摘 要：深深房至今已停牌4年，恒大与其重组计划依然没有结果，可以看出监管机构不支持地产公司任何形式上市的决心是坚定的。今年以来，恒大面临的困难因疫情而愈发凸显，上半年经营恶化、有息负债高企不下、市场预期愈发悲观，此次报告传闻事件进一步显示其面临的严峻挑战。从事件走势来看，政府不会允许房地产行业有任何引发系统性风险的事件产生，但市场监管者大概率也不会因此为任何房企放开房地产融资限制。
#恒大被曝恳请支持重大资产重组# #恒大全国楼盘全线7折# #深深房A# #中国恒大# $中国恒大(03333)$ $深深房A(SZ000029)$
近日，一篇关于恒大于2020年8月24日发给广东省政府的《关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》在网络流传。9月24日晚，恒大发布公告，否认了该报告的真实性。此事，再一次将恒大目前所面临的困境推向了大众的视野。
一、 恒大与深深房的资产重组“一拖”4年
2016年9月，A股上市公司深深房发布筹划重大事项停牌公告。2016年10月，恒大与深深房重组上市协议公布，深深房拟发行A股股份购买恒大地产100%的股权。2017年6月20日，港交所同意了恒大分拆恒大地产在A股重组上市的申请。若该重组实现，恒大将成为深深房的控股股东，借深深房的壳实现在A股上市。此后，恒大先后完成了三轮总计1300亿元的战略投资，但需在2021年1月31日前完成重组工作。恒大敢于签订相关对赌协议，可见对于重组上市还是十分有信心，也可见其对资金的渴望。
然而，深深房至今已停牌4年，该重组计划依然没有结果。深深房曾公告表示，重组涉及国有企业改革、交易结构复杂、资产规模较大，属于重大无先例事项，需要一定时间。但重组事宜久托至此，可以看出监管机构不支持地产公司任何形式上市的决心是坚定的。
二、 恒大面临的困难今年因疫情而愈发凸显
根据网传的报告，若本次重组未能如期完成，可能会导致恒大现金流断裂，并进而引发一系列系统性风险，包括：①公司现金流断流，需偿还战略投资者1300亿和137亿分红；②无法偿还债务导致的金融系统性风险；③上下游企业正常经营受影响，甚至破产；④引发员工失业和业主维权，进而影响社会稳定。
1、经营业绩恶化
2020年上半年，恒大实现营业收入2666亿元，不仅较2019年上半年增长17.5%，也高于同期碧桂园的1849亿元和万科的1463亿元。但上半年净利润仅147.6亿元，净利率5.5%；归母净利润仅65.4亿元，较去年同期下降56.15%，也远低于同期碧桂园的141亿元和万科的125亿元。恒大“七折卖房”，在加速资金回笼的同时，也使得利润大幅变薄。此外，销售和管理费用合计约227亿，比去年同期的190亿增加37亿，升幅近20%。
2、触发“三道红线”，偿债能力堪忧
8月20日召开的重点房地产企业座谈会，明确要实施好房地产金融审慎管理制度，“三道红线”融资新规落地出台，恒大三条融资监管红线全中。9月17日，恒大提前偿还了15.65亿美元（折合约106亿人民币）的外债，并表示此举是为降低债务水平和融资成本，而提前还债或与“三道红线”有关。
今年以来，恒大的有息负债不降反升。截至2020年6月底，恒大有息负债总额达8355亿元，较2019年末的7999亿增加356亿，增幅达4.5%。其中，一年内到期的有息负债高达3957亿，占全部有息负债的47%；但不受限货币资金余额1407亿，现金短债比仅为0.36，远低于“三道红线”中对现金短债比不低于1的要求。此外，平均融资成本从2019年的8.99%上升到9.14%。
3、市场预期悲观
6月23日，穆迪将中国恒大评级展望由“稳定”下调至“负面”，表示对恒大在未来削减其短期高债务、融资高杠杆的能力的担忧。9月18日，苏宁相关人士表示，若明年1月份恒大不能如期在境内重组上市，苏宁计划行使相关条款，拿回200亿元战略投资资金。此外，也有消息表示，有很多金融机构已经停止了与恒大新增业务的合作。
三、 事件预判：政府不会放任房企引发系统性风险，但也不会因此放开房地产融资限制
今年是党和政府兑现政治承诺的决胜之年，在第一个百年目标即将实现之际，在定调“十四五”规划方向与二〇三五年远景目标的关键时刻，中央极其强调经济稳定和安全，不希望房地产泡沫化以引发金融风险。因此，高层不会允许房地产行业有任何可能引发金融系统性风险的事件产生，防范和化解相关风险是一定的。此次“谣言”风波后，相关部门和金融机构也势必会启动对恒大相关债务的排查。
同时，中央对于坚持“房住不炒”的态度是明确的，已上升到政治站位的高度。政策的制定层和执行层与中央保持高度一致，明确房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛，必须实施好房地产金融审慎管理制度，坚持房地产市场金融监管的收紧态势。证监会虽然表示会积极支持符合条件的上市公司再融资和并购重组，但其贯彻落实中央关于房地产调控决策部署的态度是坚决明确而一以贯之，在IPO、再融资、并购重组的核准过程中，会严格执行房地产调控。因此，金融市场的监管者不可能违反中央意志，为任何房企敞开口子。
文章同时发布在我的