颐海国际2016年3块多上市，一路上涨到2021年3月146元的高位，现在又一路下跌到14元，一个门槛不高卖调料的企业，2021年千亿市值我看都懒得看一眼，现在155亿的市值倒是可以重点关注一下了。
1、颐海国际起源于海底捞的火锅配料供应商，后来发现可以逐步摆脱海底捞的依赖，成为独立的配料供应企业，从逻辑上来看，它也确实可以不受海底捞的制约。民以食为天，目前公司主打的火锅底料、复合调味品、方便速食三个领域，不存在赛道消失的风险，而且是生活必需品，单价低，受疫情的影响也相对较小，赛道还是比较安全的；反而是海底捞这种要开门店、有又要客流亲自到店、装修、人工成本高昂、而且人均消费100元以上的重资产行业在疫情看不到截止日期的情形下下非常危险；
2、市场来看，火锅调味品预计未来几年复合增长率16%左右，中式复合调味品人家消费量只有欧美、日本的1/5，自热火锅的方便速食预计未来几年也可保持20%以上的增速，其实从常识就可以判读，随着宅男宅女越来越多，这种单价低，又便于居家diy的东西以后的市场空间只会越来越大；
3、2021年公司营收大约60%来自火锅底料，30%来自方便速食，10%来自中式调味，后两者的占比逐年升高，对海底捞的依赖也逐年下降，2021年海底捞的关联收入只占到30%左右，而且海底捞的供应毛利只有市场毛利的40%，也就是说某种程度上是海底捞依赖颐海国际而不是颐海国际依赖海底捞。2021年营收增长10%而净利润下降12%，可见在海底捞关店潮背景下，这类低价生活必需品受疫情影响并不是很大。
4、公司三个板块竞争都非常激烈，门槛太低，创业者几乎都涌入了这个行当，玩家众多，一个企业原创出独特的口味和网红推广，就可以引发一个爆款，不过公司以海底捞作为品牌背书，再加上这种麻辣类产品还是有一定的口味记忆的，所以，市场需求也不会突然雪崩；公司三款产品价格都处于行业中等水平，而且近几年单价都在不断下降，性价比还是比较高的；
5、公司产品门类逐年增多，尤其是中式复调和方便速食品，增速最快；产能2021年在25万吨，2022-2023左右可释放约50万吨。这样全部达产后毛估估净利润在目前基数上应该可以翻倍。也就是最少能到12-15亿左右的水平；
6 、看来这个公司最大的风险还不在于海底捞关店，而是在于门槛低导致的分散化竞争，尤其是近几年价格都是一直处于下降的趋势，总体降幅达到-10%以上，对于股东来说，长期降价趋势的东西总不是什么好消息，不像白酒、香烟，一般只有提价没有降价，至于疫情，其实影响不是很大；
7、2022年中报业营收增长2%，利润下降-24%。业绩继续分化，第三方增长16%，而海底捞下降-26%，也进一步印证了前面的分析，疫情对海底捞的影响远大过调味品。总体还算好，如果疫情宣布停止，海底捞很快就能东山再起，这样公司业绩将两方都爆发增长，迎来戴维斯三击，但是目前的疫情核酸，还看不到停止的迹象；
8、这一类消费品企业财务面都很好，资本化开支非常少，经营现金流也很好，公司上市以来roe平均高达25%以上，即便是2021年也有21%，账面资金21亿，上市以来都没有一分钱有息负债，资产负债率低至17%，2016年募资仅7亿人民币，现在每年分红都在2.5亿左右。5年营收增长6倍，利润增长约5倍，财务非常优秀了，总体可打90分以上。新建产能释放后，利润至少翻倍。
9、估值来看，目前14.6港币，153亿港币，股息率1.6%，pe16倍，PB3.4，无论是市盈率还是市销率都是上市以来最低估值阶段了。考虑到新建产能的释放，毛估估在2024年左右净利润可达到12亿以上，如果疫情能放开，海底捞生意恢复，则净利润还远不止这个数。但是，毕竟现在疫情前景不明，出于安全边际考虑，目前这个14元价位可以少量入货，毛估估大约在70-80亿港币左右，也就是7-8元左右，可以放心入货了。出货的话，大约在30元左右，可以考虑分批出后，如果疫情核酸停止，则出货价远不止30元。
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