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持续推荐
1. 关注铁路装备：动车组24年首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏
2. 中国中车：动车组招标大增，铁路装备需求持续复苏
重点推荐
1. 24年4月货币金融数据点评：社融转负的背后？
2. 24年4月物价点评：CPI超预期的线索
3. 24年一季度货政报告点评：货币政策的“新提法”
4. 政策周报第15期：不一样的“以旧换新”
5. 美国服务通胀的压力有多大？
6. 机床行业深度研究：从“04专项”复盘展望AI时代的机床产业政策
今日关注
1. 祥鑫科技公司深度研究：战略拥抱新能源，业绩步入高增通道
2. ETF轮动策略跟踪：4月轮动策略超额收益率1.18%，5月推荐关注智能汽车ETF
3. 创业板50择时跟踪：5月持续高仓位配置创业板50
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今日精选
【机械满在朋】动车组24年首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏，关注轨交车辆龙头中国中车。根据国家铁路局、中国铁路官网，1-4M24全国铁路固定资产投资同比+10.5%，投资额加速增长；1-3M24全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年动车组首次招标规模达165组，招标规模已超23年全年。此外，动车组运行12年左右需要五级修，11年-16年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。24年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，首次高级修招标规模已超2023全年。五级修将对动车部件大面积更换，轨交装备维保市场有望保持高速增长。
【机械满在朋】持续推荐中国中车，1-4M24全国铁路投资加速增长，24年动车组首次招标量大增，首次招标规模已超2023全年，铁路装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期，看好2024年维保业务高增。国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。
【宏观赵伟】4月社融转负创历史单月新低，各分项同比多减少、政府债券拖累近4成。融资图景总结来看，实体自发性融资需求依然偏弱、亟待政策呵护，政府债券融资尚处“空窗期”。稳增长加力下，政府债券融资或于5月逐步加快、带动相关配套融资需求回升，叠加前期政策效果逐步释放等，2024年经济将“先升后稳”、稳步修复，不必对前景过于悲观。
【宏观赵伟】4月CPI超预期上涨，主因非食品涨价支撑，非食品涨价主因服务价格修复、原油链支撑等，食品端供给仍有压力。内需温和修复、叠加部分商品去化仍有压力等，二季度CPI通胀或相对温和、同比中枢或在0.3%左右。三季度也相对平稳，四季度在基数支撑下或达阶段性高点、1%以上。原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去，公用事业等部分领域价格回升、关注边际变化等。
【宏观赵伟】一季度货政报告点评：央行发布2024年一季度货币政策执行报告，政策基调聚焦高质量发展，注重科技创新、民营经济、绿色发展等结构性支持。“新提法”为信贷质效与高质量适配，稳定价格成为重要目标、中长端收益率着墨较多，设专栏提示投资短期化的潜在风险。此外，政策对稳汇率关注度依然较高、坚决防范汇率超调风险；发挥货币信贷导向作用，支持地产合理融资、推动加快地产发展新模式。
【宏观赵伟】政策周报第15期：不一样的“以旧换新”。央行5000亿元科技创新和技术改造再贷款已落地，对贷款本金支持比例为60%，中央财政提供直接投资、资本金、贴息等支持， 地方设备更新配套政策亦陆续推出。汽车“以旧换新”重点支持置换新能源乘用车，央、地财政共同补贴，力度或创近年新高。多地试点住宅“以旧换新”，租赁住房贷款支持计划等或可提供资金支持。
【宏观赵伟】美国服务通胀的压力有多大？美国CPI结构中，住房及非住房核心服务占比最高，美国“二次通胀”压力来源于核心服务，核心服务通胀的中枢与劳动力市场密切相关。主动辞职率、薪资增速分别领先核心服务通胀9个月、1个月；服务通胀分项当中，医疗服务、交通仍处于回落通道。整体来看，核心服务通胀或仍将下行。预计CPI核心服务通胀将从2024年3月的5.4%下降至2024年9月的4.7%-4.9%。住房通胀将继续下行，今年底前或难以反弹，宽松或紧缩交易已经进入僵持阶段。
【机械满在朋】数控机床行业推荐关注华中数控/科德数控/海天精工/纽威数控/豪迈科技。“04专项”政策目标为核心技术国产化突破，奠定国产替代基础，目前已出现较多智能化相关内容。AI时代展望：机床产业政策目标有望从核心技术国产化过渡为在新技术领域实现突破，数控系统有望成为AI技术落地核心场景。国内外数控系统厂商加码布局，AI技术或成新的核心竞争点，或带来行业新一轮洗牌机会。
【汽车陈传红】首次覆盖&关注祥鑫科技，公司转型新能源&储能赛道，业务占比逐年提升，发行定增助力产能扩张。厂房租赁模式快速增产，实现超越行业承接订单能力，业绩持续高增。聚焦大客户战略，积极研发投入配合技术迭代。新接定点快速攀升，支撑长期业绩增长。
持续推荐
关注铁路装备：动车组24年首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：根据国家铁路局、中国铁路官网，1-4M24 全国铁路固定资产投资同比+10.5%，投资额加速增长；1-3M24全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年动车组首次招标规模达165组，招标规模已超23年全年。此外，动车组运行12年左右需要五级修，11 年-16年动车组保有量五年增长 200%，对应 23 年左右五级修进入爆发期。24 年动车组高级修首次招标 361 组，其中五级修 207 组，首次高级修招标规模已超2023全年。五级修将对动车部件大面积更换，轨交装备维保市场有望保持高速增长，建议关注轨交车辆龙头中国中车。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
中国中车：动车组招标大增，铁路装备需求持续复苏
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：2024年5月10日，国铁集团发布2024年动车组首次招标公告，招标量提升显著。我们认为1-4M24全国铁路投资加速增长，24年动车组首次招标量大增，铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-4M24同比+10.5%，投资额加速增长。此外，1-3M24全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年时速350公里“复兴号”动车组首次招标规模达165组，首次招标规模已超23全年（23年全年招标164组，23年6月首次招标103组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。
重点推荐
24年4月货币金融数据点评：社融转负的背后？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：社融低迷，各分项多有拖累。4月，新增社融创历史同期新低至-1987亿元，分项中，人民币贷款同比少增超1100亿元至3300亿元左右；政府债券融资转负值-980亿元左右、去年同期为4550亿元左右；企业债券和股票融资同比分别少增2500亿元和800亿元左右；信托贷款、委托贷款和表外票据合计同比减少超3100亿元左右。
风险提示：政策落地效果不及预期。
24年4月物价点评：CPI超预期的线索
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：CPI超预期上涨，主因非食品涨价支撑。4月，CPI涨幅扩大0.2个百分点至0.3%、高于市场预期的0.2%，其中，新涨价因素贡献0.4个百分点，翘尾因素拖累0.1个百分点。分项环比中，食品环比降幅收窄至-1%、与近年均值大体相当，非食品环比超季节性涨价至0.3%、影响CPI环比上涨近0.27个百分点。
风险提示：猪价大幅反弹。
24年一季度货政报告点评：货币政策的“新提法”
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：政策延续强调“灵活适度”、“精准有力”，强化逆周期和跨周期调节，聚集科技创新、民营经济、绿色发展等结构性支持。与一季度例会一致的是，货币政策坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，推动科技创新和技术改造再贷款落地生效；持续做好支持民营经济金融服务、畅通民企信贷、债券等融资渠道；统筹绿色发展与能源转型的金融支持。
风险提示：政策落地效果不及预期。
政策周报第15期：不一样的“以旧换新”
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：当前，多地试点住房“以旧换新”，助力地产“去库存”。例如，郑州2024年计划完成二手住房“以旧换新”1万套。城中村改造和保障房体系建设也可能是地产“以旧换新”、实现“去库存”的重要抓手。资金来源可能包含支持试点城市的住房租赁经营主体收购存量住房的租赁住房贷款支持计划；支持“三大工程”的PSL和投向城中村改造的专项债等。
风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
美国服务通胀的压力有多大？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：核心商品通缩，核心服务通胀却迟迟未见降温。近期房价指数同比触底反弹，市场担心可能预示着一波“二次通胀”的到来。然而，当我们深入分析核心服务通胀的构成时，发现服务业的“二次通胀”可能被过度放大了。宽松或紧缩交易已经进入僵持阶段。9月之前首次降息仍是我们的基准场景，短期情绪受原油价格扰动较为显著，但当市场越交易“不降息”，美联储越有可能降息。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
机床行业深度研究：从“04专项”复盘展望AI时代的机床产业政策
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：“04专项”与时俱进，已经出现了较多智能化相关内容：“04专项”2009年的第一批课题主要围绕机床与核心零部件相关产品开发展开，到了2018年的课题可以看到一方面课题的内容不再仅限于单个产品，而是围绕前期研制的机床、数控系统在专项重点领域（比如汽车行业）的实际应用场景展开；一方面数字化、智能化、大数据词频明显提高，开始要求在智能化相关技术上也实现突破。在当前AI技术快速发展背景下，国内机床产业政策支持目标有望从核心技术国产化过渡至新方向关键核心技术突破，数控系统有望成为AI技术落地核心场景，建议重点关注数控系统领军企业华中数控，同时建议关注有望受益机床产业政策支持的科德数控、海天精工、纽威数控、豪迈科技。
风险提示：新技术推广应用不及预期、政策支持力度不及预期。
今日关注
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：厂房租赁模式快速增产，实现超越行业承接订单能力，业绩持续高增。同行业横向比较，公司固定资产规模较小，使用权资产规模较大；公司早期通过厂房租赁模式快速增产扩充份额，占据市场份额。公司新能源业务持续增长：1）新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司收入增速分别为117%/181%/44%，同时毛利率较其他板块更高，持续改善公司盈利结构；2）储能设备精密冲压模具和金属结构件业务：2021-2023年公司储能结构件业务收入增速分别为6%/202%/2%。2023年增速放缓主要系行业库存增加，1Q24已逐步改善公司出货有望重回高增。
风险提示：订单不及预期、原材料价格波动，厂房租赁模式经营风险等。
ETF轮动策略跟踪：4月轮动策略超额收益率1.18%，5月推荐关注智能汽车ETF
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：4月市场整体向好调整，富国ETF轮动因子表现突出，IC为34.81%，多空组合收益率为2.51%，多空净值曲线稳中上升。富国ETF轮动策略收益率为2.75%，等权基准1.57%，超额收益率为1.18%。4月份推荐的ETF消费50（515650）、大数据ETF（515400）、银行龙头（512710）中银行龙头、消费50在4月份表现相对较好，超额收益率分别为2.61%、2.12%。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
创业板50择时跟踪：5月持续高仓位配置创业板50
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：对于创业板50指数，策略给出5月份仓位建议为75%，相较4月份仓位配置建议的75%保持一致。拆分来看，模型对于5月份经济增长层面持平观望，信号强度为50%，与上月的50%保持一致；货币流动性层面持看多观点，信号强度为100%，较上月的100%保持一致。4月份配置模型月涨跌幅为1.68%，低于指数涨幅(3.36%)，高于等比例基准的1.47%涨幅。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险。
