+
目录
重点推荐
1. 合成生物学深度报告：紧跟下游重磅品种突破，兼顾上游技术进步
2. AIDC，铜的新机遇
3. 途虎公司深度：汽车后市场领导者，盈利能力提升
4. 见微知著系列之七十五：出口“强势”还将延续
5. 港股通大消费择时跟踪：5月港股通消费配置比例
今日关注
1. 高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益5.46%
2. “数”看期货：期指基差变化反映了怎样的市场情绪?
+
今日精选
【医药袁维】合成生物学关注川宁生物/华恒生物/华东医药/凯赛生物/华熙生物等。合成生物学有目标的改造、设计合成生命体，在医药、化工、能源等领域存在巨大应用价值，政策积极助力。合成生物学的核心技术是底盘细胞的构建和生产规模的放大，上游关注“DNA合成”及“高通量测试”环节；中游技术领先是立身之本，同时关注有向下游延伸潜力的公司；下游关注大单品选品的成长性及产业化前景。
【金属李超】金属铜推荐关注紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色/西部矿业/中国有色矿业等。全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，铜供需维持紧平衡状态；生成式AI带来的算力增长从供给端（数据中心）和传输端（5G基站）增加长期用铜需求。预计AI相关应用领域拉动下，高端铜合金材料如高端铜板带、PCB用电子电路铜箔的自主研发及进口替代需求不断提升，AI浪潮将带来铜下游消费长期增长。
【传媒互联网陈泽敏】首次覆盖&推荐途虎，公司在IAM汽车服务收入规模和门店数量上均位列第一，乘用车保有量和车龄的增长，汽车维保需求预计增加。门店标准化保障网络可拓展性，向下沉市场渗透。SKU丰富，基础设施保障履约灵活，存货高效周转。2023年实现全年盈利，盈利能力提升。
【宏观赵伟】4月出口增速明显反弹，全球制造业需求持续复苏下，5月初高频数据映射的出口景气再度扩张。美国金融条件放松背景下，补库需求回升，对我国出口形成直接带动。此外，越南等东盟国家凭借其“转口”贸易属性，在本轮全球消费电子景气回升过程中，显著拉动了我国机电设备出口。船舶等产业逻辑也有支持作用，年初以来我国船舶出口“量价齐升”。
【金工高智威】基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略。从指数择时模块的信号来看，2024年5月份策略推荐提高仓位配置，调整至50%的仓位，环比提高了16.67%。2024年4月份配置模型收益率为1.13%。从历史表现方面来看，从2018年11月至2024年4月，策略年化收益率为8.79%、最大回撤为-25.86%，夏普比率为0.47，收益回撤比为0.34，各维度上表现均优于基准。
【金工高智威】高频因子跟踪：对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率8.32%，价量背离因子1.82%，遗憾规避因子4.10%；斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率1.09%。将三类高频因子等权合成后构建出高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率11.06%，超额最大回撤6.04%。
【金工高智威】股指期货的基差因预期博弈往往能够提前反映金融数据表现。期指基差已经较充分反应期指分红影响，后续我们估计期指总体基差会保持在当前水平。主动对冲策略模型创新性地将股指期货交易策略与对冲持仓相结合，通过主动交易消除贴水带来的损失甚至贡献正收益，能够增强市场中性策略的表现。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续取得更好表现。
重点推荐
合成生物学深度报告：紧跟下游重磅品种突破，兼顾上游技术进步
袁 维
医药组
医药首席分析师
核心观点：我们积极看好合成生物学未来的发展前景以及在医药、化工、能源等领域应用带来的商业价值，建议关注上游技术的开发和进步，以及下游拥有高成长性的合成生物学品种以及产业化能力的标的。具体到产业投资方面，下游已经取得工业化、商业化生产突破的品种尤其值得重点关注。重点标的：川宁生物、华恒生物、华东医药、凯赛生物、华熙生物等。
风险提示：产业化进度不及预期风险、原材料成本波动的风险、行业监管政策变化的风险、市场竞争加剧的风险。
AIDC，铜的新机遇
李 超
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：生成式AI带来的算力增长从供给端（数据中心）和传输端（5G基站）增加长期用铜需求。我们预计在AI相关应用领域的拉动下，高端铜合金材料如高端铜板带、PCB用电子电路铜箔的自主研发及进口替代需求不断提升，预计2024-2026年全球数据中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用铜量较高情况下将分别达到89/108/129万吨，较低情况下将分别达到39/50/63万吨，AI浪潮将带来铜消费长期增长。
风险提示：AI数据中心及5G基础设施建设进度不及预期；新技术突破降低用铜需求；测算用铜需求与实际需求存在差异。
途虎公司深度：汽车后市场领导者，盈利能力提升
陈泽敏
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：门店标准化保障网络可拓展性，向下沉市场渗透。公司2023年门店数量5909家，同比增长27%。SKU丰富，基础设施保障履约灵活，存货高效周转。公司积累海量汽车零部件数据，建立大数据平台实现高效货品匹配。作为中国最大的替换轮胎零售商及服务商，2023年轮胎和底盘零部件收入占比40.8%，毛利率17.4%。汽车保养品类收入占比36.3%，逐年提升，毛利率32.4%，商品结构的优化拉动毛利率提升。2023年注册用户1.5亿，交易用户1930万。公司构建“区域仓-前置仓-门店仓”三级仓库网络，保障时效、覆盖面和成本效益。
风险提示：行业竞争加剧，市场需求及监管环境变化，门店拓展不及预期，解禁风险等。
见微知著系列之七十五：出口“强势”还将延续
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：年初以来，CCFI指数明显回升，与出口景气改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。经验显示，CCFI指数同比弱领先于出口金额同比。4月，CCFI综合指数同比25.4%，5月上旬指数再度抬升、同比涨幅扩大至29.5%；结构上，东南亚航线指数4月同比9.7%、可与对东盟出口增速互相印证，5月上旬涨幅显著扩张至23%。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
港股通大消费择时跟踪：5月港股通消费配置比例
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略。从指数择时模块的信号来看，2024年5月份策略推荐提高仓位配置，调整至50%的仓位，环比提高了16.67%。2024年4月份配置模型收益率为1.13%。从历史表现方面来看，从2018年11月至2024年4月，策略年化收益率为8.79%、最大回撤为-25.86%，夏普比率为0.47，收益回撤比为0.34，各维度上表现均优于基准。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险。
今日关注
高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益5.46%
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率0.63%，价量背离因子-0.41%，遗憾规避因子-0.25%，斜率凸性因子0.53%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为1.01%，价量背离因子-0.33%，遗憾规避因子0.39%，斜率凸性因子0.65%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率8.32%，价量背离因子1.82%，遗憾规避因子4.10%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率1.09%。我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率11.06%，超额最大回撤为6.04%。上周录得1.07%的超额收益，本月以来超额收益为1.07%，今年以来超额收益为5.31%。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
“数”看期货：期指基差变化反映了怎样的市场情绪?
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.86%、-4.45%、-8.42%和-4.41%。较上上周最后一个交易日,四大期指贴水幅度均有所加深。分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对5月合约的点位影响分别4.55、9.55、0.00和4.65。上周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.07%、0.14%和0.07%，主动对冲策略收益率为0.75%、0.48%和0.02%。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险。
