1926-1932

1926年1月，本杰明格雷厄姆共同账户成立，本金大多数来自于老朋友，初始资金40万美元，3年后，资产达到250万美元，1926年收益100%，1927年收益100%，1928年收益60%。

1929年1月，格雷厄姆管理的共同账户资金250万美元，融资200万美元。

对冲策略：买入可转换优先股，并以大致相同的价格做空相应的普通股。

1929年亏损20%，1930年亏损51%，1931年亏损16%，1932年亏损3%。四年累积亏损70%。

格雷厄姆因此损失五分之四的财富。