面都利好推进，2016-2021年复合增速为15%，2020年以后开始加速趋势，公司2019-2022年直饮水板块复合增速高达602%，预计未来5年左右，管道直饮水将达到自来水规模，成为双主业，再造一个中国水务；
3、2018-2022年，公司售水量逐年上涨，复合增速13%，水费也呈稳步上扬趋势，2023年为2.19港元，历史新高。2023年扣除汇率影响后，营收增长16%，归母净利润增长4%。具体分板块来看，自来水业务营收和去年打平，但售水量和供水客户数实际上分别增长了4.1%和4.9%，供水营收主要收到2022年疫情封控的影响导致高价格的工商业水占比下降以及建设和接驳收入受到很大冲击；管道直供水业务继续爆发式增长，营收增长88%，分部净利润暴增206%，覆盖用户数达到445万，同比大增50%，管道直饮水是未来业绩爆发式增长的主要驱动因素；环保板块营收增长17%，净利润增长14%。由上可见，在2022年疫情如此严格封控的情形下，公司各版块业绩实际都处于上涨趋势，再次证明了公司生意模式的刚需坚挺性，最坏的外部环境情形莫过于此了。尤其是管道直供水版块，高增长潜力巨大。
4、公司深耕供水20年的行业龙头，接驳用户770万。水杯子是中国科学院最早成立的业内最知名品牌之一，有20年的经验积累，获国家二等奖，公司同时与第二大股东欧力士和东丽成立合资公司研究直饮水技术，东丽研发净水技术超过20年，掌握NF膜和UF膜等核心专利技术。公司收购水杯子和成立合资公司后，既拥有了20年以上的净水技术优势，可以与现有官网形成协同效应，所以具有很强的竞争优势。再加上管道直饮水相比桶装水本来就天然存在着经济性价比和清洁安全性，所以，未来公司拥有很强的综合比较竞争优势。
5、目前公司传统的自来水供水已投产能1027万吨，在建拟建产能666万吨，产能增长潜力65%；公司现在管道直饮水服务人口约400万，公司自来水供水系统服务人口3000万，签订合作区域人口1100万，这样潜在可接触的管道直饮水人口4100万，因此，管道直饮水拥有10倍以上的成长空间，预计在5年内将会再造一个中国水务。这样看来，公司实际在两大板块都有很大的成长空间，是妥妥的高成长潜力股，长期净利润至少在40亿以上；
6、这种刚需的事业几乎没有风险，唯一的风险和燃气一样，就是扣掉商誉后，目前有息净负债率为80%，有一定的财务风险。不过公司总的借贷资金利率为4%左右，每年的财务费用在4-6亿港币左右，相对于30亿的合并报表利润，多年的利息覆倍数在10倍以上，偿债能力很强。自来水现金流极其稳定，自来水管道也不像船舶运输，即便有损坏，也是局部修补，不会有全部损毁的可能。所以，常识来看，这个公司没有风险；
7、财务面来看，公司近几年roe都维持稳定在16%-19%的高度，属于盈利能力很强的标的了，营收十年增长7倍、净利润十年增长9倍，其实远好于高速公路、港口公益事业股，比很多医药、高科技公司的成长性都高；账面资金81亿，有息负债239亿，扣除商誉后有息净负债率80%，这是唯一的风险点，但是本行业下游没有应收坏账，各项应付和预收账款近100亿，商业模式可以大幅占用上游资金，再加上水的现金流非常之稳定，所以，其实财务风险并不高；商誉14亿，对大局影响也不大；资产负债率65%，对于这种公益事业公司，资本结构还算是比较安全的；经营现金流和净利润同步，资金流状况十分安全。总的来说，公司财务面至少可得85分以上。
8、估值来看，目前股价由2022年报的5.6元上涨到6.4元，股价上涨了15%。目前总市值105亿港币，pe5.8倍，PB0.8倍， 股息率5.2%，无论是pe还是市销率都是上市以来很低估值阶段了；公司1999年IPO的价格为0.8港币，由于2023年业绩略有下滑，券商的估值也大部分下调到9元左右，给的PE估值都在6-7倍左右；我不知道这些券商估值依据是什么，这根本就不是停止增长的公共事业股而是一个高增长潜力的公司，对于一个自来水有65%增长空间，管道直饮水有10倍增长空间，且已经实现了高速增长的又确定性非常强的标的，只给6-7倍的低估值。我认为6.4的价格可以入货了，越跌越买即可，下跌的极值不会超过3元，因为此时股息率将高达10%；出货的话，至少12pe，约13元以上，才可考虑分批出货了。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。
