可孚医疗：Q4业绩有望反转，放开+复苏受益标的

呼吸机产品销售潜在受益。公司呼吸机目前以代理瑞思迈产品为主，若防控放开，呼吸机需求短时间有望大增，在不考虑防控放开影响下，22年预计呼吸机销售1亿元+。公司自产二水平呼吸机Q3已经拿证，Q4会投入市场。同时，随着公司18-19万平方米的长沙生产基地陆续完工和投产，呼吸机产能充足。

助听器门店经营有望重回正轨，扩张有望提速。受疫情管控影响，Q2-Q3健耳助听器门店拓展受阻，截至10月，门店432家门店（较Q2仅增长7家，处于停滞状态），若疫情管控放开，门店拓展速度有望加速。前三季度，助听器门店合计实现营收9528万 （+91.68%）；亏损1327万（亏损缩窄100万）。随着防控合理化，门店营业周期回归正常(新店1年实现盈亏平衡)，健耳门店对公司业绩贡献更加显著。

公司受损业务恢复在即，22Q4业绩有望实现反转。前三季度公司康复类产品受影响最大，主要因为疫情管控，老年人出行减少，电动轮椅、助行器等需求下降，同时新收购的吉芮电动轮椅产能释放不及预期。若防控形势较好，或将迎来强势反弹。Q2、Q4为公司传统旺季，线上有双11、双12等传统促销活动，有望提振收入。此外，22Q3 防疫物资占比下降6pct至24%，防疫物资毛利率也从55%下滑至46%左右，摊薄公司整体毛利率。随着公司非防疫品类如IVD（尿酸+幽门）、血糖监测系列占比不断提升，叠加成本端仓储物流业务包袱减轻，Q4业绩有望发展。

$可孚医疗(SZ301087)$