1、东航物流主要从事以上海机场为核心的空货运一体化服务，它本质和上港集团类似，都是依托上海经济枢纽地位的一种垄断的货运生意，只不过一个是海上、一个是空中。货物的需求永续刚需，非常安全；
2、2022年中国进出口贸易额增长7%，航空货邮运输量预计年增速7%以上，工业物流和跨境电商也都是10%以上增速，生鲜电商30%以上增速，国家各项政策也大力扶持空货运业的发展，毛估估判断，市场容量长期来看，是个至少10%以上的增量市场；
3、2015-2022年营收和净利润逐年增长。2022年公司营收增长5%，净利润和去年持平。具体来说，航空速运、地面服务和综合物流三个板块营收分别增长6%、-17%和13%。2020-2022年疫情期间客机腹仓运力大减，空运单价上涨近一倍，所以业绩暴涨。但是到2022年11月疫情结束，民航恢复后空运价格下降，所以业绩停止增长。综合物流仍然保持了较高的增长。由于公司利润主要由空运贡献，随着单价下跌，37亿可能是利润峰值；
4、由于机场的垄断资源性，目前国际货运蛋糕份额由三大航占据，顺丰等民营快递公司无法插足；东航物流占据了上海机场的垄断地位，浦东机场邮货吞吐量占全国市场22%，超出第二的白云机场近1倍；拥有上海27%的排第1的时刻资源，拥有上海两场59%的货站处理能力，这两项资源具有极强的稀缺性和不可替代性，这是东航物流的核心竞争力所在，竞争对手无法挑战和复制，这是公司盈利基本盘牢固的根本所在。地面服务也呈现双寡头垄断格局，另外也积累了上海、苏州管委会的三星、英特尔等一大批的跨国客户资源。可见，虽然是竞争壁垒不高的货运业，但是东航物流具有非常强的地域资源垄断性和排名，这是它高盈利roe的关键基础；
5、2022年公司全货机由2021年的12架增长到15架，预计十四五末将增加到20架，公司不断地增加海外和华南市场份额，提高欧美等热门航线密度，加快浦东机场3号货站2024年投入使用，可新增30万吨货邮处理能力；西安产业园也于2022年9月竣工投产。综上分析，公司未来的业务范围和业务量有进一步提升空间；
6 、公司目前最大的风险在于疫情结束后，其他航空公司腹仓供给必然增加，空运单价将大幅降低，毛利率将恢复正常水平，空运净利润将大幅下降；另外就是一台全货机高达3.4亿美金，万一发生空难，将造成巨大损失。第一条不可避免，不过随着业务范围扩大和垄断性，空运应该还是能获得持续的利润；公司在2019年疫情之前roe也高达30%左右，所以总的来说，公司的盈利能力风险不大；第二条，飞机失事毕竟是小概率事件，再加上一般都买了意外险，因此损失应该不会很大。公司目前净利润规模近40亿，意外失事对基本盘影响不是很大；总体来看，公司的运营风险很小；但是2021-2022年36亿的峰值也很难突破。可能2019年20-25亿左右是正常的盈利规模。
7、2023年1季报营收下降-30%，扣非净利润下降-50%，空运价格下降是主因。好消息是，综合物流业务仍然稳定；
8、财务面来看，公司在2019上市以前roe都在30%左右，盈利能力很强，疫情这两年更是高达40%以上，空运单价降低后，roe肯定会下降，保守估计应该仍能15%-20%的高度，5年时间营收增长3倍、净利润增长3倍，成长性很强，但是2022年应该是峰值；账面资金95亿，有息负债29亿，扣除2021年IPO的25亿，仍有40亿净现金；应收账款在1年以内，空运公司，坏账风险几乎没有；飞机有关的资产在105亿，是主要的资产类别，在建工程仅需4亿元，后续资本支出很小了，资产负债率43%，资产结构还算安全；经营活动现金流远超净利润，现金流状况比较安全。总体来看，财务面可以得80分以上；
9、估值来看，现在股价13.3元，总市值212亿，pe约6倍，PB1.5倍， 股息率2.6%，是2021年上市以来最低估值阶段了；公司2021年IPO的价格是15.7元，随着空运价格下降，大多数券商的估值也由30元下调至20元左右；由于目前空运单价恢复正常后，对净利润的影响暂时还难以判断。但是公司毕竟又占有上海空运时刻资源和地面邮货处理的垄断资格，应该盈利能力还是可以得到保障的，毕竟是垄断的生意；毛估估13元应该可以部分入货，10元以内，可加大出货量；出货的话，也下调到20元左右，可考虑分批出货。2023年对这公司很关键，因为是空运价格恢复正常年份，要持续跟踪观察。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。（wechat：13548665161）
