1、恒安国际以女性卫生巾起家，现在主要有卫生纸、女性卫生巾、婴儿纸尿布三大领域，逐渐向综合日化布局，这是个纯刚需赛道，需求永远存在，不用担心赛道突然崩塌。所以1985年成立的公司，近40年现在还活得很好，就是因为有持续的赛道需求；
2、2021年营收下跌-7%，净利润下跌29%，主要是木浆原材料上升，但是公司没有能力同步提价，加上疫情影响，其他企业纷纷降价促销，因此公司也只能跟进导致毛利率下跌-7%，所以净利润大降。从产品结构看，“心相印”纸巾约站营收50%，女性卫生巾约战30%，一次性纸尿布仅占6%。卫生巾营收跌-8%，毛利率维持70%；卫生纸营收跌-5%，毛利率由33%跌至26%；纸尿布下跌-14%，毛利率由39%下跌至37%。可见，所有板块都呈现下跌的趋势；
3、卫生巾和卫生纸是门槛很低的领域，尤其卫生纸，完全是充分竞争领域，这东西不进口，所以相当大一部分人都只看价格，不看品牌，维达国际、中顺洁柔2021年也都纷纷降价、业绩大跌；同为消费品的天能动力，也是上游铅原材料价格上涨，2021年也是业绩大降，但是2022年天能动力立马提价，净利润很快就恢复正常，所以恒安国际没有提价权的根本原因，还是其产品的特性不具有比较垄断竞争优势；
4 、这个企业最大的风险点就是竞争太激烈，没有定价权。它不同于食品消费行业，像喜诗糖果、元祖股份、茶颜悦色这样的消费品，人们可以为了口感和产品品牌差异化而允许适当提价，但是卫生纸和卫生巾属于隐私使用场景、消费者天然的就容易选择低价产品，所以，当木浆原材料价格上涨，以及疫情不断清零，收入锐减的时候，大家都会在这个上面省钱，导致了竞相降价。所以，从商业模式上来说，不是一个好的赛道，不像白酒、关乎面子，越贵越有人买，这是公司最大的风险点；
5、2022年中报营收增长12%，但是毛利率由39%下降至35%，扣非净利润进一步同比下跌-10%，还是上面的原因，无法提价；
6、这种日用消费品的资本投入很小，财务面一般都比较好，roe近10年都在20%以上，即便是最惨的2021年也有17%；但是相对于优秀同行，有息负债还是相对较高，高达183亿，不过利率仅2%，再加上账面资金有220亿，超过有息负债40亿，因此财务压力相对不大，应收占比不高，都在1年以内，也问题不大；经营活动现金流要超过净利润，消费品的资金面还是比较安全的，分红率也一直保持在60%以上的高位；缺点就是到现在这个规模以后，基本没有成长性了，营收一直维持在200亿左右水平，净利润10多年的水平一直维持在30-40亿的规模。增长已经停滞了；
7、这种没有定价权，且增长停滞的品牌消费股一定不能给与过高估值，目前31港币，368亿港币市值，pe约10倍，pb1.6倍，股息率4.7%，无论是pe，pb还是市销率都是1998年上市以来最低的估值阶段了，这个价位可以轻仓入货了，但是考虑到公司已经处于赛道完全成熟期和充分竞争阶段，毛估估对照伟易达的估值，在股息率10%以上才有较大的安全边际，也就是20以内，可以加大仓位，出货价，毛估估约50港币以上，就可以分批出了；
免责声明：以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。
