$京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 股价才回神，昨天就开始宣布发售 17.5 亿美金的可转换优先票据，到期日是 29 年 6 月 1 日。利率给的 0.25%，转股价是 45.7%，市价溢价大约 35%。
公司说了这些融资来的美元主要是用来做回购、其次是开拓海外业务、改善供应链和扩充营运资金。
先梳理一下为啥$京东集团-SWR.HK 可能需要回购：公司账上现金看似不低：
a. 根据年报：截止 12 月底，现金与现金等价物、受限制现金 + 短期投资 + 定存 + 一年内的理财产品有 388 亿美金，但 63% 集中在大陆地区（245 亿美金，但京东的商家应付款 200 多亿美金，也就是是说国内所谓的现金，可能多是等待支付给商家的货款）；在香港是 105 亿美金。
b.去年年底的财报中，公司宣布了 12 亿的股息，这个是在 4 月 29 日已经派掉了；以及 30 亿的回购额（截止 2027 年）——一季度疯狂回购消耗掉了 12 亿美金，从三月底到 5 月中旬一季度业绩发布，消耗了 2 亿美金。
c. 由于京东海外经营性收入基本没有，等于是说，四个月时间，京东已经消耗了大约 26 亿的海外美金储备。
d.在不抛售美元计价的投资性资产的情况下，这样京东手上也就剩下不足 80 亿美金，来支撑后续的美元消耗。
在反过来看回购的效果：这轮回购相当于京东用 26 亿美金，让京东股价已经从底部回来了 60%。
如果接下来京东仍然能够做到每季 8-10 亿的回购额，那么再让股价回升 35% 也不是没有可能。
但这里 tricky 的地方在于，京东事实手上没有太多额外的美元来操作回购，结果就变成融资了，而且更为投机取巧的是，这个融资对应的票据可以转股，再加上还有 0.25% 这个聊胜于无的利息成本。
这大概率意味着京东等股价跑到 46 以上，京东回购的可能性就很小的，因为如果在 46 这个价位回购的，等于京东回购多少股，最后转股又回流到市场多少股，一顿无用功操作。
最好回购价格比 46 低很多很多，才会产生真正的回购效果。
所以这个消息真正好的地方在于：虽然融资有稀释股权的可能，但说明短期只要京东股价在 30-40 之间徘徊，等融资完了，京东的回购节奏还会继续。
因融资的消息跌完了之后，京东的股价还有回购支撑的希望。
只是等涨超了 40 以上，海豚君觉得京东的风险就会大很多了，因为继续往上涨的时候，回购减弱了，全靠业绩支撑，在这个周期内，太难了。（以上转自海豚投研）