$江丰电子(SZ300666)$ 江丰电子首次覆盖：溅射靶材稳中向好，设备零部件开启新成长曲线

公司是国内半导体靶材龙头，布局半导体精密零部件。23 年公司实现营收 26.0 亿元（YoY+12%）；实现归母净利润 2.6 亿元（YoY-4%）；1Q24 公司实现营收 7.7 亿元（YoY+37%），实现归母净利 0.6 亿元（YoY+60%）。23 年收入增速下滑系半导体景气度下行和地缘政治等因素影响；1Q24 公司收入和净利润同比改善，主要系下游晶圆制造和半导体设备行业需求逐步复苏。

Fab厂稼动率提升靶材有望直接受益，半导体精密零部件自主可控替代空间广阔。半导体用靶材市场公司具备国际竞争力，根据弗若斯特沙利文，22年公司在全球半导体靶材市场份额排名第二。1）短期，靶材需求直接受益Fab厂稼动率提升，根据各公司公告，1Q24中芯国际和华虹稼动率分别为80.8%和91.7%，分别环比+4 pcts和+8 pcts；2）长期，国内晶圆制造产能持续扩张，根据ASML公告，1Q24 ASML在中国大陆销售额26亿欧元，占比创历史新高，反应中国大陆持续扩产和对半导体设备的强劲需求。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大，国产设备加速验证导入，半导体设备和零部件持续受益国产替代。依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势，半导体零部件快速成长，23年公司半导体精密零部件业务收入为5.7亿元（YoY+59%），占比提升至22%。

深耕靶材业务积累核心技术，加大研发和产能投入拓宽护城河。1Q24公司研发费率提升至7.18%。公司21年发行可转债，募资5.16亿元，转股价为51.93元，资金投向为面板用靶材及零部件建设项目。22年公司通过定增募资16.29亿元，增发数量为1,939万股，发行价为85.0元，主要用于靶材产业化和半导体材料研发中心建设。

盈利预测：预计2024-2026年公司净利润分别为3.41/4.59/6.26亿元，给予2024年45倍估值，对应目标价58.05元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。