11、 市场温度和投资者情绪
要想获得超额回报，必须等到整个资本市场极其惨淡的时候。整个市场感到悲观之时，才是超额回报机会出现之日。 ——《巴菲特致股东的信》
路易斯•鲁文斯坦已经警告过我们，不要混淆股市中真正的成功投资与它的表象。一只股票的价格上涨并不代表其企业运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，价格下跌就其本身并不一定反映企业发展发生逆转或者其价值发生退化。 投资者常常不知道证券价格为什么会波动。价格的波动也许是由于内在价值的变化，或者缺乏内在价值的变化，或者与内在价值的变化毫无关系。短期来说，投资者的感觉对股价的决定作用也许与实体状况一样重要。人们从来不清楚到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并已经反映在今天的价格之中。由于证券价格可能因为任何原因而波动，也由于不可能知道任何一个特定的价格到底反映了什么预期，投资者必须在证券价格之外看到相应企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。 极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到了极点。保守的假设被重新审视和修改，以便证明越涨越高的价格是合理的，市场的疯狂可能接踵而至。在短期内，抵抗市场疯狂不仅在心理上而且在财务上都是困难的，因为参与者能挣很多钱，至少账面上是如此。然后，可以预见疯狂会达到顶峰，人们最终认识到这种疯狂，于是情势逆转，演变成恐慌性抛售。贪婪让路于恐惧，投资者可能损失惨重。
当一个特定的行业开始流行时，成功就成了一种自证预言，即索罗斯说的自身反射性。只要买家推高价格，就能维持自己的热情。然后，当价格触顶，开始下跌时，价格的下跌也能成为一种自证预言。买家不仅停止购买，同时一转身变成卖家，从而恶化了每个风潮打上峰顶烙印的供应过剩问题。
11.1主要指数估值
中证指数官网可以免费提供主要指数查询和下载服务，如进入产品与服务>中证数据服务>行业分类数据>行业市盈率，可以查询中证和证监会不同行业、板块的市盈率等估值数据。如果点击板块分类，可以看到如下截图：默认显示全市场最新的上一个交易日静态市盈率，可以选择查询滚动市盈率、市净率和股息率，也可以选择不同日期查询，最早可以查询到2012年5月的数据。例如查询显示2021年11月5日，沪深市场共有上市公司4527家，最新静态市盈率为21.11。
例如下图显示2015年6月12日，沪深A股共有上市公司2751家，滚动市盈率为33.1。
进入产品与服务>指数体系与服务>中证指数，可以点击查询宽基指数、行业指数相关数据，如第一页的沪深300指数（000300），可以查看、导出样本权重、样本列表（300个成份股）、上个月每天的指数估值等数据。
中证指数官网虽然权威，只能提供查询和导出前30天的数据，不能提供更长时间以前的指数估值数据。果仁网可以提供2007年1月4日以后到当前的长期数据导出服务，可以导出为EXCEL文件，便于统计计算。下图是2007年1月4日开始到2022年12月31日的沪深300指数和全市场加权市盈率，时间跨度达16年，可以当作估值的全景图，途中三个阶段性估值高点，分别对应着2007年10月、2009年8月、和2015年6月。
图2.9 全市场和沪深300加权市盈率（2007.1～2022.12）
(如果浏览WORD和EXCEL文档，将鼠标放在曲线上可以显示每日数据，下同)
表2.1 全市场和沪深300加权市盈率（2007.1～2022.12）
（待续）
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