1、$古井贡酒(SZ000596)$ $古井贡B(SZ200596)$ 有历史传承的知名高端白酒，是最好赛道，消费重复上瘾、与面子挂钩、可持续提价，不怕存货，成本端极低，品牌壁垒，医药还需要研发投入，白酒连研发都基本上省了，或者可说忽略不计；年轻人不喝酒这个结论我已经在洋河的分析中论证过，只要体制没有革命性的变化，社会现实将会倒逼年轻人喝白酒，并很容易上瘾。
2、公司和洋河股份等所有白酒企业一样，都受益于消费升级提价，说白了也就是为了面子要喝价格高的酒，昨天听闻一亲戚普通事业单位月入几千工薪家庭儿子婚宴都干到1000元白酒价位段了，中国人的面子工程全世界第二，没人敢说第一。所以、洋河的梦6、古井贡酒的古20都比着提价，越提价还卖得越好，至于值不值这个价都是次要的，对股东简直是最好的赛道了，真是应了“大腕”那句经典台词：“不求最好，但求最贵”。预计这种趋势还将继续，古20为代表的高端将继续保持20%甚至30%以上的增速；从常识来看，其实未来的高端白酒价格天花板真的很难说，大几千搞不好也会卖得好，国情使然，这是啤酒、葡萄酒完全无法比的；
3、 2022年品牌价值高达近2300亿，全国第四，历史传承和实力名气已经接近五粮液、泸州老窖等第一梯队了。2022年营收增长25%,扣非净利润增长40%，和洋河股份一样，主要是年份原浆等高端酒贡献的业绩。年份原浆量价齐升，销量大增22%，单价增7%，营收大增30%，2016-2021年间公司吨酒单价复合增速接近12%。2022年疫情如此严重，宴席几乎停摆它还能有这么高的增速，赛道简直太厉害了；省外扩张速度加快，华北、华中都实现了23%以上的增长，华南也有15%，国际市场更是大增115%。2022年业绩堪称完美；
4、各个省份一般600元以上的高端市场由五粮液、茅台占领，很难突破，但是次高端和中低端一般是地方酒的天下；目前徽酒三强都在300-600元范围厮杀，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒三大龙头市占率由32%提升到50%以上，集中度进一步提高，古井贡酒已经坐稳了徽酒的头把交椅；古井贡最好的结局是在600以上的高端领域用古30等产品抢下五粮液，茅台的部分市场，但是难度还是比较大的；
5、目前设计产能11万吨，已经接近100%利用率了，公司以200元/股的价格定增近50亿元用于建设总投资近90亿元的智能园区，新增产能13万吨，预计2025年投产，产能翻倍。这样毛估估净利润正常情况下在2025年至少会到50亿元以上；黄鹤楼对赌业绩完成，在古井贡的营销和管理加持下，在湖北发展速度很好，古井贡在省外的拓展也不错；和洋河一样，古井贡必须把业绩拓展到全国才能把新增一倍的产能卖出去；
6、公司最大的风险就是水井坊、洋河股份都在拓产能，白酒卖不出去，不过我个人还是抱有乐观态度，毕竟这东西上瘾，而且全国第4的高端品牌领域，产能相对还好，低端那就难说了，退一万步说，就算卖不出去，90亿固定资产全部打水漂，以现有30亿元左右净利润的规模，也就相当于2-3年利润白干，至少一次性产能做满了，以后也不用资本投入了，高端白酒是最好的轻资产商业模式，投资90亿，2-3年就可以赚回来，风险非常小，只是赚多赚少的问题；
7、财务面来看，和所有知名白酒一样，财务面太好了，十年来roe最低的一年也有15%，近5年都到20%以上了，十年营收增长了4倍，净利润也增长了近4倍，成长性也不错，比洋河股份高；账上154亿元资金，近十年都几乎没有有息负债，近200亿元庞大的销售额竟然没有应收账款，32%的资产负债率，经营结构非常安全；近两年经营活动现金流远超净利润，现金流状况非常安全；总的来看，财务面可得90分以上；
8、估值来看，目前A股273元，B股139港币，735亿港币市值，b股是A股的约50%左右，pe21倍，PB3.2倍，股息率2.3%；公司1996年IPO发行价仅为8.4元，持有至今可获利百倍以上，2011年增发价75元，2021年增加价200元，券商的估值普遍在350元左右；白酒行业不能看券商估值，他们经常随着股价的起落前后矛盾，差异巨大；虽然B股价格已经由2021年报的约100港币上涨30%多达到了139港币，但考虑到2025年新增产能上市，我认为139港币的价格仍然可以入货，毛估估如果跌破100港币，可加重仓位；毛估估可将出货价上调到250元以上。
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