【国金食饮】山西汾酒：1-2月经营数据向好，青花复兴加速推进，建议重点关注！$山西汾酒(SH600809)$

事件：公司发布1~2月经营数据，期间实现总营收超74亿元，同增35%以上；归母净利超27亿元，同增50%以上。

点评：
👉1-2月经营数据符合预期，青花复兴正当时。根据公告，公司1~2月净利率持续改善，我们预计系期内青花系列实现约50%+，腰部老白汾+巴拿马增速约35%+，玻汾控量调节奏。整体公司产品结构优化速度加快，中高端发展定位明晰，反馈至利润端超弹性增幅，顺利实现了春节的开门红。但即使在青花系列放量高增下，价盘依旧表现企稳。目前青20批价在370~380元，青30复兴版批价在860元左右，印证了消费端对公司品牌力认知的提升，亦表明公司渠道把控卓有成效，目前无论玻汾、青花20渠道库存整体良性。

👉全国化仍持续推进，仍是高弹性的差异化标的。我们预计相对省内青花结构优化进程优于省外，华东、华南地区先通过玻汾铺货实现香型导入，后续增量市场的结构优化亦将逐渐显现至表观。此外，公司在渠道费用端亦有所调整，加大对青花系列及增量市场的事件营销支持力度，赋力青花高增。整体我们认为在袁董事长上任后，公司无论是渠道、市场、产品等角度均以又好又快的节奏发展，建议重点关注！

盈利预测：我们预计公司21-23年营收增速分别为44%/33%/27%，对应收入201/267/339亿元；归母净利增速分别为79%/42%/33%，对应归母净利55/78/103亿元，当前股价对应PE分别为61/43/32倍。

欢迎交流！ 国金食饮 刘宸倩