巴菲特投资策略【4】
问题4：
公司有多少长期负债？公司是否有能力偿还这些长期负债？
当然，没有长期负债的公司是最理想的。有些公司可能出于以下的原因而没有任何长期负债。
有些产业是非资本密集型的，这种行业的公司并不需要很多的资本进行投资，也就没有必要长期借贷。比如说，服务业的公司，比如软件业的微软和甲骨文公司，外包服务供应商印孚瑟斯技术有限公司和高知特公司，提供金融数据的穆迪投资者服务公司和从事金融服务业的费哲公司等。
虽然没有长期负债是一件好事，但你并不需要只投资于没有长期负债的公司。很多公司虽然有长期负债，却有着很好的还贷能力和发展潜力，错过这样的公司将是一件很可惜的事情。对于某些行业来说（比如大型制造业），行业内不可能存在没有长期负债的公司，这是行业的性质决定的。当你研究这种行业内的公司时，你需要考虑的是：公司的长期负债水平是否合理？公司有没有能力偿还这些长期负债？
首先，我们应该弄清楚什么是“合理的负债水平”。如果公司只需要4~5年的净收益就能还清资产负债表上的所有长期负债，那么这家公司的负债水平就是“合理的”。这样的负债水平不会给公司带来太大的负担和风险。每年，这些长期负债会产生利息和当期需要偿还的本金，如果公司的现金流是上述支出的两倍或以上，那么，公司的还贷压力并不算大。现金流足以应付债务清偿的需求，并且还有一定富余，这大大地降低了公司破产的风险。
投资者应该具体分析这家公司有哪些种类的长期负债。可赎回银行贷款和商业票据是最不好的长期负债形式。可赎回银行贷款一般会附加很多债务契约，只要公司的营业额突然下降，或者银行因为其他原因认为公司的清偿能力有问题，银行可以随时要求公司提前还贷。这种负债给公司带来了很大的风险，投资者应该搞清楚这种高风险的负债占公司长期负债总数的比例。如果这个比例过大，则需要格外小心。
当然，如果公司在过去10年的现金流一直稳定、充裕，那么高风险的负债也不一定是一个很大的问题。
从筛选公司的角度来说，公司最好的负债形式是期限长、利率低的公司债券。发行这种债券的公司很久以后才需要开始偿还本金，而且有的公司债券还允许公司推迟支付利息。这种性质的长期负债对公司来说风险低、压力小。
现在，让我们来比较一下可口可乐公司（KO）和固特异轮胎公司（GT）的长期负债情况和赢利状况的关系。
可口可乐公司2000~2009年的长期负债情况如下：
可口可乐的数据看起来很不错，公司通常只需要不到一年的净收益就可以还清所有长期负债，这样的长期负债水平是非常合理的。
那么，固特异轮胎公司的情况又如何呢？我们来看看下表的数据。
不用我多作解释，上面的表格已经充分地反映了固特异轮胎公司和可口可乐公司的差距。从长期负债水平的角度来说，可口可乐公司的状况良好，而固特异轮胎公司的情况就有些糟糕了。在这一点上，任何投资者都应该更偏向于投资可口可乐公司，而不是固特异轮胎公司。