华泰研究 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 20.48
2024 年 6 月 14 日│中国内地
夯实基本盘，深耕高质量
基本面稳健+高股息优势凸显，看好成都银行投资机会。成都银行规模增速
居前+负债成本有望优化+可转债转股有望补充资本，测算 24E 股息率位列
上市银行第 2，高股息特征突出。随成渝经济圈战略地位提升，区域经济
空间广阔，成都银行经营行稳致远，基本面扎实。我们预计公司 24-26 年
EPS 为 3.41/3.81/4.25 元，24 年 BVPS19.50 元，对应 PB0.78 倍。可比
公司 24 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司经营质效扎
实，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 24 年目标
PB1.05 倍，目标价 20.48 元，维持“买入”评级。
区域定位升级，扩表动能强劲
成都区域经济空间广阔，支撑本地银行规模增长，成都银行贷款同比增速
自 2019 年以来保持可比同业前 4。成渝经济圈战略地位提升，重大建设项
目数量和投资额持续大幅提升，项目总投资额从 21 年的 1.57 万亿元提升
到 23 年的 3.25 万亿元，有望持续带动信贷需求。成都银行政务金融特色
鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒。当前收盘价距离可转
债强赎价格线所需涨幅仅余 14%（6/13），若剩余 52 亿元可转债全部转
股，据 24Q1 数据静态测算可提高核充率 0.64pct，有力补充资本弹药。
负债优势稳固，化债扰动可控
夯实基本面，构筑低成本负债为核心的资产负债良性循环。成都银行长期
坚守“稳定存款立行”，保持低成本对公存款优势的基础上，凭借广泛网点
布局开拓零售存款。23 年末对公存款中活期存款占比高达 54%，存款平均
成本率仅 2.23%，负债端成本优势显著。随存款挂牌利率下调红利逐步释
放，负债端成本仍有下行空间，缓释资产端定价下行压力。此前市场担忧
城投化债导致资产端定价承压，但实际化债秉承市场化原则采取“一户一
议”协商模式，对资产端定价的扰动小于预期。
双低行稳致远，股息优势凸显
资产质量优中向好，兼具稳健基本面及高股息特征。经过多年砥砺耕耘，
形成了低成本负债—资产端低风险投放偏好—优异资产质量的畅通链路，
资产质量长期位居上市银行第一梯队。2018 年以后不良生成率持续下降，
23 年不良生成率接近于 0，不良+关注拨备覆盖率达 315%，位列同业第
2。地产政策持续发力+城投化债趋势明朗，强化资产质量改善预期。23 年
现金分红比例 30%，假设 24 年分红比例与 23 年持平，测算 24E 股息率
位列上市银行第 2，高股息优势凸显。
预测股息：
2023 5.97%； 2024E 6.65%； 2025E 7.44% ；2026E 8.29%。