1、$洋河股份(SZ002304)$所处的白酒应该是最好的商业模式，甚至比香烟还好，两者成瘾性相当，但是白酒没有提价的限制而香烟现在价格已经被严格限定在了99元以内。有一种观点认为年轻人不喝白酒所以以后白酒的受众会越来越小，年轻人可能在学生时代确实没多少人愿意喝，但是一旦走上社会后就不一样了。正因为高度白酒对身体有害，所以在体制内代表了一种臣服和投名状，上级对下级、职位升迁、求人办事，很多人都要灌别人高度酒以彰显自己的权威，这现象普遍越往北走越厉害，经常听闻喝出人命就是这个逻辑，俞敏洪自己回忆创业时有次求人办事差点被喝挂掉才办成了事。而高度白酒是很容易上瘾的，原本不喝的人灌了几次就上瘾了。我周围认识很多原来滴酒不沾的人，走上职场后成了1斤起底的酒闷子，从不喝变成了主动找酒喝。毛和蒋是不喝酒的，但那是革命年代凭本事说话，放现在可没那么容易，滴酒不沾连科长都混不上。所以，除非体制有革命性的变化，喝白酒的受众不会减少，这也是啤酒和葡萄酒赛道远不如白酒的根本逻辑所在，因为，要灌就灌高度的。所以财务自由很重要，因为只有财务自由才能实现喝酒自由。
2、白酒利润如此之高，但是2022年规模化白酒企业还减少了2家，说明这个行当品牌和口味工艺等无形资产价值的护城河很高。总的趋势就是品牌集中化、价格高端化。预计未来几年高端化复合增速可达17%，次高端复合增速26%以上。公司海之蓝天之蓝价格保持稳定增长，业绩发展主要靠次高端梦6+的增长，预计未来梦之蓝系列复合增速可达30%以上，占营收比重不断增加；
3、公司十多年来整体营收和净利润都是呈现逐年上升的势头，尤其是高价的梦之蓝系列，营收占比逐年上升，是业绩贡献的关键。2022年营收增长18%，扣非净利润增长25%，销量增加6%而售价增长12%，主要还是高价梦之蓝的业绩贡献。省外占比54%超过省内，且省外增速23%大于省内15%，省外经销商数量也大于省内。洋河已经和茅台、五粮液一样成为了全国性品牌。
4、江苏省次高端总体市场增速保持在25%以上，洋河在省内是头牌，竞争对手主要是今世缘、包括安徽的古井贡和口子窖等，就那么几个老面孔，很那有新的玩家加入，竞争格局总体还算好；作为唯一的绵柔型酒，其历史底蕴和独特生态气候保证了其难以复制的坚固护城河；
5、公司洋河和双沟的产能利用率大概在50%左右，产能无瓶颈。未来业绩主要看省外梦之蓝的开拓，另外，贵酒作为酱酒的主打品牌，未来将对贵州茅台的酱香领域展开一定的挑战。不过这一块现在很难判断，好在进可攻退可守，即便贵酒失败，对公司总体盘子也无大影响。
6 、白酒具有很强的口味粘性和品牌粘性，洋河这种商业模式目前根本看不到什么风险，无非是赚多赚少、赚快赚慢的问题。疫情如此严重的2022年还能保持25%的增速，再次说明赛道是第一位的，选择大于努力；
7、财务面来看,这种一线品牌白酒根本无需分析，roe常年都是20%-30%的水准，只是因为规模上去后，成长性确实差了点，10年营收仅增长不到1倍，净利润仅增长50%左右，虽然躺平稳赚，但是增速一般；账面资金323亿，净资产474亿，也就是净资产几乎全是现金了，上市以来没有过1分钱有息负债，应收低得不像话、预收100亿以上；经营现金流和净利润相当。除了净利润成长性较低，挑不出半年瑕疵，综合95分以上了；
8、这种稳赚的票主要看估值，目前股价由2021年6月的260又跌到149块的价格，总市值2255亿，接近腰斩，pe约24倍，PB4.2倍，股息率2.5%，处于中等略微低估阶段；公司2009年IPO价格为60元，2014年回购均价44元，2020年回购均价103元，券商的估值大部分位于200元左右；这种业绩超稳但是规模过大后增速不高的票，我觉得149元的价格可以少量入货，大约在120元左右可逐渐加大仓位，100元以下可逐步重仓，预计下跌极值应该不会超过60元；出货的话，毛估估200元以上，可考虑分批出货。
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