兖煤澳大利亚(03668)进入港股通迎历史机遇
事件：恒生指数有限公司在2023年2月24日宣布其对截至2022年12月31日之恒生指数系列季度检讨结果，公司将在3月13日以“中型”公司被纳入恒生综合指数。港交所在3月3日宣布沪深港通股票目标范围3月13日起再扩容，公司股票(3668。HK)届时将有资格通过港股通进行交易。公司此前公布2022年业绩，实现全年收入105.5亿澳元，同比增长95%，实现税后归母净利润35.8亿澳元，同比增长353%。宣派末期股息0.7澳元/股，实现全年股息率20%。
报告摘要
受益于港股通标的扩容，进入港股通。公司于2018年12月6日在香港联交所上市，也是香港和澳洲双重上市公司。此前由于公司为外国公司且流动性不足等原因迟迟未被纳入恒生综合指数和港股通。而在近期，公司通过恒生指数公司的季度检讨，被纳入恒生综合指数，以“中型”公司被纳入“能源”行业。而随着港股通标的进一步扩大至符合条件的外国公司，公司股票将在3月13日起可进行港股通交易。公司作为海外煤港股稀缺标的，此次纳入将使得境内投资者有机会购买公司股票，迎来历史机遇，进一步提升公司股票的流动性。
2022年业绩创历史新高但低于预期，末期分红派息吸引。受益于能源大通胀背景和国际煤价高位，公司在2022年实现35.8亿澳元的历史新高业绩。但这一结果低于我们此前的预期，主要在收入端以及在减值、融资成本等部分有所差距，预料2023年非经部分的影响将有所减少。期末分红宣派末期股息0.7澳元/股，3月15日为股息登记日。结合公司中期派息，2022年全年的股息率将达到20%。值得注意的是，此次期末股息为全额免税，正常情况下香港投资者不需要再向澳洲政府就此缴纳30%的分红税，我们认为这对投资者较为吸引。
公司将在3月实现零有息负债，轻装上阵。得益于良好的现金情况，公司在2022年提前偿还22.6亿美元债务，连同2021年底偿还的5亿美元，将使得2023年的融资成本节省将近3亿澳元。而公司将在3月进一步偿还最后一笔外部、计息贷款，使得公司实现零有息负债，轻装上阵。
维持“买入”评级，目标价44.06港元。对于公司2023/2024年的EPS预测，分别为2.38/1.97澳元，当前股价对应2023/2024年P/E分别为2.56x/3.09x，对应EV/EBITDA为1.14x/1.32x。结合行业估值和公司的前景，我们给予2023年P/E倍数3.5x，对应股价44.06港元，较当前股价有36.6%的上升空间。(汇率假设：1澳元=5.3港币)
风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG政策对行业产生影响；大股东减持风险。
