巴菲特投资策略【10】
股东权益：股本回报率与债务股本比
简单地说，股本回报率（ROE）这个指标反映出公司用股东的钱产出了多高的回报。只要公司的股本回报率足够高，作为这家公司的股东，你就可以放心地等着钱生钱。而如果公司的股本回报率很低，你则应该考虑撤出资本另投他处。
问题1：公司过去10年来的股本回报率如何？总体趋势是上升还是下降？股本回报率的计算公式如下：股本回报率 = 净收益÷股东权益股本回报率一直是巴菲特非常关注的一个指标，巴菲特认为，股本回报率应该与每股收益（EPS）结合起来看。
单看每股收益是不保险的，因为公司的管理层可以通过一些财务上的操作把每股收益“做”得更好看。通过这些手段，不用真的增加收益，就可以让报表上的每股收益看起来逐年增加。比如说，管理层可以回购股票，只要股份总数减少了，即使净收益不变，每股收益仍然会上升。当然，股票回购是一件好事，对公司和股东都有好处。但是，通过财务手段人为地操控每股收益数据的行为却不是一件好事，这会误导不明真相的股东。同样的，公司也可以通过增加负债的方法来人为地提高股本回报率。所以，股本回报率要与负债水平结合起来，合理的负债水平下的高股本回报率是好事，负债水平过高是一个危险的信号。
接下来，我们来计算一下可口可乐公司和固特异轮胎公司的股本回报率。
可口可乐公司2000~2009年的股本回报率如下：
2000：23.1%
2001：38.5%
2002：34.3%
2003：33.6%
2004：32.3%
2005：30.2%
2006：30.5%
2007：30.9%
2008：27.5%
2009：30.2%
从上面的数据中我们可以看出，可口可乐公司在2000~2009年间的年均股本回报率是31.11%。而且，可口可乐公司的股本回报率非常稳定，几乎一直在30%上下，这是一个非常好的信号。也就是说，过去10年，可口可乐公司的股东投入公司的每一分钱都收到了31.11%的平均回报率，这一指标是相当高的。
因为可口可乐公司的数据如此稳健，我们有理由相信，这种高额回报还会在未来继续保持。可口可乐公司确实是一家非常优秀的公司，难怪巴菲特会把可口可乐股票列在“永久持有”的清单上。
那么，固特异轮胎公司的数据又如何呢？我们一起看看。
2000：1.1%
2001：无法计算
2002：无法计算
2003：无法计算
2004：565.5%
2005：325.2%
2006：无法计算
2007：13.3%
2008：无法计算
2009：无法计算
有些年份的股本回报率根本“无法计算”，这是因为固特异公司当年的净收益是负数，所以股本回报率也应该是负数。负的股本回报率通常没有意义，因此我们记为“无法计算”。从上面的数据中可以看出，2004~2005年这两年间，固特异轮胎公司的股本回报率异常的高。在2000~2009年，固特异有6年的时间都在亏损，也就是说股本回报率是负数，另外4年的股本回报率是正数（而且其中两年的数字异常高）。总体来说，固特异的股本回报率非常不稳定。固特异又没有通过这一项测试。