巴菲特投资策略【9】
问题3：
公司是否需要大额的资本投资，才能保持竞争力？
当你研究一家公司的财务信息时，资本投资的数目和变化趋势是一个很重要的指标。如果公司用营业额的很大一部分进行资本投资，那么从投资的角度来说，这家公司并不是很有吸引力。而如果一家公司的资本投资非常小，那么这家公司在行业中的竞争力很可能会下降，对于制造业、纺织业和汽车生产行业的公司来说，这一点尤为重要。
资本投资会占用公司的大量资金。如果一家公司把营业额的绝大部分都用于资本投资，那么公司就没有资金用于扩展公司业务、回购股票、收购其他公司，或者派发股息。所以对于股东来说，资本投资不应该占营业额的比例过大，否则股东投资的长期价值增值就没有保障。
当巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦公司的时候，该公司主要从事纺织业。因为行业的性质，伯克希尔·哈撒韦公司每年都需要大量的资本投资，以使纺织工厂的设备和生产线进行更新。即使是在这样的情况下，伯克希尔·哈撒韦公司的资本回报率仍然是负数。在进行了几次大额的资本投资以后，巴菲特意识到了这个问题，决定不再把大额的资金用于纺织设备和厂房的更新。最终，巴菲特彻底关闭了伯克希尔·哈撒韦公司的纺织工厂，彻底摆脱了连年亏损的纺织业务。巴菲特的这一决定是十分明智的，这些本来会被用于资本投资的资金，被巴菲特用来投资非资本密集型的公司，并获得了高额回报。
众所周知，巴菲特的投资包括穆迪投资者服务公司、费哲金融服务公司、华盛顿邮报公司、美国运通公司、美国富国银行，以及时思糖果等。这些公司无一例外都属于非资本密集型公司。
当然，不久前，巴菲特收购了一家资本密集型的铁路行业的公司：美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司。这是因为伯克希尔·哈撒韦公司的规模实在太大，投资于中小型公司已经不能对伯克希尔·哈撒韦公司的利润产生有意义地影响了。出于这样的考虑，加上伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司的业务前景一片光明，巴菲特才破例进行了这样一笔投资。正如我前面提到的，铁路是一种效率很高的运输方式，一加仑的油足够支撑400英里的铁路运输（这样的效率简直高到了令人难以置信的程度！）。只要经济状况良好，人口稳定增加，伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司就不愁没有大量的货物需要运输。对于伯克希尔·哈撒韦公司的股东来说，这笔投资未来的长期收益是很有保障的。
现在，我们来看看可口可乐公司和固特异轮胎公司的资本密集程度如何。资本密集程度的指标是资本投资占税前利润的百分比。
资本投资百分比 = 资本投资÷税前利率
可口可乐公司2000~2009年的资本投资百分比如下：
2000：21.5%
2001：13.5%
2002：15.4%
2003：14.7%
2004：12.1%
2005：13.4%
2006：21.3%
2007：20.9%
2008：26.4%
2009：22.3%
从中我们可以看出，这10年间可口可乐公司的平均资本投资百分比是18.14%。也就是说，可口可乐公司平均每年把税前利润的18.14%用于资本投资。
而固特异公司的情况却十分糟糕，固特异公司在2000~2009年的资本投资百分比如下：
（单位：百万美元）
2000： 614 ÷ 92.3
2001： 435 ÷ (–273)
2002： 458 ÷ 37.9
2003： 375 ÷ (–655)
2004： 519 ÷ 381
2005： 634 ÷ 584
2006： 671 ÷ (–113)
2007： 739 ÷ 464
2008： 1 049 ÷ 186
2009： 746 ÷ (–357)
在这10年间，固特异轮胎公司的资本投资一直高于税前利润。换句话说，固特异公司的税前利润全部用于资本投资都不够。显然，这样的公司是无法为股东带来长期的价值增值的，这种公司的股票也根本不值得投资。在资本投资这项测试中，固特异公司的表现又一次不尽如人意。