1、$晋控煤业(SH601001)$ 是山西动力煤的龙头国企，具有资源垄断性，煤炭这种刚需能源其实是个很好的生意。常识来看，由于人的物欲的增长，电力的需求和消耗只会越来越大，而安全、环保、产能监管等日益严格，供应产能提升缓慢，因此，未来的煤炭市场价格中长期来看，都会比较坚挺，赛道很好；
2、2022年动力煤长协价格增长11%，达到722元，但是到10月以后，由于产能的增长和进口的恢复，市场价格已经开始持续下跌，2023年一季度库存高企，5500卡市场价由2022年的1264元下降到950元，短期煤价首次出现下跌趋势。但是从中长期来看，行业固定资产投资持续下降，新增供应有限，非主业产能持续退出，产能核增潜力也有限，所以中长期供需紧平衡，预计股价虽然无法达到2021-2022年的高点，但仍有望维持相对的高位；
3、公司目前主要是靠塔山煤矿，塔山位于大同附近，大秦铁路的起点，又建立了塔山煤矿专用铁路，因此，从生产端到运输端主动权都在自己手上，非常安全；公司2017-2021年以来产销量呈逐年上升的趋势，吨煤单价也呈上涨态势，2021年达到583元的历史最高水平；2022年营收减少-11%，扣非净利润下降-33%。业绩下滑主要是塔山矿产停产导致销量下降-10%，同时下半年长协价格增加导致销售均价为574元，同比2021年略降-1%。具体来看，塔山矿销量同比下降-15%，而色连矿销量同比增15%，常年亏损拖后腿的忻州煤矿关停，盈利能力未来有望进一步提升。可见，塔山停产导致产量下降是业绩下降的主要原因。公司的基本面相比2021年并没有太大的变化。
4、由于具有大秦铁路和塔山铁路的运输条件，公司的单位运煤成本很低，动力煤下游客户大部分是建材、化工企业，长协占比较低，盈利弹性很强，由于供应端的管理，未来的中国煤炭将进一步向晋陕蒙新集中；公司塔山煤矿的煤质硫磷含量都特低， 是上等动力煤，因此，公司无论是产品还是运输等方面都具有很强的竞争优势；
5、塔山煤矿目前开采时间可达100年以上，可以看做永续经营了，2022年10月色连煤矿产能由500万吨提升至800万吨，母公司晋能控股原煤产能4亿吨，是晋控煤业目前产能3510万吨的10倍以上，2022年4月已经签署文件，将所有煤炭资产2年内全部注入晋控煤业。由上可见，公司未来有巨大的产能提升空间，未来的营收业绩和利润规模将有很大的想象空间；
6 、公司最大的风险是动力煤价的走势，2023年1一季度已经库存走高，煤价有一定的下降趋势，不过只要煤价维持在550以上的高位，公司的盈利能力就能得到保证；公司2015年以来首次分红，说明公司的现金面没有中国神华那么强势，这可能是第二个风险点；第三个风险就是母公司10倍煤炭资产的注入，如何注入，注入对价估值都是不确定因素，如果注入代价过高，或者将一些不具备优质资源的老旧矿山注入，那么就会拖住和拉低现有晋控煤业的roe水平，不过我个人判断，省国资委直属的国有企业，又有证监会和60亿投资者的监管，这个风险的可能性应该不会很大。2022年业绩较大下降主要是塔山煤矿短期停产导致的产销量下降-10%，这是一次性影响而已。所以，公司风险总体相对较小，主要是要时刻跟踪煤价的变化；
7、财务面来看，公司近几年roe都在12%以上，尤其是2021-2022年，550以上的高煤价下roe高达30%左右水平，近6年营收增长2倍，净利润增长6倍，成长性也较好；账面资金188亿，有息负债94亿，综合利率约在3%-4%之间，重要在建工程大约还需要不到25亿，资本投入压力很小；应收账款很少只有11个亿，大都在1年以内，而应付账款达到56亿，强势经营的典范，资产负债率49%，实际负债率几乎为0了，资本结构非常安全；经营现金流至少是净利润2倍以上，说明和神华一样，折旧摊销很大，毛估估真实净利润已经到60-70亿左右水平了。总体来说，财务面算很强劲了，估计以后分红会持续加大，总体财务面可得85分以上；
8、估值来看，目前10.3元，约172亿市值，pe约5.7倍，PB1.1倍，股息率6%，处于上市以来较低估的阶段了；公司2006年IPO的价格为6.7元，券商的估值大部分位于14-17之间，考虑到塔山产能和100年储量的稳定和母公司10倍煤炭资产注入的预期，由于供应的短缺，煤价总体在相当长一段时间应该会处于500以上的高位运行，因此，毛估估这个公司至少值得500亿市值，也就是至少30以上，才可考虑出货的事。入货的话，10元的价格，已经可以入货了，横向对比中煤能源0.5PB的估值，公司下跌的极值应该不会超过6元，此时股息率可高达10%。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。（wechat：13548665161）
