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重点推荐
1. 24年5月物价点评：物价拐点已现？
2. 政策周报第17期：地方“收储”的最优解？
3. 见微知著系列之七十八：地产新开工，传递“积极”信号？
4. 政策与ESG专题：全球关键基础设施、关键矿产博弈与供应链重构
5. 大消费联合：创新驱动消费质变，产品差异引领未来
6. 基础化工2024年中期策略：周期赛道多数需要磨底时间，建议关注结构性机会
7. 5月乘用车出海追踪：销量维持强势，关注出海超预期机会
8. 5月乘用车销量点评：整车消费整体较平稳，关注结构性机会
9. 莱特光电公司点评：业绩超预期，盈利能力持续提速
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今日精选
【宏观赵伟】5月CPI同比持平略低预期，主因非食品涨价支撑减弱，食品端支撑作用或逐步显现。往后来看，部分食品端正向贡献显现、叠加内需修复支撑服务涨价等，CPI同比或延续修复。原材料涨价支撑下，PPI或延续修复通道、于年中前后转正，高点或在0.8%左右。
【宏观赵伟】房地产建设环节，新开工出现改善，带动施工面积降幅同步收窄，但销售、拿地等指标未见明显起色。东、西部经济发达省份对新开工改善的贡献较大，上海、苏州等表现突出，而土地成交表现分化。本轮新开工改善的“政策驱动”特征较为明显，PSL等政策效果或持续显现，专项债、超长期特别国债加快发行也将对资金端形成进一步补充；然而在政策落地过程中，地产基本面依然是重要影响因素，后续落地效果或受库存等影响。
【宏观赵伟】针对地产高库存，5月以来各地收购存量房政策频出，需求空间或由当地人口、居住情况、城中村规模等决定。需求视角看，“租赁机构收购模式”及“转化保障房模式”适合住房自有率较低、人口持续增长的地区，“拆迁安置模式”适合城镇自建房较多、城中村改造等项目较多的地区。成本收益视角看，“转换为保障房模式”和“租赁机构收购模式”或需财政贴息或折价收购才能满足项目成本收益自平衡。
【政策与ESG杨佳妮】关键矿产的筛选取决于对国家经济和国防安全的重要性、供应链风险、对全球的控制力，以及对战略性新兴产业的重要程度四个方面。能源转型背景下，关键矿产需求抬升，但供给增速有限，且易受到环境和人为因素影响。上游环节，各国提高本土采矿与加工比重，我国矿产设备相关出口企业受益；中下游环节，各国减少对关键矿产的消耗，并加强再利用和回收循环。
【国金大消费联合】消费品产品力提升：食品饮料关注千禾味业/安井食品/山西汾酒，家用电器关注飞科电器/TCL电子，纺织服装关注海澜之家，轻工制造关注瑞尔特/百亚股份，社会服务关注亚朵酒店，美妆关注珀莱雅/巨子生物/科思股份，传媒关注腾讯控股/阅文集团。日本进入老龄化和经济减速时代，众多消费品牌依靠产品力提升实现长期价值增长。产品力驱动投资范式涵盖迭代式产品创新和突变式产品创新两大方向，前者重视渠道跟踪；后者前期重视空间测算，后期重视渠道跟踪和报表验证。
【化工陈屹】基础化工24年中期策略：行业供给压力持续，依靠现有行业需求消化能力，预计底部利润的磨底时间较长。从逻辑上建议关注：①具有供给端壁垒（限制新增产能或者具有较长的投产周期）：制冷剂、资源端；②供给出现大的本质变化，形成供需翻转，比如阶段性的不可抗力，海外产能退出等；③出海获得成长空间或者完善产业布局，扩大布局市场：轮胎等；④政策或者事件驱动的需求市场释放，带来发展空间，比如合成生物、民爆等。
【汽车陈传红】5月乘用车销量略低预期，价格战影响燃油车销量大幅下滑/电车保持平稳，出口维持强势符合预期。展望后续，静待以旧换新政策激活终端消费，市场需求回暖，自主车企出口有望超预期。欧盟反倾销税影响较弱，全球新市场的开拓仍有广阔空间。24年汽车板块投资机会来自于结构性：出海带动批售销量维持增长。建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。
【化工陈屹/电子樊志远】持续关注莱特光电，公司公告24年半年度实现营业收入2.41-2.85亿元，同增70.32%-101.29%；归母净利润8106.47万元-1.04亿元，同增85.32%-136.80%。公司盈利能力逐季提升，一方面反映今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面反映公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。2024Q2收入端增长更为明显；随着2024年3季度OLED行业传统旺季到来，公司产品有望实现进一步的量价提升，盈利能力将持续提速。
重点推荐
24年5月物价点评：物价拐点已现？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：CPI同比持平于上月。5月，CPI同比持平于0.3%、环比转负至-0.1%。分项环比中，食品环比0%、较上月回升0.1个百分点，其中，鲜菜环比降幅收窄1.2个百分点，鲜果环比转正至3%，猪肉环比上涨至1.1%；非食品环比转负至-0.2%，其中，文教娱、交通通信环比双双转负，其他商品服务环比涨幅回落。
风险提示：猪价大幅反弹。
政策周报第17期：地方“收储”的最优解？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：需求视角看，“租赁机构收购模式”及 “转化保障房模式”适合住房自有率较低、人口持续增长的地区，“拆迁安置模式”适合城镇自建房较多、城中村改造等项目较多的地区。成本收益视角看，“转换为保障房模式”和“租赁机构收购模式” 或需财政贴息或折价收购才能满足项目成本收益自平衡。与“转换为保障房模式”和“租赁机构收购模式”不同，拆迁安置模式”下，安置成本计入土地成本或项目成本，因而该模式较少考量项目收益。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
见微知著系列之七十八：地产新开工，传递“积极”信号？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：本轮新开工改善的“政策驱动”特征较为明显，多地“白名单”项目持续落地，对房企融资形成支持。为应对房企融资“堵点”，年初以来各地房地产融资协调机制持续落地。截至6月初，江苏、浙江、四川等地房地产“白名单”项目审批和资金投放持续增加；广东等部分地区启动第三批“白名单”项目筛选工作。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
政策与ESG专题：全球关键基础设施、关键矿产博弈与供应链重构
杨佳妮
政策与ESG组
政策与ESG分析师
核心观点：上游环节，各国实施关键矿产本土化战略，提高本土采矿与加工比重，在勘探、开采、冶炼环节加大政府投资。我国矿产设备相关出口企业受益。中下游环节，各国通过颠覆性技术改变对关键矿产的需求，以及提高能效，减少对关键矿产的消耗，并加强再利用和回收循环。以固态电池为例，政府将加大对新能源技术的资金投入，并加快应用。
风险提示：宏观经济承压风险，供给超预期风险，地缘政治风险。
大消费联合：创新驱动消费质变，产品差异引领未来
赵中平
副所长&可选消费首席
国金大消费联合
核心观点：产品力驱动投资范式——两大方向，两种战术①迭代式产品创新：相对更常见，起到稳定或驱动市占率缓慢提升的角色。投资角度重视渠道跟踪，目的是确保新产品是否可以筑牢已有竞争优势。如果迭代式产品创新表现较好，新进入者威胁较小，股价将随业绩持续增长。如果公司迭代式创新速度缓慢质量下降，对消费者反馈变得不灵敏，新进入者侵蚀份额的可能性大大增加，股价可能出现明显跌幅。②突变式产品创新：相对更少见，往往可以创造新的市场并驱动公司在新市场中复制渗透率提升的成长逻辑。投资角度前期重视空间测算，包括测算新产品带来潜在业务增量，判断渗透率所处阶段，后期重视渠道跟踪和报表验证。
风险提示：人口老龄化进度差异、经济发展水平差异、消费习惯差异。
基础化工2024年中期策略：周期赛道多数需要磨底时间，建议关注结构性机会
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：从逻辑上关注：①具有供给端壁垒（限制新增产能或者具有较长的投产周期）：制冷剂、资源端；②供给出现大的本质变化，形成供需翻转，比如阶段性的不可抗力，海外产能退出等；③出海获得成长空间或者完善产业布局，扩大布局市场：轮胎等；④政策或者事件驱动的需求市场释放，带来发展空间，比如合成生物、民爆等。
风险提示：能源价格剧烈波动，政策变动风险，产能集中释放风险，需求大幅波动风险。
5月乘用车出海追踪：销量维持强势，关注出海超预期机会
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。
风险提示：汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。
5月乘用车销量点评：整车消费整体较平稳，关注结构性机会
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。
风险提示：产销不及预计，行业竞争加剧。
莱特光电公司点评：业绩超预期，盈利能力持续提速
陈屹/樊志远
基础化工/电子组
基础化工/电子首席分析师
核心观点：公司盈利能力逐季提升。以预告范围中值计算，公司单二季度实现归母净利润4903万元，同比增长142.7%，环比增长12.7%。在一、二季度为OLED行业传统淡季的前提下，以及公司在2024Q1归母净利润高基数的背景下，仍然实现环比的加速提升以及同比的高速增长，作为国内OLED材料龙头企业的财报数据，这一方面反映出今年OLED行业的整体淡季不淡，另一方面也反映出公司产品力及下游客户渗透率的持续提升。
风险提示：新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。
