先上图，100块净资产，不同roe不同期限后净值如上。众所周知，越高的roe，可以承受的pb越高。按照10%作为基准。数学分析如下：
由上可见，时间越长，股票投资者年化IRR回报越接近企业的roe水平。这就是巴菲特宁愿出高价格买入高roe企业的秘密所在。
结论：短期内（5年左右），采取格雷厄姆低PB买股的方法（也就是俗称烟蒂股），回报较高。但是时间越长（如20年以上），哪怕初始买入PB高（3倍以上），股东年化投资回报越接近企业的ROE，也就是时间可以抹平你的期初高价。这就是巴菲特要坚持买皇冠上的明珠的原因。
实际上是个数学问题。不知各位有没有看明白。