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重点推荐
1. 大类资产周报第26期：原油价格，何时止跌？
2. 防空转下的缩表远未结束，债市进入多空博弈期
3. 量化观市：社融转负后该关注哪类资产？
4. 券商直投业务迎规范，保险关注资产端预期变化，把握非银结构性机会
5. 化工关注度明显提升，建议重点关注涨价和合成生物学方向
今日关注
1. 饮品江湖系列一：从Top 4品牌招股书看现制茶饮行业
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今日精选
【宏观赵伟】4月以来油价回调，受美油补库超预期、美国经济疲态显现、地缘局势缓和等共同影响。需求端，美国经济仍有较强韧性，叠加出行旺季汽油消费的季节性增长，原油需求或有支撑。供给端，OPEC+挺价意愿强烈，6月会议上减产或有望得到延续。中期而言，美国“选举交易”或提前开启，拜登任内关于气候能源等领域措施的撤销担忧，或是油价反弹的“悬顶之剑”。
【固收樊信江】4月金融数据表现大幅低于市场预期，社融、信贷同比减少，M1及M2增速全面回落，社融负增长背后是手工贴息整改银行存贷同缩表，防空转仍将持续，关注政府债供给放量对社融支撑。债市更关注价，价格温和回升，央行货币政策报告对价格关注度提升，当前名义利率仍偏高。下一阶段逆周期调节下宽信用与宽货币仍是债市核心关注点，关注供给高峰下的货币政策配合，做陡利率债曲线性价比较高，关注5-7Y投资机会。
【金工高智威】未来一周建议切换到大盘红利的配置思路，短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为国防军工、家电、食品饮料、银行、非银行金融及电子；中期来看，择时模块给出的信号5月份的权益建议配置比例为50%，与4月份相比略微提升。量化选股因子方面，过去一周，市场震荡上行；未来一周，预期价值因子能有持续表现，另外随着市场震荡的加剧，低波和量价因子会更受资金的重视。
【非银舒思勤/胡江】保险行业建议关注中国太保A/H、众安在线、中国人寿A、中国太平H；券商行业建议关注华泰证券、中国银河、中金公司。全面落实新国九条，加强上市证券公司监管，券商直投业务迎规范。大盘指数若能突破前期压力平台或将催化券商板块行情（牛市预期强化将抬升券商估值）。券商板块关注并购+国资增资主线；保险板块短期预计仍与股市贝塔高度相关，中期来看期待房地产政策的持续优化和财政政策的进一步发力带来经济预期的向上。
【化工陈屹】我们观察到海外龙头企业在退出，国产细分赛道龙头有望成为全球“卷王”；国内新材料不断在突破。关注三条主线：1）涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，2）龙头方向，具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估；3）合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。
【社服叶思嘉】饮品江湖系列一：关注蜜雪冰城/古茗百道/沪上阿姨。现制茶饮下沉化、平价化支撑行业继续扩容；平价蜜雪份额领先，大众价格带竞争激烈。To C产品布局各有侧重，蜜雪营销出圈、门店布局最广，古茗、茶百道单店GMV较高；To B沪上阿姨、蜜雪加盟门槛更低，线上督导+线下巡店，蜜雪、茶百道闭店率较低，蜜雪原料端布局领先。扩品类、出海为新方向，行业竞争加剧情况下能力比拼或带来未来几年表现分化加大。
重点推荐
大类资产周报第26期：原油价格，何时止跌？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：需求端，美国经济仍有可能“空中加油”；叠加出行旺季汽油消费的季节性增长，原油需求或仍有支撑。供给端，OPEC+挺价意愿强烈，6月会议上减产或有望得到延续。估值端，美元指数、美债收益率的强势或有缓和，对原油价格也构成一定利好。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
防空转下的缩表远未结束，债市进入多空博弈期
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：社融负增长背后：手工贴息整改银行存贷同缩表，防空转仍将持续，关注政府债供给放量对社融支撑。债市更关注价：价格温和回升，央行货币政策报告对价格关注度提升，当前名义利率仍偏高。债市策略展望：关注供给高峰下的货币政策配合，做陡利率债曲线性价比较高，关注5-7Y投资机会。
风险提示：宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。
量化观市：社融转负后该关注哪类资产？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们并不需要对该短期数据产生担忧，禁止手工补息高息揽储之后，一部分资金会流向理财，但也会挤压部分资金回流到实体经济当中，能够给到实体经济更多的提振。另外对于配置型资金来说，股债息差一直以来都是非常关注的指标，在补息揽储被禁止后，实际存款利率下滑，而股市方面由于国九条政策推动下，上市公司分红的积极性反而提升。在此消彼长的情况下，后续股市的长期配置价值能够得以显现。而且在市场流动性减少的情况下，我们预期市场资金会再次切换回到关注大盘红利的视角。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
券商直投业务迎规范，保险关注资产端预期变化，把握非银结构性机会
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：保险：1）高股息逻辑：中国太保H，2023股息率5.7%且24年股息预计稳定提升；中国财险2023股息率5.2%，预计业绩将逐季回升，防御属性强。2）港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的，众安在线。3）短期股市β驱动估值反弹的寿险股：中国太保A/H、中国人寿A、中国太平H。券商：持续关注券商板块并购+国资增资主线，建议关注华泰证券、中国银河、中金公司。
风险提示：1）保险监管趋严：或对新单销售形成负面影响；2）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现。
化工关注度明显提升，建议重点关注涨价和合成生物学方向
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点：主要是三条主线，一是涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，二是龙头方向，我们认为具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估，三是合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。
风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
今日关注
饮品江湖系列一：从Top 4品牌招股书看现制茶饮行业
叶思嘉
社服组
社服分析师
核心观点：现制茶饮：下沉化、平价化支撑行业继续扩容；平价蜜雪份额领先，大众价格带竞争激烈。To C：产品布局各有侧重，蜜雪营销出圈、门店布局最广，古茗、茶百道单店GMV较高。To B：沪上阿姨、蜜雪加盟门槛更低，线上督导+线下巡店，蜜雪、茶百道闭店率较低，蜜雪原料端布局领先。财务：茶饮加盟现金流良好，茶百道ROE领先。人群扩大+频次提升，现制茶饮需求仍有较大扩容空间，出海、扩品类为第二增长曲线，当前行业竞争加剧情况下品牌To C、To B能力比拼或带来未来几年表现分化加大。当前我们的个股关注排序：蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨。
风险提示：开店失速风险，短期客单价下降，茶饮客群渗透速度不及预期，食品安全风险。
