第十六个月，未计算新增招行及波行，舰队累计掉血20%...
新增招行及波行的舰队累积掉血17%，第二个月…
$东方雨虹(SZ002271)$ 即便是在2022年10月，股价约22元附近它都显得不那么便宜…
2022年3月买入东方雨虹至今持有14个月累积下跌近36%，如此惨烈的原因在于支付了过高的价格…
上图中仅2019年的最低价达到了“票面收益率”10%，最低市净率约1.86，这个价格大约仅仅维持了两周就被一波不小的涨幅甩开了，这发生在2019年的1月，而2019年的净利润增长了近50%，这种机会可谓是稍纵即逝，而真正能够把握这种机会的很明显是小概率事件，这需要超凡的能力…
过高的溢价来源于公司长期的优异表现，十一年的复合增长率高达35%+，这已经快使我按耐不住跃跃欲试了…
在2021年年度报告中的一系列关于光伏屋顶的消息彻底将我点燃了…
“加快推进屋顶分布式光伏发展；
对与光伏耐久性相匹配的防水材料品质也将提出更高要求；
探索并培育光伏屋面一体化领域新的业务增长点； ”
光伏的加持对于东方雨虹来说是具有较大意义的，在没有光伏屋顶的时候，很多小厂乃至个人只要产品工艺和手艺别太糟糕基本上用个两三年甚至是五年都没什么太大的问题，然后等之前的防水坏了再在上面盖一层，也不费什么事儿，但是有了光伏屋顶之后这种操作就变得困难了，从房屋的建造到后期的修缮“产品质量和操作技术”将会清退很大一部分落后、低端的供给，为了避免光伏屋顶在后期频繁的防水修缮作业中可能导致的损坏，这要求房屋初建时期防水的可靠性更高，防水与光伏形成了潜在的捆绑的关系，如若真到了光伏屋顶大面积的应用期两者的联动会一定程度的增强排他性…
根据防水协会数据，2021 年我国规模以上防水企业的收入为 1262 亿元，则整体防水行业的市场空间或在 1696 亿元，随着“环保督查，安全生产，打击假冒”等进一步深化，至《建筑与市政工程防水通用规范》的出台，防水行业的集中度将更趋向头部企业…
考察一家企业包括技术，制度，文化等多种方面，单就5亿的年研发费用就不能说公司的成就原于大部分的技术因素，那么在制度和文化等方面公司一定长于一般水平的公司…
对于投资行业的大部分人来说，对于其他行业他们是一知半解，而对于非投资行业的大部分人来说，对于其他行业我们是半解里的半解，我们仅能依靠年报，行业报告，新闻，平台，经验以及未来有可能的人工智能工具来尽可能的贴近真相，而有时新闻，平台，经验等又会使得我们南辕北辙，而可靠性最高的就是年报，公司的年报越细，越有助于了解公司制度、文化的方面，比如东方雨虹、阿里巴巴在这方面就做的很好，而如若公司出一些关于自身的公开刊物情况会变得更好…
当阅读的年报到达一定量的时候自然就会形成一种认识，有些公司的年报苍白寡淡，像白开水，而有些绵密悠长，像酒，很上头，就感觉“找到了，就是你了”，但往往很多时候这是“偏好”，是一厢情愿，巴菲特和芒格说不要“感情化”…
但是话说回来，不足以致使内心产生波澜的一定在制度、文化方面是较为薄弱的，而这方面的缺失很难使得一家企业超越“一般水平”…
而在“感情化”和理智方面的取舍我们往往需要有很清楚的认识…
其实在制造业的大板块里有很多有着共性的公司，“在一个不太起眼儿的行业里有那么一家非常耀眼的公司”，这些行业大部分都没什么太高的技术壁垒，受一定的天然性制约，竞争异常激烈，然而一家公司经过一段时期的发展脱颖而出…
在2015年年度报告中公司首次提出了《雨虹基本法》， 公司依法依规进行治理，听起来挺装的，有点像“法律”，“新闻联播”的味道，但是甭管花不花哨，起码体现出一种有“高度的思想”，这是对最基本的强调、拔高，宣告此乃的至高无上，这就跟很大一部分公司的不太一样…
“循名责实”非常坚决…
坚定并升华…
2013年：虹哥汇；
2016年：推出的合伙人制度；
2018年：日常经营管理工作中要坚持以实用主义为本，去伪存真；
2019年：实施精兵简政，精英治雨虹；
2020年：坚持合伙人优先，全力支持合伙人发展，保护专营合伙人的核心利益；
2022年：坚持发展合伙人，坚持对家装行业设计师、专业工人、工长的持续性培训；
…
细节抠的越细越能体现出对问题认识的深度，这说明企业在思考，企业有一股强劲的要向前进的欲望，像白开水一样的压根就没怎么抠，所以就更别提什么设计制度和文化理念了…
商鞅为了最大限度的激发秦国的生产力不断的将大家庭进行拆分，先是“民有二男以上不分异者，倍其赋”，后又男子成年后必须出去单独成立家庭，避免大家庭出现“吃白食”的劳动力，这就是制度发挥效益最有力的先例…
东方雨虹的成就首先与房地产的全盛时代是分不开的，但更重要的是与公司在产品质量，生产技术上的追求，高度制度、文化上的建设紧密结合的，防水产品的运输半径决定了企业想要把盘面做大就要在远程建立产线，这非常考验管理能力，管理好眼巴前儿的一亩三分地和远在几百公里外的众多子公司是两回事儿，这需要建立强大的人才队伍做支撑和充分发挥制度、文化的作用，在信息化管理还远没有像今天如此便利的时候，组织效率的突出表现更加难能可贵，很多公司都是刚开始做的还不错而在发展中遇到各式各样的问题就不行了…
东方雨虹也很快意识到单一产业的局限性，在防水业务逐渐成熟之际开启了多业务发展向建筑建材系统服务商的方向进军，近6年来，其他业务收入的复合增长率约为24%…
东方雨虹的销售能力非常强大，十一年的营收复合增速高达约26%，产能覆盖匹配销售能力，渗透全国的战略非常成功…
以下是公司渗透全国战略的产能分布情况，图中红旗为现有产能，蓝色为计划新增产能…
公司的产能布局大致符合我国降水的情况及特点…
公司产能较为密集的为江苏，且新建产能也较为密集…
东北三省
山西、河北、山东一带
湖北、湖南、江西、福建、浙江一带
广西、广东地区
云、贵、川三省地区
计划新增产能除防水外涉及保温、砂浆、乳液、胶粉、绿色新材等，可能“其他收入”的产品运输半径与防水材料较为一致，故其经营模式与防水非常相似，东方雨虹可以发挥在防水行业沉淀下的宝贵经验协同规模效应以达到良好的收益水平，砂粉集团的供应服务半径力争实现300公里…
由于“其他收入”暂未达到营业收入或营业利润 10%以上（22年为6.31%），所以其毛利率暂未公布，只得通过“其他收入-营业成本构成”来推测个大概…
我认为在“最差的年景”其他收入的毛利率不低于10%，而在未来较长一段时期营收扩张的年增长率保持20%以上就算是很优异的成绩了…
民建集团，职培→服务体系，在房地产大增量时代逐渐落幕的背景下，建设服务体系以最直接的方式触及消费者，填补工程渠道可能出现的失速…
当东方雨虹渗透全国的产能布局逐渐完成后，整个C端服务体系全面到达一定的能力，在东方雨虹的辐射半径下，整个市场将会经历一场怎样的大战…