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花了六个小时的时间，查阅了大量的资料，整理出了人福医药旗下具有可操作性的“归核化”资产，这只是我认为的一种“可能”，数据肯定有出入，看帖的理性探讨，拒绝阴阳怪气。如果有啥补充建议，热烈欢迎，也非常感谢。
制约人福医药净利润的最主要的因素就是负债太高了，每年利息费用跟净利润差不多，而且负债的部分都是低效率资产，连银行定存都不如，说明之前公司管理层水平不敢恭维。现在李总坚定把“归核化”纳入公司最高战略发展规划，我想2021年归核化会进入深水区，不敢说一定能回笼100亿资金，但是回笼个七八十亿问题不大。那么负债率就会回落到安全区间，相对于现在每年少支出利息费用四五个亿，这对公司的净利润影响很大，对公司的市值有将近200个亿的提升。
这个账我想管理层难道不会算吗？
康方生物-B
昨晚亲自问了李总有关“归核化”的情况，李总最近十分忙，凌晨也不忘回复，甚是感激，算是给大家一个定心丸。归核化如果在这两三年内按计划如期完成，减少负债100亿不成问题，那么可以减少至少5亿的利息支出，这部分支出完全可以转换为净利润。
人福关键看“归核化”，研发和销售都不是问题，学术推广人福在国内做的算是很好的了，医药代表备案制度下的药品营销策略，人福是水到渠成，轻车熟路的事。
1203-1204策略会医药会议纪要
人福医药策略会纪要1204
陈兔982020.12.06
公司近况和展望
归核工作：去年出售钟祥人民医院新院区和河南的商业平台，今年8月出售四川商业平台。上个月公告近期会完成乐福思集团40%的股权出售。公司持续聚焦医药工业领域，在麻醉药、中枢神经药物、激素类药物和天然药物等产品线挖掘潜力，通过研发创新和营销建设发展核心竞争优势。
领导层分工有所调整，董事长和CEO变更。新的领导班子4月份上任，董事长和CEO更替，董事没有太大变化。明确：1）提高经营性效率，聚焦产品线。麻醉镇痛、中枢神经、激素类、天然药物，挖掘创新新产品，进行学术推广建设；2）资产出售加强核心业务的的效率；3）控制负债规模，减少财务费用。今年开始，明年后年加速完成一系列目标。
启动重组项目，发行股份，购买宜昌人福13%的股权，及募集10亿元配套资金。目前，收购宜昌人福13%股权的事情已经在11月完成，开始核算。募集资金也会尽快推进。
前三季度1-9月，实现营收150亿元，较去年有个位数的下降，主要原因是河南和四川医药商业平台出表（两个有十来亿的营收），及上半年一定程度受到疫情影响。另一方面，核心产品麻醉药品没有受到重大影响，且疫情期间各项费用支出有下降，实现扣非归母净利润6亿元，较去年有20%的增长。目前，第四季度公司经营情况保持稳定。
麻醉药品增长好的原因
麻醉药品实现稳定增长，三季度超过20%，前三季度大概10%。一季度，ICU，腔镜、骨科疼痛等较去年明显增长。
虽然一季度疫情严重时影响手术的正常进行，但得益于前些年多科室推广，上半年疫情时ICU需求量不减反增，且国家麻醉药品储备增加。春节期间已加紧复工复产，一季度不受影响。二三季度，疫情改善，下半年手术科室基本完全恢复。
21年和22年，规范整合的预期和展望
规合的首要目标是剥离重投入产业。
退出医疗服务板块。当年因为国家鼓励政策才进入，拿到了当地的妇幼医院。但现在国家政策调整，核心医院由政府管理，目前协调退出投资和资金成本。钟祥人民医院共10亿左右，19年拿到7亿，今年拿到1亿，后面持续再协商。其他也在逐步退出，宜昌妇幼，投入3-4亿，在和政府谈，尽快明年退出，但没有确定预期；合资和参股的小医院和诊所，近两年内会处置掉。
商业平台调整完毕。河南和四川已经出售，目前还有湖北、北京和浙江罗氏诊断的。湖北的商业平台在本地有优势；北京和浙江的，不需要投入大量资金，经营质量优质，目前没有出售的打算。
金融资产。金融租赁公司和保险，存在限售期，明年逐步退出，两到三年内清理完毕。
出售三峡制药氨基酸业务的应收账款，什么时候可以收回？
三个多亿未收回。原计划，分三年收回，今年和明年在协调。人福不看这一业务，其发展实际也存在困难。会积极协调。
瑞马唑仑长期收入预期。
作为一类新药，期望达到和瑞芬太尼、舒芬太尼同等规模，过10亿。
宜昌人福，制剂出口的发展预期？
上半年规模过，相对于只有几千万的基数，已经翻番。宜昌人福到了发力的阶段：1）有10个品种；2）客户稳定；3）美国疫情利好业务发展。预期上半年状态可以维持。但作为仿制药品出口基地，虽然是缓控缓释这一技术壁垒高的产品，未来也不会有爆发式的增长，预期后续20-30%的稳定增长。
今年对利润没有负面影响，未来会有正面贡献。
管制品种的竞争格局瑞芬太尼和舒芬太尼达到90-95%市占率，市场上瑞芬太尼还有有恩华、国药，其产品上市也很早，但人福为什么长期保持高市场份额，竞争壁垒在哪里？恩华的舒芬太尼也上市了，是否会影响人福的市占率？
壁垒在于人福拥有覆盖全国的麻醉药品营销队伍，队伍在医学、准入、市场和销售进行全方位建设。从学术推广，临床需求的角度进行营销工作，优势大。目前竟对产品的空间不大，人福基本进入所有大医院，再进入不同的科室，把国外临床经验传授给国内的医生，市占率稳固。
人福具有先发优势。现在医生已经学会使用人福的产品了，习惯了，没有理由更换。麻醉药品的使用非常谨慎、严格，人福通过学术推广进行医生教育，没有灰色利益。
多科室推广，ICU、骨科和腔镜的营收占比？未来会受到DRGs和DIP的影响吗？
人福经过三年积累，多科室才有所突破，开始上量。目前占总体还不到20%，未来占比会越来越大。
DRGs目前还不明朗，不确定具体的情况。1麻药不贵，2）是临床上需要的，没有什么利益驱动可以多使用或少使用，需求是刚性的，抗风险能力相对较强
三个芬太尼，历史数据显示舒芬太尼的增速比瑞芬太尼慢，是推广策略的选择吗？阿芬太尼的的推广策略，和前两者存在替代关系吗？
舒芬太尼和瑞芬太尼，超过10亿，基数大现在又个位数增长。增长速度不同是因为临床的需求，不是我们的策略
阿芬太尼不会：1）进入新的临床使用场景，2）公司注意不会和原有产品产生竞争
芬太尼未来有可能集采吗?
根据现有规则，管制类药品不纳入集采。不能确定未来的政策。退一步讲产品壁垒高，即使集采也不会有激烈的竞争。
财务费用的预期？
单季度，财务费用有下降趋势，负债规模较今年年初下降。一季报时明显增加（主要是应对新冠疫情和应对政府储备要求），两个季度后已经调整下来了。
未来会继续降低资产规模，资金成本较去年有下降，财务费用会持续下降。
恩华瑞芬高增长，目前有2亿左右规模，未来对人福的压力？
人福有先发优势很强，就像人福的瑞达唑仑始终也没有超过恩华。麻醉科医生职业风险很大，用药比较保守。突破口是学术推广。
瑞芬和舒芬太尼没有经过医保谈判，医保谈判后，阿芬太尼的价格会不会明显低于两者？
首先，不好判断谈判的结果。其次，三个产品因为临床适应情况不同，价格本身就不同，阿芬太尼一支60多元，瑞芬100多元。会持续关注进入医保对价格的影响。
晚期癌症镇痛药的规模？主流还是在用口服镇痛吗?
已经进行布局，目前两年需要继续积累。市场值得进入，规模大。
口服片剂在中后期就起不到效果了，现在也有注射。
普克软胶囊今年出口的情况
增长30%，主要原因是：1）产品结构调整; 2）美国需求有所增加
产品集采的可能性？
麻醉药品，现有规定管制类药品不纳入集采。
公司会持续研发创新，加强独创性，提高壁垒，受影响少一些
目前没有听到消息，未来趋势不好判断
除了麻醉药品外的其他业务板块，是否存在集采风险，业务不好的风险？
其中激素类药品，竞争较激烈。生育调节的激素类药品，其他公司存在原料供应不足的问题，人福解决了源头的原料问题，有优势。
金融资产的具体时间表
华泰保险和金融租赁，限售期在21年第三季度往后。明确会退出。
天风证券，明年10月份解锁，需要减持的话可以直接发减持公告，可以卖但没有那么缺钱，这块儿资产的流通性比较强。
乐福思，和其他经营方继续经营。高瓴资本看好业务，希望继续推动上市。会在保证资产保值的前提下，有好机会择机退出也是可以的
新药医保谈判，准备情况，后续进展？
一类新药瑞玛不参加谈判。关于医保谈判，没有更多的信息。没有纳入谈判，医保局没有讲原因，也许是因为上市时间比较短，或者市场上有恒瑞和人福两个产品。不知道原因，
引进国外，专利保护期？恒瑞按照一类批准，会不会有第三家，进入集采流程？
和恒瑞是不一样的，分子式不同。专利保护很长的，具体时间需要再确认。
始终认为原研药需要长期工作，酸根都做过测试，现在这个是最稳定，安全性最高的药品。人福认可他们的研究成果，才参与共同开发。全球八个地区，三个还没有上市，是全球共同认可的。已经于麻醉医师协会进行沟通，学术推广中医师都接受，包括临床使用和国际论文发略。人福更有优势。
今年不参加医保谈判，内部的策略和目标的调整？
前期影响不大，即使进入了医保，也要和医院一家家谈。
谈判的不确定性大，持续观望政策，之后有机会还是会再争取
阿芬太尼是管制类药品，医保谈判之前没有管制类，对价格的降幅有判断吗?
管制类药品考虑的因素和流程和其他药品的不同，不清楚。
未来三年，宜昌人福收入和利润的增长，大概预期？
承诺20%。目前基数比较大，多科室推广需要不断培育，ICU起量，但还没有覆盖很多医院，同时药物需要配套的麻醉医师，不会有爆发式的增长。20%是比较稳得预期
公司不是不赚钱，是赚的钱有一半都付了利息，而且负债这部分有80%不产生利润。自从王学海2008年来到公司以后，公司就开始了炒股模式（资本运作），跟公司主业越走越远，大有海航集团那种意思，现在海航已经玩脱了。
这也不能全怪王学海，当代集团就是干资产“倒腾”这种把戏的人，王学海vs当代集团只是王八瞅绿豆对眼了而已，都有这个嗜好。
可惜的是白瞎了这么好的精麻资产，白瞎了十几年光景，如果不是李总的宜昌人福药业，这个母公司估计都成垃圾股仙股了。
$三特索道(SZ002159)$
$当代文体(SH600136)$
德不配位的大股东，着实令人蛋疼，否则我早就单吊一只人福医药了。
宜昌人福海外具体有哪些品种，欧洲？美国？和EPIC的关系？有OSD车间，但业务和麻醉药品没有关系；欧洲在申请，不会很快。主要是控缓释剂，抗抑郁等神经类，还有二甲双胍等市场不错的，主要在销售三个品种。主要销往美国，营收达到一亿，挺大的。其他零星有。拿到的药证有十个。短期内，不会到很大体量，不会产生很大的冲击或贡献。以前有小额亏损，去年有的月份实现盈利，今年有利润贡献。做仿制类药品，盈利能力和毛利没有麻醉药强，未来两三年对利润不会有很大的影响
FDA批准文号，大部分是EPIC，美国研发，什么类型都有，麻醉和非麻醉都涉及？买EPIC也是应为它有这样的资质，希望未来选择在国内没有办法做，没有优势的药品。营收4个亿：将近60个药证，做的产品多.18年药品价格全面下降，各种药变得比较均衡，现在市场上什么价格好，做什么，不能依赖某一个产品吃下去。这样会不会每年的收入结构都不太一样，利润不稳定？对比中型仿制药药企，药证足够多的情况下，利润也会比较稳定。Epic和宜昌人福的销售渠道？Epic本身有几十年的经营历史，和三家最大的都有合作，康德乐等
宜昌人福制剂出口和EPIC是分开的，有自己的团队，和康德乐合作比较多。宜昌人福拿了将近10个药证，销售的有5-6个，主要的是3个。未来的策略是做控缓释的，技术竞争者不多，宜昌人福的产品结构会更稳定一些。恒瑞环磷酰胺卖到美国有销售分成，还是只有出厂价？没有，这些产品还只是普通的仿制药。宜昌人福未来两三年的销售预期？收入和利润的占比差不多5%以下，不超过10%，25年100个亿收入的话，宜昌人福5个亿的收入。复合增速20-30%
麻药品种，会不不会通过宜昌人福销售？美国绝对不买。欧洲一些国家需要通过认证，例如俄罗斯。目前卖到东南亚，以前更多买欧洲，人福引入技术和当地合作。
管线进展？进度和预计上市时间?
瑞玛：开始销售，从八月份开始。磷丙泊酚，明年尽早获批，看药监局的速度；异氟烷在三期；储备有一两个进入临床，年报中讲过。人福的方向是大麻醉，会在镇静类布局。未来会布局局部麻醉，局部从临床需求来说目前也是比较稀缺的。磷丙泊酚和瑞马唑仑一样的大品种
丙泊酚的使用规模大，市场也认可，但不溶于水，在体内容易蓄积，比较危险。人福进行了剂型改良，能够溶于水，临床需求前景广阔
盐酸氢吗啡酮缓释片市场规模？没有数据。磷丙泊酚已经报了吗?
现场检查也已经完成了，现场检查完之后，后面看药监局的工作。羟考酮缓释片，刚报临床。在国内做临床，大概是什么量级，需要多久？没有在国内做这个的临床。羟考酮缓释片（奥斯康定），很多家麻药公司在做，但批的很慢，很多年没有进度，为什么？口服更谨慎？口服从依从性角度，市场规模会更大？口服麻药是麻药升级的趋势，但为什么批的这么慢？人福做管制类药品只做过针剂（经查询，人福该品种在临床中）。因容易制毒，需要全部回收。病人能带回家的止疼药品都是非管制类，不是一类是二类。片剂的市场人福没有研究。针剂本身的研发周期也需要很长时间。
$人福医药(SH600079)$
Thanks
当代太差。这个大股东不合格。
三季报总负债210亿 现在乐福斯负债剥出去23亿 收回现金13亿 凭高瓴的本事剩余20%股权上市算10个亿 这样还有160多个亿 湖北人福占57亿 宜昌人福23亿 葛店7亿 三峡10亿 EPIC 8亿 这样还有50多个亿 天风和华泰卖了就够抵了 就怕当代把天风当宝贝