全球战略资源 金属铜
中美欧等国(地区)均紧缺,但中国紧缺度更高的有:铜;
美国金属铜上市企业:
南方铜业、自由港等。
南方铜业 :美国南方铜业公司 (SCCO)
成立于2005年,其大股东为墨西哥集团,旗下包括SouthernPeru和Minera Mexico分别运营的秘鲁铜业务和墨西哥铜业务两个板块,2022年EBITDA占比分别为34%和66%。
公司拥有铜金属储量4497万吨,铜储量规模全球名列前茅,主营矿山包括墨西哥的Buenavista、LaCaridad以及秘鲁的Cuajone、Toquepala四座。得益于矿山禀赋优势及多年来的良好维护,公司在产矿山寿命仍在海外众多矿企中具有较大优势,预计2028年后公司矿山开采年限仍可达50年。
2021-2023年公司营收规模达109.34、100.48、98.96亿美元,同比变动+36.93%、-8.1%、-1.51%;2021-2023归母净利润33.97、26.39、24.25亿美元,同比变动+116.32%、-22.33%、-8.08%。
公司2023年营业额下降主要受锌等金属价格下跌的影响,销量方面,铜、钼等产品销量仍然实现稳步增长,同比增速分别为2.2%及2.3%。
2023年公司净利润下降除了销售额因素外,还受到2022年非营业成本年终非经常性调整以及税收的影响。
2021年起至今,营业收入、净利润、毛利、净资产收益率均逐年下滑,王小二过年
一年不如一年。
公司铜业务纯度较高。铜为公司主营金属品种,营收占比总体高于75%,2023年营收占比约77%。钼、锌等金属为铜矿伴生金属产品,2023年钼产品营收占比达11.4%,锌、银合计占比约7.2%。
2021-2022年,Cuajone由于社区问题一度停产,另外部分矿山现品位下滑,公司铜产量出现阶段性下降。2023年秘鲁矿山产量增加9.5%(主要得益于Toquepala矿产量增长),但墨西哥铜业务产量同比下降,公司铜总产量同比增长1.8%至91.1万吨。
南方铜业成本优势显著。2023年公司扣除副产品收益的铜现金成本为1.03美元/磅,折算为2271美元/吨,扣除副产品收益前现金成本为2.19美元/磅,折算为4829美元/吨。钼金属作为公司主要副产品金属,较大程度上摊薄了公司现金成本,公司成本优势显著2022年现金成本+维持性资本支出水平整体位于全球铜矿成本曲线前端。
2023-2026南方铜业新增21万吨/年铜矿项目产能。墨西哥项目方面,2023年Pilares实现满产,Buenavista新选矿厂预计于2024第一季度开始生产爬坡,将贡献2万吨/年铜精矿增量。ElPilar规划产能为3.6万吨湿法铜,预计2025年投产。秘鲁方面,TiaMaria规划产能为12万吨湿法铜,预计2026年投产。
远期项目:LOS Chancas、EL Arco以及Michiquillay等项目预计于2030年以后释放增量,远期铜增量规模约54.5万吨/年。
美国股市:南方铜业(NYSE:SCCO) 投资人给以了近40倍的估值,
2024年涨幅 43%;
自由港:自由港麦克莫兰铜金公司 (FCX)
自由港麦克莫兰成立于1987年,主营铜、金以及钼金属,业务主要覆盖北美、南美及印尼三个区域。北美主要有亚利桑那州的Morenci、Bagdad、Safford、Sierrita和Miami,以及新墨西哥州的Chino和Tyrone七个铜矿;南美铜矿为秘鲁的CerroVerde铜矿(公司持股53.56%)和智利的ElAbra铜矿(公司持股51%),产品形式主要以铜精矿为主;印尼项目为大型铜金矿Grasberg(FCX持股48.76%),精矿以长协销售为主。
截至2023年,公司铜权益储量达3406.48万吨,钼权益储量136.98万吨。
2021-2023年公司营收规模达228.45、227.8、228.55亿美元,同比变动+60.9%、-0.28%、0.33%;营业收入波动较小。2021-2023归母净利润43.06、34.68、18.48亿美元,同比变动+618.86%、-19.46%、-46.71%。
2023年公司归母净利润同比下降46.7%,主要由于公司对印尼PT-FI公司持股下降。(2023年之前股权占比81.28%,之后股权占比下降至48.76%)
铜、金、钼为公司主营金属品种,2021-2023年公司铜合并报表产量为:175.96、192.7、191.12万吨,产量规模处于全球领先水平。结构上来看,2023年北美、南美以及印尼铜产量分别为61.3、54.52、75.3万吨,占比分别为32.1%、28.5%以及39.4%,印尼业务受益于Grasberg产能爬坡,近年来铜产量占比逐步提升。
根据公司未来产量指引,预计2024-2026铜产量为186、191、195万吨,金62.2、46.7、46.7吨,钼3.9、4.1、4.1万吨。
印尼Grasberg成本优势显著。2023年自由港铜现金成本1.61美元/磅,较2022年小幅上升。结构上来看,公司不同区域项目成本差异较大,2023年北美及南美地区成本分别为2.63、2.38美元/磅,印尼成本仅为0.1美元/磅,基本位于全球铜矿成本曲线最左侧,低成本主要得益于高矿石品位,对比来看,2023年印尼铜矿品位1.22%,北美及南美铜矿品位分别为0.34%、0.32%。
自由港未来增量项目主要包括北美矿区Bagdad选矿厂的选矿能力扩大,印尼矿区改造项目以及远期放量的Kucing Liar矿山项目。
印尼回收项目:预计将于2024年下半年完成,每年可增加约6000万磅铜(2.72万吨)和4万盎司黄金的产量。
印尼Kucing Liar:矿床预计在2029年至2041年底期间将生产超过70亿磅的铜和600万盎司的黄金。生产前开发活动于2022年开始,预计将持续约10年的时间。在每天约9万吨矿石的全面开工率下,年产量预计将达到约5.6亿磅铜和52万盎司黄金。
北美:Bagdad的储备寿命目前超过80年,2023年底公司完成了技术和经济研究,计划将产能从每天77000吨扩大到每天165000至185000吨,预计每年将增加约2-2.5亿磅(9-11万吨)的产量,最快预计于2027年投产。
很明显又是一家近三年营业收入踏步不前,净利润、毛利率、净资产收益率逐年下滑的
企业。
美国股市:Freeport McMoRan(NYSE:FCX)投资人给以了45倍的估值,
2024年涨幅 23%;
我们的两个世界级铜矿企业 紫金矿业、洛阳钼业(具体情况这里不赘述)
原则上讲上述两家企业近三年的经营情况好于美国南方铜业和自由港,
在A股市场机构投资人仅仅给与不足25倍估值,我们的机构投资人的水平真的堪忧。
他们只会追涨杀跌,收割小散的韭菜,还有什么本事???
隔壁香港股市都能预见到这类资源股的稀缺,港股紫金矿业、洛阳钼业的股价同A股
基本持平(汇率有差)AH 股价比不足1.25倍(紫金矿业更低仅1.09倍)
2024年初至今
紫金矿业 H股 涨幅 44.18%(股价创今年新高);A股涨幅 44.18%;
洛阳钼业 H 股 涨幅 95.08% (股价不断创今年新高);A股涨幅 81.92%。
可以看出投资人对成长性良好的洛阳钼业给以更高的估值,股价涨幅更大。