研究点评
中教控股收购，海外宏观、机械军工周报
中教控股：拟收购澳大利亚国王学院，打通国际国内高等教育，迎来发展新机遇
消费升级与娱乐研究中心-教育郑慧琳/吴劲草
投资建议
不考虑澳洲学校，我们预计公司FY2019/FY2020归母净利润为7.19/9.35亿元，对应PE28/21x，维持买入评级，目标价15港元。
事件
2019年9月23日，中教控股公告拟收购澳大利亚国王学院100%股权。
点评
收购总代价不高于1.34亿澳元（相当于约9100万美元），对应2019财年（截止6月）EV/EBITDA的9.4x。同时，联合国下属世界银行和中国国家外汇管理局已授予中教控股境外低息贷款，本次收购无需权益融资。
设定国王学院关键高管留任与激励方案，彰显发展信心。目标方或中教控股将与国王学院关键高管订立留任协议，同时，在国王学院维持在澳大利亚监管机构的若干注册及认证以及国王学院的财务表现及业务运营的前提条件下，目标方将向国王学院关键高管相关法人团体支付不高于1050万澳元的奖励。原国王学院关键高管愿继续留任，体现了其对中教控股的高度认可与国王学院未来发展的强大信心。
澳大利亚国王学院——悉尼最大私立商学院。澳大利亚国王学院于悉尼市中心商业核心区具备3个校区，并拟于墨尔本和布里斯班建立2个新校区，其具备硕士和学士学位授予权。国王学院学生规模、课程数、收入和利润过去均快速增长，过去两年EBITDA复合年均增长25%。拥有来自全球近100个国家的2400多名在校生，并于收购前获澳大利亚政府批准增加招生指标至3225人，较当前人数有31%增长空间，并预计未来最大容量可再进一步增加31%至4225人。
国王学院以专业会计硕士为例，年学费约13万元人民币。国王学院2019财年（截止2019年6月30日）税后纯利为884.5万澳元，同比增长23%，毛利率达60.2%，正常化EBITDA为1418万澳元（相当于约978万美元），EBITDA率达37.5%，盈利增长能力较强。
收购国王学院助力中教控股国际化发展再进一程。中教控股拥有丰富的国际教育经验，已与位于美国、英国、澳大利亚及韩国等地超过70家海外大学合办交流计划及联合教育课程，拥有中国高等教育上市公司中最国际化的高管团队，并在重庆拥有一所国际化特色的大学。本次收购，中教控股有望通过双学位、学分互认、课程共享等方式创造协同效应，为其近18万名在校学生提供创新的国际教育综合解决方案。
风险提示：送审稿仍存不确定性，交易尚未完成，招生不及预期等。
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海外宏观周报：美国房地产市场当前形势如何？
总量研究中心-宏观边泉水/段小乐
基本结论
一、美国房地产市场当前形势如何？美国8月新屋开工环比增速创下12年新高。单户住宅和多户住房建设均有所增加，这表明较低的抵押贷款利率为房地产市场的增长提供了动力。
美国8月成屋销售超预期。8月的现房销售在东北、中西部和南部地区上升，但在西部地区略有下降。
当前房屋价格的环比回落主要由于居民住房负担能力下降的拖累。房价环比数据走弱的背后主要是由于可负担性。
当前美国房地产价格已超过2008年高点。从营建许可同比数据表现以及10年期实际利率的表现来看，每次实际利率的大幅下降，营建许可在几个月后开始反弹；而每次实际利率飙升，营建许可在几个月后开始收缩。最近美国实际利率的下降，已经推升美国房价突破2008年的高点。
美国房地产预计不会成为本轮美国经济走弱的罪魁祸首。目前美国房价高企，但房价较高的原因更多在于没有足够的供给来满足需求，这意味着泡沫破裂的风险并不高。如今大多数的房主拥有良好的信贷和房屋净值缓冲，这使得他们不太可能在抵押贷款上违约。如果美国在未来两年内陷入衰退，房地产行业可能不是主要的拖累因素。
二、美国9月联储制造业指数低于预期，8月工业生产高于预期
1、美国9月联储制造业指数下滑：纽联储和费城联储制造业指数均低于前值。
2、美国8月工业生产好于预期：尽管工业生产有所改善，但贸易战的负面影响令美国制造商仍可能继续面临一定的下行压力。
三、本周重点关注欧元区和美国制造业初值和美国通胀
财经事件：2019年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)就美国经济和货币政策发表讲话、日本央行公布7月货币政策会议纪要。
财经数据：欧元区9月Markit制造业PMI初值、美国9月Markit制造业PMI初值、德国9月IFO商业景气指数、美国8月核心PCE物价指数年率和美国8月耐用品订单月率初值。
风险提示：美联储货币宽松力度不及预期，导致经济向下压力的累积。中美贸易摩擦升温，导致全球经济受到负面影响较大。新兴市场动荡拖累全球经济进一步走弱。
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机械军工周报：8月基建增速反弹，国产半导体厂商接连投产，持续看好工程机械、油服板块
高端装备制造与新材料研究中心-机械军工王华君/朱荣华/丁健/赵玥炜/孟鹏飞/韦俊龙/赵晋
投资建议
核心组合：三一重工、杰瑞股份、先导智能、北方华创、晶盛机电、锐科激光、中联重科、徐工机械、安徽合力、内蒙一机
行业观点
核心观点：8月基建增速反弹，《交通强国建设纲要》印发。继续看好工程机械、油服龙头：（1）工程机械：8月基建增速反弹，5G挖掘机商用落地。对工程机械行业而言，“基建托底”政策效果显现，2019年1-8月基建投资增长4.2%，较1-7月增速提升0.4pct。根据工程机械工业协会统计，8月挖掘机销量1.38万台，同比增长19.5%，2019年1-8月累计销量16.34万台，同比增长14.3%。三一重工首台5G遥控挖掘机成功签单，迈出了工程机械5G应用商业落地的第一步。推荐工程机械主机及零部件龙头三一重工、中联重科、徐工机械。
油服：沙特石油设施遇袭，完全恢复或需数周。我国能源安全问题进一步受到重视。油服行业有望从杰瑞股份业绩“一枝独秀”到“百花齐放”，继续推荐龙头杰瑞股份。
轨交装备：交通强国建设纲要印发，此次动车组招标合计123标准列，对于完成铁路通车目标有重要意义。看好整车和轨交控制系统环节。
（4）成长板块：继续看好光伏/锂电/半导体设备、激光器等
【光伏设备】8月新纳入国家财政补贴户用光伏项目总装机容量为66.28万千瓦。光伏平价上网临近，下半年光伏新增装机有望迎来高景气，设备需求（新增产能+新产品迭代）空间打开。推荐单晶炉龙头晶盛机电。
【锂电设备】宁德时代募集100亿元公司债券获证监会核准，先导智能与Blue World签署1.2亿燃料电池设备采购意向合同。我们预计19-21年设备年均采购增速超20%，继续看好设备龙头先导智能。
【半导体设备】国产厂商接连投产（详见附录），国产替代是板块主要逻辑，国产替代下“成长性”优于“周期性”。下游泛半导体总体保持平稳上行，看好中游设备龙头北方华创。
【激光器】进口替代+应用场景拓宽，价格战结构性趋缓，短期更关注市占率提升的逻辑，看好锐科激光中长期机会。
（5）国防军工：关注国庆阅兵对军工板块的事件性催化；持续聚焦主战装备与军工改革。看好内蒙一机等。
【全球对比】海外机械军工行业龙头详见附录二。AH股溢价率。目前机械行业AH两地上市公司13家，按市值权重加权的平均溢价指数达71%。
风险提示：基建及地产投资低于预期；原材料价格大幅波动；全球贸易摩擦加剧风险。
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