1、$济川药业(SH600566)$和仁和药业、葵花药业类似，都是走的中成药消费品路子，目前一线产品主打儿科领域；清热解毒、儿科、补血、呼吸科、包括即将布局的儿科生长激素都是刚需领域、复购性很好，没有周期性，赛道很让人放心；
2、中成药市场总体规模在3500亿左右，总体规模缓慢增长；但是儿童占人口规模的18%而儿科药物仅占药物总额的5%，品种少，厂家少，市场空间还非常大、一线产品蒲地蓝和小儿豉翘2022年大增就是证明，但是消化道的贝雷拉磋业绩基本维持稳定，难有大的增速了；二线产品中的止咳、消化类、补铁类药物市场规模也是总体稳步增长的；BD引入的生长激素领域市场潜力巨大，目前只有不到6%的PGHD患者接受治疗，中国2022年市场规模约100亿，预计到2030年增长到350亿左右，复合增速约20%；总的来说，各个产品所处板块都还是个增量市场，儿科领域，刚需属性强，价格敏感性小；
3、2022年营收增速17%，扣非净利润增速30%，在疫情如此封控的大环境下还能有大幅业绩增长，说明公司产品客户粘性很强，偏otc的消费属性产品并不受制于医保集采。业绩增长主要是小儿豉翘放量大涨42%,同时蒲地蓝由于放开疫情,感冒激增也大涨18%，现在豉翘和蒲地蓝已经几乎平分秋色了。一线产品事实证明退出医保对蒲地蓝没有什么影响，豉翘产品由有糖升级成无糖版本后，单价几乎翻倍，贝雷拉挫呐同比略降-2%，以后业绩估计就是打平的了；二线梯队产品也维持了较高上涨增速，二线梯队占主营业务的比例由4%逐年上升到14%，黄龙止咳为代表的呼吸科营收增21%，心脑血管增长15%。综合来看，公司产品客户粘性高，增长潜力大，梯次储备较好，由于重要产品otc属性高，医保、集采影响较小。机构以现有产品线，毛估估预计到2024年，3年内营收和净利润都将上涨50%，净利润达到25亿以上；
4、三个一线产品、蒲地蓝、小儿豉翘颗粒和贝雷拉挫都是市场龙头；二线产品中补铁制剂盛雪元份额也首次超过原研产品，细分领域竞争力还是很强的；BD引入的生长激素预计4家竞争，市场又非常广阔。因此，公司产品的竞争格局都还良好；
5、相对而言，济川的研发在中药里面还算不错的，2022年报产15个，后续业绩有一定的增长潜力，未来业绩的重点还是小儿豉翘，无糖版升级后量价齐升，未来3年收入有望达到25-30%增速；二线产品蛋白琥珀酸铁、川穹清脑颗粒等也开始放量，业绩稳定性和增长性大幅增加；BD将成为公司未来发展的第二大增长极，预计2024年上市的天境生物生长激素有望实现30-50亿的销售峰值；同时2022年公司还引入了2个重磅的BD项目，预计未来每年公司要引进4个以上BD项目，业绩有较大的增长潜力空间；
6、这公司主要有两个风险点：其一是蒲地蓝已经全部退出医保，风险出清已经完成，现在看来，对公司没有什么影响；其二是产品集中度过高。现在看来，小儿豉翘已经和蒲地蓝规模相当，而且二线产品占比提升逐渐放量，加上BD引入的力度加大，生长激素2024年上市后可达30-50亿规模。公司集中度风险也大幅降低。贝雷拉挫2024年即便集采，降幅也不会很大，公司院外占比逐年上升，越来越像消费品，总体来看，几乎没有风险。
7、财务面来看，公司从2014年借壳上市以来，竟然维持接近30%的高位，最少的这两年也有20%，毛利高达83%，净利率24%，无财务杠杆的情况下，盈利能力太强悍了。上市以来营收增长3倍，净利润增长5倍，成长性非常不错。账面资金78亿，短期负债仅4亿，应收略高一点，但是也大部分在1年以内，问题不大，资本化研发支出、商誉、存货等都可忽略不计，资产负债率仅24%，资产结构非常安全；经营活动现金流还略超过净利润，盈利没有水分，公司2014年借壳以来总共就融资了26个亿，而近7年就分了51亿，分红远超募资，就是一台印钞机，财务面太完美，总体可得95分以上。
8、估值来看，现在价格由2021年报的25元上涨到32元，总市值296亿，pe14倍，PB2.4倍，股息率2.7%，仍然处于上市以来较低估值水平；公司2013年增发价为8元，2014-2020年三次增发价在19-22元之间，2022年增发价为16元，券商的估值在40-48元之间；一直持续跟踪济川药业，在2020年报和2021年报分析，当时价格从14元涨到25元，我一直分析可以入货，现在32元，我依然觉得可以适量入货，因为经历了疫情和集采医保的检验，这么大的两件事都不能把他怎么样，证明济川药业的基本盘非常稳，不受外力的影响。这种基本面特别好的票，毛估估25倍pe以内不用考虑出货的事，也就是出货价大约在55元以上才可考虑分批出货；入货的话，估计下探极值应该在20元左右，可重仓入货。
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。
