国金证券研究所
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料团队
核心结论
事件
根据国金证券研究创新中心数据，我们对调味品、保健品、休闲食品和速冻食品等子行业7月份线上销售情况进行分析。
核心结论
调味品：海天止跌回升，中炬持续高增长。
海天阿里系前7个月线上销售额同比下滑18.9%，但7月份单月同比+38.04%，一改二季度颓势，重回增长。中炬阿里系前7个月销售额同比+46.2%，其中7月单月同比+58.56%，延续了上半年的高速增长趋势，线上渠道持续发力。从市场份额来看，截止一季度末，海天线上调味品市占率达到38.74%，线上线下合力保持领先优势；中炬线上份额达到8.18%，厨邦和美味鲜的知名度和影响力不断提升；子品类中海天和中炬的酱油市占率仍在稳步提升，海天蚝油市占率已达到七成，中炬市场规模不断扩大。
保健品：增速环比回落，汤臣倍健电商品牌化3.0战略持续推进。
保健品行业6月份在天猫618的催化剂下整体表现较好，基数相对较高，7月份增速环比来看略有回落。分品牌来看，汤臣倍健（主品牌）、金达威、Swisse、GNC7月份销售额分别同比+48%、+396%、+47%、+67%。累计1-7月增速来看，汤臣倍健、muscletech、金达威、东阿阿胶、Swisse、GNC分别实现+51%、+82%、+317%、-9%、+43%、+53%。汤臣倍健1-7月整体线上增速为个位数，但主品牌、健力多、LSG表现不俗。
其中7月份汤臣倍健线上收入同比增速为+24.0%，环比下降12.9pct；累计1-7月来看，汤臣倍健整体实现收入增速约为+9.7%，其中主品牌、健力多、LSG1-7月累计增速分别为+51%、+66%、+92%，因此我们预计1-7月汤臣倍健整体增速较低的主要原因在于受其他品牌拖累（如自然之宝、美瑞克斯、无限能等）。
休闲食品：7月高增长，开启下半年旺季行情。休闲食品整体7月份增速同比和环比均有明显提升，结束上半年的平淡表现，开启下半年旺季行情。前7个月阿里系三只松鼠、来伊份、百草味、洽洽、良品铺子、好想你分别同比+16.4%、+64.2%、+29.8%、+160.1%、-11.2%、-3.1%，除良品铺子和好想你外各家企业均收获可观增长。单7月份各品牌阿里系均实现20%以上的增长，其中三只松鼠（+40.7%）、来伊份（+116.0%）、百草味（+74.7%）、良品铺子（+58.0%）、好想你（+22.5%）增速环比明显提升，线上销售积极性增强。三只松鼠各分品类销售规模年初至今均同比正向增长，其中饼干/膨化表现最为亮眼，同比增长95.2%，大单品开启增长通道，零食类业务继续高速增长，预计年内零食业务收入规模和占比将创新高。
速冻食品：线上渠道爆发，渠道影响力持续增强。
2018年线上冷冻食品整体销售额约98亿元（同比+102%），19H1约70亿元（同比+89%），线上渠道爆发。19年上半年阿里渠道速冻食品实现总销售额51.67亿元，同比+102.6%，京东上半年速冻食品销售规模同比+90.1%，尽管外卖行业增速迅猛，但消费者对速冻食品的消费有增无减。
三全食品线上渠道布局趋于积极，公司水饺馄饨类产品2019上半年销售额同比+135.9%，实现量价齐升；其中儿童水饺是公司近几年表现较为亮眼的品类，19年上半年增长107%；同时三全以手抓饼为主的早餐系列产品19年上半年增长233%，并且公司通过新增油条、帕尼尼等新品丰富消费者选择，提升竞争力。
风险提示
线上数据与全渠道数据存在差异、食品安全的风险、原材料价格上涨的风险。
以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
