红利策略起源于1991年美国基金经理迈克尔•奥希金斯提出的“狗股策略”，这是一种非常简单却很有成效的投资策略。具体操作是在每年年底从道琼斯工业平均指数中选出10只股息率最高的股票，第二年开始的时候买入。每年调整一次，循环往复。根据数据统计，过去半个世纪，狗股策略的年化收益率是14.08%，取得超过道指3%的超额收益。
如果把股息率最高的股票编制成指数，那么就是各类红利指数。美国市场上有很多有名的红利指数，有跟踪纳斯达克、道琼斯、标准普尔指数的，也有跟踪晨星、富时指数的。在中国市场上，一共有23个红利指数，比较有名的分别为中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数以及“网红款”标普中国A股红利指数。
数据来源：wind，截至时间：2019.12.30
从平均股息率水平来看，中证、上证、标普红利指数的近5年平均股息率相差不大，均在4%左右；深证红利指数的平均股息率较低，只有2.47%，与其他三个指数相差较大。
从估值水平来看，中证红利指数低估值优势突出，PE（TTM）仅7.75倍，市净率仅1.0倍，明显低于深证和标普红利指数，与上证红利指数比较接近。当前中证和上证红利指数的估值水平均处于历史低位，分别位于近5年PE分位数的18.90%和17.14%，安全边际较高，中长期有较大上涨空间。而深证红利指数的绝对估值水平、相对自身历史水平都处于较高位置。
从ROE水平来看，深证和中证红利指数位居前两位，而深证红利指数的平均ROE波动较大，这是由于其个股集中度较高。
从行业分布来看，中证和上证红利指数的行业较为分散，深证红利指数在消费板块非常集中，标普红利指数则重点布局金融板块。
数据来源：wind，截至时间：2019.12.30
从指数的重仓股来看，中证红利指数的前十大权重股占持仓比例为18.75%。上证、深证、标普红利指数的前十大权重股占持仓比例分别为30.74%、66.02%、19.71%。其中深证红利指数非常集中。
从风险收益情况来看，近五年，深证红利指数业绩强势上涨，这主要得益于分化行情下食品饮料和家电板块的拉升，而中证红利指数由于行业配置较为均衡，因此涨幅相对落后，但仍然跑赢上证红利指数。中证红利指数波动率则与大盘蓝筹指数相当，有高收益、低波动的特点，显示了较高的稳定性。标普红利指数近五年表现尚可。上证指数最为温和，业绩不突出但回撤控制较好。
数据来源：wind，截至时间：2019.12.30