学习巴菲特的护城河理论 【6】

真假护城河

　成本优势

目前为止，我们讨论的所有竞争优势的来源，无不集中于一点 ——价格，

或者说，企业到底能从客户身上榨取多少油水。

无形资 产、转换成本和网络效应，都可以让企业对相同的产品或服务收取高于没有这些优势时的价钱。

当然，和价格对应的就是成本，因此，企业可以通过低于竞争对手的成本，在自己的身边挖一条护城河。

 虽然成本优势在某些时候具有持久性，但它也会瞬间消失。所以说，作为投资者，你需要认识到企业的成本优势是否能轻易复制。

在过去的几年里，很多公司都曾夸下海口说它们是怎样通过把某个呼叫 中心或是加工厂转移到低成本地区，比如中国、印度或菲律宾等，以达到降低成本的目的。只要有哪个下属提议，找个劳动力成本低80%的 工厂作为低端部件的供应商，整个管理层就会为之雀跃，似乎大家的 智商都翻了一倍。 这绝不是什么天分，更不是可持续竞争优势，因为这些低成本供应商随时会变成其他任何一家公司的采购源。

如果一家汽车配件供应商到中国采购低附加值零部件，那么，它的竞争对手需要多久才会拨通这家中国企业的电话，建立类似的采购关系呢？肯定不会很久，因为在利润决定一切的商业世界里，等待的时间越长，高成本生产就会让它们失去越多的生意。

在全球化的经济中，对于那些价格敏感性行 业来说，采用低成本供应是唯一能让它们屹立不倒的秘诀。 

在价格决定客户采购决策的行业里，成本优势的意义非凡。

尽管 这些行业看起来都是消费品行业，但也不完全如此。以英特尔 （Intel）为例，与美国超微半导体（AMD）相比，它拥有极大的成本 优势，而它的微处理器却并不是严格意义上的消费型商品。

从技术上 来讲，消费型商品指的是除价格之外不存在其他差异化因素的产品。

我认为，要识别出成本优势起决定作用的行业，最可取的方法就 是判断它的可替代性。

Intel的芯片当然不同于AMD的芯片，但是从客 户的角度看，两者却没有任何区别，因此拥有最佳性价比的产品，最有可能得到客户的首肯。

英特尔可能具有较低的长期运行成本，但如 果AMD芯片拥有更好的性能，而且事实也一向如此，那么，客户就有可 能会暂时转换产品。 

不妨先放下芯片这样的小东西，看看大物件怎么样，不管你信不 信，飞机这样的大物件也没什么两样。尽管波音737和空客A320都属于 异常复杂的产品，但它们在航空公司眼里几乎没有任何区别——相同 的飞行距离、相同的载客数量等。所以，航空公司在购买新飞机的时 候，只看哪家厂商——波音还是空客，会给它们优惠的价格，也就是 说，最终的采购决策几乎完全依赖于价格（不过，新型波音787引入了 大量新技术，而这些举措则是空客所不具备的，波音787或许会改变这 个定式）。

唯一的例外也许就是一直以来只选用一种型号飞机的航空公司，如西南航空公司和捷蓝航空公司（JetBlue）。 美国和日本的汽车制造商也一样。任何人都不会把福特Taurus和 本田Accord（雅阁）汽车混为一谈，所以，价格更低（故障率也需要 较低）的汽车将最终赢得市场。成本对汽车制造业来说至关重要，因 为价格是客户选择产品的首要决定因素