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新冠疫情冲击下，各行各业无一幸免，均面临着较大危机，而快递业是其中为数不多有望转危为机的行业。
据国家邮政局发布的2020年3月中国快递发展指数报告呈， 3月中国快递发展指数为214.9，同比提高23.4%，行业基本恢复至疫情前的发展水平。
发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为238.2、269.9和184.5，同比分别提高17.7%、38.5%和15.5%，表明我国快递行业的复工复产取得积极成效。
如何转危为机？这是对快递企业的挑战。
一、疫情影响下的快递行业
1.一季度为传统淡季，疫情影响有限
全行业整体来看，一季度业务量占比不足全年的20%，业务收入占比基本在全年的20%左右，放到全年来看影响有限。
图1 近五年一季度快递业务收入和快递业务量行业占比
数据来源：国家邮政局
2.湖北地区业务量占比2%-3%，对全行业影响有限
湖北快递业务收入及业务量行业占比始终保持在2%到3%之间，疫情对湖北快递业务的冲击放到整个行业显得较不明显。
图2 湖北快递收入与业务量行业占比：%
数据来源：国家邮政局
但由于疫情影响，快递行业主要“产粮区”（广州、义乌、深圳、上海、杭州、苏州、北京、东莞、揭阳、成都）的卖家以及工厂的供给同样受到限制，也将对快递行业造成一定影响。
3.参照03年非典，疫情将推动网购渗透率提升，快递行业从中获益
疫情虽然影响快递企业短期业绩，但疫情的发生提升了消费者对快递的依赖性。有助于提升网购渗透率，快递企业将从中受益。
预计疫情结束后，消费者的网购需求将激发快递业务量迅速回升。
参考2003年非典时期社零增速大幅下滑背景下，网购人群大幅增加，网购市场迎来爆发式增长。
根据国家邮政局数据，2003年全国快递包裹为1.7亿个，行业业务量增速升至23%，创下1998-2006年期间的最高增速。
根据国家统计局数据，2019年实物商品网上零售额达8.5万亿元，同比上升19.5%，占社会消费品零售总额20.7%，较18年提升2.3pct。
2020年1-2月，全国社零总额同比下降20.5%（2019年同比增长8.0%）；其中实物商品网上零售额同比增长3.0%（2019年：增长19.5%），占社零总额的21.5%（2019年同比20.7%）。
据国家邮政局发布的2020年3月中国快递发展指数报告称，截至3月底，主要寄递企业到岗率已达98.6%，主要寄递企业市级以上分拨中心全部恢复正常运行，主要寄递企业营业网点营业率达99.7%。
湖北省主要寄递企业从业人员返岗率也已达93.07%，累计恢复营业网点11958个，复工率达92.13%。
随着物流业的复工和时效提高，将使得线下消费到线上网购的转化程度更大。受疫情影响，我们认为网购渗透率有望加速提升。
图3 线上网购社零占比图：%
数据来源：国家统计局
二、快递企业短期盈利受冲击
从成本端来看，新增疫情防护装备等开支，提升快递企业运营成本。
疫情期间，随着生产运营的恢复，网点必须要严格按照防疫标准配备防护物资，进行防控操作，使快递企业成本端有较大的增长压力。
然而免通行费政策和油价下跌部分减轻了快递企业的成本压力。
根据近五年公司年报披露的数据，计算出顺丰、韵达、圆通、申通、中通运输成本占营业成本比重均值分别为15%、60%、26%、21%、36%。
一般认为通行费占运输费用比重为30%，该情况下，若2020年以上五家快递企业运输成本占营业成本比重等于近五年均值，则扣除通行费后单票快递成本降幅分别约4%、18%、8%、6%、11%。
自2月17日至疫情结束期间，公路免收通行费利好快递企业，免收通行费期间因通行费下降导致单件成本平均降幅约9%，但具体业绩影响取决于后续疫情防控进展。
燃油是快递企业重要的运输成本之一，燃油价格的变动一定程度上影响到快递企业的利润水平。
我们通过机器人数灵发现了顺丰控股公司毛利率和库欣地区原油库存具有如下传导关系。
图4 国内时效快递运营和石油生产的路径分析
数据来源：数灵
原油库存(库欣地区)MA1下降超过3%的1个季度后，顺丰控股毛利率MA1下降的情况有5次，概率为83.33%。
受疫情影响，全球原油需求持续下降而供应过剩，导致美国原油库存连续增长。库欣地区原油库存于2020年3月连续四周增长，周环比增幅最高达8.96%。
国际油价暴跌是其库存增长的重要原因，而油价暴跌利好以燃油为主要运输成本的快递企业，快递企业一季度毛利率或有上升。
图5 2020年3月库欣地区原油库存变化情况：千桶、%
数据来源：wind
今年国际原油价格的下跌一定程度上利于改善快递企业的成本压力。
但随着国际政治与经济局势越发复杂，未来燃油价格走势仍具有较大的不确定性。若未来燃油价格上涨，仍将给公司运输成本控制带来压力。
总之，虽然疫情防控提升了快递企业运营成本，但另一方面疫情防控期间免收通行费政策和油价下跌也一定程度减轻了快递企业的成本压力，改善了快递企业盈利受冲击的状况。
三、关注上市快递公司：顺丰控股
受疫情影响，一方面春节假期延长，另一方面消费者减少外出，增加线上消费；而从往年运营情况来看，春节期间邮政、顺丰及京东承担了国内大部分快递配送业务量。
总的来说，1-2月顺丰业务量受益于竞争对手复工延迟及快递业务量反季节增长。
从快递件量上看，1-2月，韵达、圆通、申通、顺丰件量同比分别别-7.2、-14.2、-26.5、+65.0%，顺丰直营模式逆势获得市场份额提升。
直营制快递企业相比加盟制对疫情具备更强抗风险性。这主要由于直营制企业政策执行性强，能够更加有效进行内部统一管理及政策实施。
例如防疫措施等能够更有效执行，尽量减少疫情传染事件。且由于直营制快递企业员工统一由总部管理，员工稳定性强，在突发性事件下，能够更充分保障公司正常运转。
3月24日国常会议指出，我国国际航空货运能力存在明显短板。
提出对疫情期间国际货运航线给予政策支持，鼓励增加货机，发展全货机运输。
支持快递企业发展空中、海外网络；对货运功能较强的机场，放开高峰时段对货运航班的时刻限制；健全航空货运标准，建立互通共享的信息平台。
升级改造现有机场设施，完善冷链、快件分拣等设施，推进以货运为主的机场建设。
总的来说，政策支持快递企业发展空中、海外网络，利好运营国际快递业务的企业。
通过数灵，检索出开展国际快递运营业务的有以下几家公司：
数据来源：数灵
其中，截止2019年底，顺丰运营71架全货机（其中自营全货机58架，租赁13架），从全货机数量来看，顺丰在国内同行处领先地位（全货机数：EMS 33架，圆通12架，东航9架，国航15架，南航14架，以上为2019H1数据）。
此外，鄂州机场建成后将成为国内首个航空物流枢纽机场，未来将肩负起重构全球航空物流格局、打造世界供应链中心的历史使命。
对于鄂州机场的主要运营方顺丰而言，鄂州机场可能会优化公司网络结构，降低综合成本，带来新增稀缺时刻资源，助力企业布局全球供应链。
总的来说，疫情有望带来网购活动增加，从而提振快递行业需求，顺丰作为直营制快递企业，相比加盟制对疫情具备更强抗风险性；同时顺丰作为国内为数不多的运营全货机的快递上市公司，政策扶持力度或许加大，值得关注。
全文总结：
1.一季度为传统淡季，疫情影响有限
2.疫情防控、延迟复工冲击快递企业短期盈利，但成本端压力有所减轻
3.网购渗透率继续提升，快递行业可能会从中持续获益
4.政策利好布局航空物流的快递企业，顺丰控股值得关注。