文|三水
拜登在竞选时曾承诺要对税收、医保、气候变化等政策进行大幅度调整。晨星公司最新发布的研究报告认为，由于共和党可能继续把持国会参议院，拜登推行改革的能力或很有限。但因为可以动用行政令等手段，拜登仍可能在职权范围内推行部分改革，只是这些改革对股市的影响不会像预想那么大。
媒体已宣布民主党候选人拜登在2020年美国大选中获胜。但是从目前的形势看，民主党取得一边倒胜利的可能性越发渺茫，共和党很可能会继续掌控国会参议院。
要赢得参议院多数席位，民主党还有一线希望，但即便成功，也只能领先一个席位。如此微弱的领先优势让民主党很难在立法上有什么大的动作。
这种情况下，对于投资者来说，关键的问题是，拜登入主白宫/共和党继续把持参议院这一格局会带来哪些改变。竞选期间，拜登曾提出在卫生保健、清洁能源、基础设施建设及教育等多个领域加大财政投入。但如果民主党无法控制参议院，拜登实施这些计划的能力就会非常有限。就算有部分共和党议员会附和拜登的方案，但因为参议院议程由共和党制定，民主党发起的提案最终能否交到参议院讨论还是个问题。
对于拜登和民主党来说，2010-2016年美国政坛的格局很有借鉴意义，当时的总统是民主党人奥巴马，但众议院、包括后期的参议院均由共和党人把持。如果拜登面临的也是这种局面，那么可以预计，在所有重大议题上，国会中的共和党人很可能不会给拜登留下获胜的机会。
当然，民主党发起的一些政策措施可以通过行政手段来解决，预计拜登政府会对此善加利用。不过，考虑到近期科尼·巴雷特的加入极大增强了保守派的力量，最高法院可能会对行政机构的权限加以限制，拜登最终可以动用的行政职权未必比奥巴马时期大到哪去。
本文将围绕下一届政府政策变动对美国经济多个领域、公司乃至投资者的影响展开讨论，前提是拜登入主白宫，但参议院由共和党把持。虽然短期内进行小范围仓位调整可能不失为良策，但还是建议投资者关注自己的长期目标。
公司税恐难上调
选后美股的大幅反弹可能预示着，市场对民主党获胜后大幅上调公司税的担心已经消除。晨星认为，如果出现拜登出任总统、民主党控制参、众两院一边倒的情况，加税完全有可能，而税率一旦上调，势必会对美股税后收益造成负面影响，预计税率上调会导致企业税后每股收益减少7%-9%。不过从目前的形势来看，共和党很可能继续把持参议院，在这种情况下，公司税能否上调还是个问号。从这一点看，大选后股市全面反弹的现象就很容易理解。经过这一波反弹，我们认为股市估值已非常合理，但是需要注意的是，股市估值的上升主要是受到几只超大型股票的影响，而在我们看来，这几只股票的估值已经过高。对于长期投资者来说，未来大部分投资机会都存在于一些小型和中型价值股中间。
新一轮刺激计划或胎死腹中
如果是特朗普连任，或是民主党占领参议院和白宫，2021年国会通过大规模财政刺激政策可以说确定无疑，刺激政策的规模预计高达1.5万亿到2万亿美元，相当于美国GDP7%到10%的水平。刺激计划的具体内容将取决于大选结果属于上述哪种情境，但不管怎样，对小企业和失业人员的支持都必不可少。如果民主党取得参议院多数席位，还可能给各州和地方政府大规模拨款援助。受新冠疫情影响，美国各州及地方政府的财政状况已急剧恶化。
但如果只是拜登当选总统，继续由共和党把持的参议院能不能通过新一轮刺激政策就要打上一个大大的问号。虽然通过5000亿美元或更低的小规模刺激计划也不是没有可能，却绝非板上钉钉。拜登的总统任期将从明年1月开始。
不过，据晨星预测，即使没有新一轮刺激政策推出，也不会对美国经济复苏构成致命威胁。与刺激政策相比，疫苗对经济复苏的作用更加重要。如果明年上半年疫苗如预期那样能大范围接种，即使没有刺激政策助力，美国经济同样可以步入健康增长轨道。
如果能获得大规模刺激政策的支持，那么经济的复苏进程势必会加快，但长期运行轨迹不会因此改变。如果新一轮刺激政策获得通过，长期国债收益率也将上升。此外，对各州及地方政府的援助还会导致信用评级较低的市政债与同期国债之间的利差收紧。新一轮刺激政策还将在短期内推动金价上扬，但是从上期看，一旦需求开始回落，金价最终还将走低。
在这种情况下，金矿企业的股价短期将受到提振。不过，包括伊格尔矿业(AEM)，巴里克黄金(GOLD)和纽曼矿业(NEM)等晨星跟踪的一些金矿股的估值都已经过高。
医保政策大调整的可能几乎没有
在共和党继续把持参议院的情况下，拜登上任后对美国医保体系进行重大调整的可能性微乎其微。预计拜登政府将扩大保险覆盖范围，至于这些政策能否对医疗行业类股的估值产生重大影响，晨星表示怀疑。拜登上任后，有可能通过签署行政令的方式部分扩大《平价医疗法案》适用范围。但值得注意的是，最高法院也可能废止这一法案。
考虑到参议院由共和党把控，通过公众选择影响医保改革的可能性几乎不存在。无论如何，公众选择对医疗类股的影响不会很大。晨星分析认为，公众选择可能对个别医保交易平台产生影响，但是对由雇员缴纳保费的基本医疗保险影响不大。基于对公众选择进行的分析，对基本医疗保险的政策调整会非常有限，而且也仅限于小企业业主，因为他们无法像大企业那样能够对医保条款进行讨价还价。
因为对政策变化的担忧有所缓解，医疗保健类股近期出现上涨。不过在晨星看来，管理类医疗机构类股的价值可能被低估。Anthem (ANTM)是管理类医疗机构中的低成本运营商之一，一旦公众选择的定价低于预期，这家公司最有可能从中受益。
能源政策或改弦易辙
拜登在竞选纲领中提出对气候变化和能源政策进行全面调整，这样做同样要有国会的配合，如果共和党继续把持参议院，这些政策要获得通过恐怕是遥遥无期。
尽管如此，拜登还是可以动用行政手段采取一些行动。拜登会下令停止在联邦土地上进行油气勘探，但是美国绝大部分原油生产不会因此受到影响。提高机动车辆能效也是拜登可以操作的领域之一。但这些政策不大可能改变对油气价格的整体预期，大部分能源公司也不会因此受到影响。对于那些目前在联邦土地上从事油气勘探的企业来说，勘探禁令对这些公司公平市值的影响可能会在12%-14%。
可再生能源恢复发展动力
不会因为拜登上台而改变的一个重要趋势是：可再生能源在能源生产中的比重将继续提高，预计到2030年将成为美国第二大能源来源。鉴于美国各州已经将可再生能源定位为能源增长的主要推动力，预计可再生能源将以每年8%的速度保持增长。
拜登在竞选纲领中呼吁，到2050年美国将实现二氧化碳零排放。不过，一些公用事业公司已经做出这样的承诺。在这一政策中受益最大的是那些已经拥有大量可再生能源资产、或依赖于可再生能源供应的公用事业公司。这些公司包括新世纪能源(NEE)，埃克西尔能源(XEL)和CMS能源(CMS)。近期这些公司的估值已在一定程度上反映了上述发展趋势，这些公司的股价已涨至太高的水平。
在晨星看来，估值被低估、将长期受益于可再生能源发展的企业包括爱迪生国际 (EIX)，印北瓦电(NI)，波特兰通用电气(POR)和杜克能源(DUK)。