$新奥能源(02688)$ 该文档主要介绍了天然气行业的基本情况和投资机会，具体内容如下：
- **天然气在能源结构中的角色**：天然气是一种绿色清洁的能源，在双碳转型期间充当着桥梁能源的角色，支持向新能源体系平稳过渡。
- **中国天然气消费状况**：中国天然气消费存在较大增长潜力，预计到2035年前将持续高速增长，并在2035至2040年间达到约6000亿立方米的年消费峰值。
- **全球及各区域天然气消费趋势**：全球范围内，天然气消费量虽略有上升，但增长动力主要来自亚太地区，尤其是新兴市场如部分东南亚国家，以及日本、韩国等东北亚市场的回暖。
- **中国天然气消费增长预测及原因**：2023年中国天然气消费量预计同比增长7.6%，部分得益于2022年的低基数效应及疫情防控政策调整后的经济复苏。市场普遍预计今年增长维持在6%至7%左右，而年初至今的数据显示消费量增长态势良好。增长驱动力包括对高污染燃料的替代需求以及与新能源的融合发展趋势。
- **天然气供应端现状及展望**：全球天然气产量预计小幅增长，去年微增0.8%，今年有望达到4.37万亿立方米，增长约2%，增量主要源自北美和中东地区。中国持续推动增储上产政策，去年国内天然气产量增长5.7%，预计今年继续增长4.5%，增量超过110亿立方米，显示供应端积极应对需求增长。
- **天然气价格趋势及其影响因素**：天然气价格，尤其是LNG价格，经历了年初至今的波动，3月后价格有所回升，但仍低于去年水平。地缘政治因素，如澳大利亚LNG项目罢工和红海危机，显著影响价格走势。预计年内价格将受地缘政治影响宽幅震荡，呈现前低后高的季节性特征。
- **中国天然气进口情况及前景**：中国是天然气进口大国，约40%依赖进口，其中60%为LNG形式，剩余40%通过管道进口。LNG进口量去年以来持续两位数增长，今年一季度增速超过20%。随着更多LNG接收站投运和长期协议签订，全年进口量预计将进一步增长，总进口量或达1791亿立方米，其中管道气进口726亿立方米，LNG进口超1000亿立方米。
- **天然气下游消费结构及增长点**：天然气消费主要分布在城市燃气、工业燃料、发电和化工四大领域，其中城市燃气和工业燃料占比超过75%。发电用气因气价下降和与新能源互补性增强，成为增长最强劲的板块，预计增速约7.5%。城市燃气和工业燃料亦将分别增长约6.1%和6.8%，化工化肥板块增长较为平缓。
- **天然气产业链及城燃公司机遇**：中国天然气产业链采用“X+1+X”模式，即上游和下游市场化竞争，国家管控中间管网。这为城市燃气公司（城燃公司）提供了成本传导的机制，使其能更灵活地调整价格。
- **非采暖季非管制气量供应比例的增加**：非采暖季非管制气量供应比例增加至32%，管制气量相应占比为65%，较去年非管制气量配置增加5%。这反映出我国上游资源供应结构的变化，即国产常规气比重下降，而非常规气（如煤层气、页岩气）及进口LNG等市场化气源比例上升。同时，非管制气价格上浮比例从80%下调至70%，表明非管制气价格的调控更趋灵活，有助于降低成本压力。
- **天然气产业链顺价机制的提速进展**：天然气产业链顺价机制旨在促进上游成本向下游有效传递。鉴于天然气的民生属性，部分地区居民用气价格多年未调整。然而，随着上游成本的攀升，尤其是2022年以来国际局势的影响，城燃公司面临较大压力。发改委已要求各地建立健全上下游价格联动机制，促使多地开始调整居民用气价格，这对城燃公司的毛利率改善是一个积极信号。此外，特许经营权期限延长至40年，长期看有助于减轻折旧负担，对行业是利好。
- **近期天然气行业的政策变化对城燃公司的影响**：近期政策变化中，基础设施和公用事业特许经营权管理办法修订，将特许经营权期限延长至40年，不仅给予城燃公司更长期的经营保障，也可能降低其财务成本。结合当前的天然气消费量增长趋势、价格联动机制的推广以及上游气价的预期下降，城燃公司，尤其是港股上市的城燃企业，将迎来有利的投资窗口。
- **昆仑能源作为投资标的的优势**：昆仑能源作为中石油旗下的天然气业务平台，依托中石油强大的天然气资源，其天然气零售业务占比高达80%，业绩贡献显著，是天然气消费增长的直接受益者。除了零售业务，昆仑能源还涉足LNG加工与储运服务，拥有两个码头，具备一定规模的接收和处理能力，并且正建设新的接收站，预计未来将为公司带来更多的盈利增长点。其LNG加工厂扭亏为盈，也是公司利润增长的另一动力。
- **昆仑能源在天然气销售业务上的特点**：昆仑能源在天然气销售业务中，工商业用气量占比近70%，工商业合计占比高达80%，这使得公司对工商业用户的顺价能力较强，毛差稳定。与之对比，居民用户占比仅12.2%，因此接驳业务收入低于同行。公司去年利润增长显著，主要受益于工商业气量结构和中石油背景带来的稳定气源。预计今年售气量将继续增长10%，一季度已有良好表现，安吉工厂扭亏为盈并计划加工量增长7%，成为新的业绩增长点。公司分红派息率逐年提高，计划到2025年达到45%，展现良好的股东回报政策。
- **新奥能源的竞争优势**：新奥能源是清洁能源分销商中的佼佼者，工商业气量占比77%，同时在综合能源销售服务和增值业务方面有较高份额。公司深耕综合能源服务十年，为客户提供一体化能源解决方案，助力节能减排。新奥能源利用舟山码头资源灵活调配气源，与海外签订长期合同，有效控制成本。曾利用价格差异转售LNG至欧洲获得额外利润，虽然该利润来源今年可能减少，但综合能源服务和增值业务依然保持快速增长，特别是泛能业务在发达城市中的高价值创造。公司互联网平台也促进了家业务的增速，预计派息率将提升至核心利润的50%。今年二季度，新奥能源售气量有望加速增长，贸易业务影响减弱，整体向好。
- **华润燃气的业务概况及发展前景**：华润燃气在全国范围拥有众多城市燃气项目，工商业气量占比超70%，居民气量占24.3%，且项目多位于一二线城市。公司享有华润燃气江苏如东LNG接收站的资源，消息业务占56%，燃气接驳占31%，高于行业平均水平，受惠于居民气量占比高。尽管今年接驳用户数因房地产市场影响而下调，但公司整体售气量预计增长约97%，毛差有所恢复。综合服务和综合能源业务在快速发展，尤其是面向庞大的居民用户基础，增值业务潜力巨大。公司现金流状况良好，派息率持续提升，经营性现金流增长，整体看华润燃气是具有较高弹性的优质国企投资标的。