$湖北宜化(SZ000422)$，曾经的名字叫ST宜化，脑袋上的一顶ST帽最近刚刚摘掉，今年上半年的股价走势十分凌厉，从年初的3块多一路稳稳的走到了现在的11元左右，翻了快四倍，最近一个月更是涨势凶猛，累计涨幅四十多个点，目前市值100亿左右，所以对于新来的朋友们而言，湖北宜化未来的空间到底还有多少呢？
看个股前，我们先看行业。
湖北宜化属于化工行业，主营业务为化肥(尿素、磷酸二铵)和化工产品(PVC、烧碱)，从整体行业来看，上周磷化工概念股走势喜人，行业的核心逻辑在于磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，对于磷酸铁锂的需求出现了高速增长，磷化工整体产业链价格猛涨，行业整体有望迎来新的发展空间。
接下来，我们来看个股。
我特别喜欢湖北宜化这样的标的，为什么？因为单纯又可爱（逻辑清晰，严重低估 ）
在2021这样一个周期大年，收入的增长往往不稀奇，我们更关心的是，价格增长到底提升多大的利润空间（因为上游的成本也会涨）
先看收入结构，从公司的收入结构看，根据$湖北宜化(SZ000422)$2020年年报，其2020年总收入138亿左右，其收入主要分四块：（1）磷酸二铵-47亿（占比34%，毛利率9.3%左右）；（2）PVC-44.6亿（占比32%，毛利率9%左右）；（3）尿素-19.15亿（占比14%，毛利率15%左右）；（4）烧碱-8.4亿（占比，毛利率9.5%左右）；上述四项业务合计占总收入的86%左右。
2020年湖北四大产品的销售均价列示如下：（1）磷酸二铵（2140元/吨）；（2）PVC（5720元/吨）；（3）尿素（1440元/吨）；（4）烧碱（280元/吨，自己推算，财报没有公式），相应的，我们可以看看这四个产品现在的价格走势：
因此不妨大胆对全年价格进行假设：（1）磷酸二铵（2500-2700元/吨）；（2）PVC（8900-9100元/吨）；（3）尿素（2500-2700元/吨）；（4）烧碱（500-600元/吨）；
由于产能没有发生大的变化（根据2020年的数据，尿素133万吨、磷酸二铵220万吨、PVC78万吨、烧碱假设30万吨），所以不难求出每个业务的收入：（1）磷酸二铵（72-77亿元，同比增长 > 50%）；（2）PVC（70亿左右，同比增长 ＞ 50%）；（3）尿素（33-36亿元，同比增长＞70%）；（4）烧碱（15-18亿，同比增长 > 70%）；四项业务收入保守估计180亿左右，按照这四项业务的占比，可以倒推出宜化2021的总收入大概在210亿左右；
接下来看四项业务的成本变化
上游材料的价格如下（来源：湖北宜化2020年年报、生意社）：
由此我们可以推出湖北宜化的四项成本及其和，（1）磷酸二铵（50亿元左右，同比增长 > 20%）；（2）PVC（60亿左右，同比增长 ＞ 40%）；（3）尿素（20亿元左右，同比增长＞50%）；（4）烧碱（9亿，同比增长 > 20%）；四项业务成本保守估计140亿左右，按照这四项业务的占比，可以倒推出宜化2021的营业成本大概在160亿左右；成本的上升幅度普遍不及产品市价的增幅。
所以毛利保守估计大概在50亿左右，按照历史数据，按收入百分比（最保守的假设）计算费用、税以后，可以得出：（1）销售费用 0.64亿（准则调整，运输成本不计入销售费用，0.5%）；（2）管理费用 8.4亿（4%）；（3）研发费用6.3亿（3%）；（4）财务费用 10亿（5%）；（5）税金及附加 1亿 （0.5%）；
求出税前利润20亿左右，按照所得税25%计算，大概15亿元左右的收入，历史上的实际所得税率一般在15%左右，所以实际的净利润很可能在17亿元左右，所以保守估计下，湖北宜化的净利润也能达到15-17亿元，哪怕给个10倍PE也有150-170亿元，现在的市值不过100亿元（50%-70%的空间）。未来的市盈率更是可能降到个位数，考虑到磷化工还能榜上新能源，估值很可能会出现溢价，如果给到15倍的PE，那就是225-255亿元。
当然，我们也要关注风险，长期来看，目前最大的几个风险：1）磷酸铁锂、电池需求增长不及预期 ；2）化肥需求波动；3）产能扩张政策的放松；4）技术路线的切换；任何一个风险都会对宜化未来估值提升的空间产生较大的影响（直接影响产品的价格）。短期来看，磷化工吸引了越来越多的人上车，近期洗盘的可能会加大......相信大家都不会忘了昨天老大哥的闪崩吧......
无论如何，半年报预告的7-7.5个亿元的利润似乎能够印证本文的逻辑，只要产品的价格还在上升，宜化的估值空间就可能还有进一步提升的空间。
另，很明显，本文对湖北宜化的分析仍十分肤浅，不构成任何投资建议，如有不认同我观点的朋友，看完就权当图一乐，置之不理即可。
欢迎各位积极批评指正！我一定虚心听取大家的意见。