$润建股份(SZ002929)$ 润建股份：业绩承压，算力赋能新增长动能，期待数字化反转

事件：公司2023年实现营业收入88.26亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长3.38%，实现扣非净利润4.27亿元，同比增长4.10%；2024Q1实现营业收入21.39亿元，同比下滑6.75%，实现归母净利润1.27亿元，同比下滑8.71%。
数字化业务承压大，新能源受项目确收延迟影响：分业务看，1)通信网络业务实现45.61亿元，同比增长4.23%。整体通信业务保持平稳增长，受到部分项目确认影响，伴随公司在行业市占率持续提升(加强联通电信覆盖+拓展北部地区份额)，有望保持持续稳健增长；2)数字化业务实现收入21.11亿元，同比下滑12.60%。数字化业务持续承压，预计主要是部分地区资金压力较大难以取得资金保障开展业务。我们认为24Q1公司数字化业务触底，有望开始回升；3)能源网络业务实现收入18.45亿元，同比增长61.71%，呈现高速增长，部分项目确收延迟，预计今年将继续呈现高速增长。4)算力业务实现收入3.08亿元， 同比增长36.54%， 算力业务在AIGC浪潮下， 公司持续拓展大客户， 有望保持高速增长。24Q1部分项目进度相对较缓，对应收入确认减少，导致公司单季度收入出现下滑。
期待毛利率回升：公司23年毛利率承压下滑，整体实现毛利率17.92%。四大主要业务毛利率均承压，我们认为主要是产品结构以及短期交付低毛利项目所致；24Q1毛利率环比有所回升，但仍然较此前季度有一定差距，期待毛利率持续回升。
在手订单同比增长：公司23年底在手订单169.7亿元，同比增长约38%。24Q1在手订单同比增长超过30%，公司将持续加大新业务拓展力度，保持公司持续健康发展。同时在算力持续突破大客户合作，并且不断扩大五象云谷数据中心的在手算力规模，获得安联通合作背书，与NV共同打造大模型实验室。并和华为在智算中心也展开深入合作，大客户+权威渠道认可背书，赋能后续高速增长。
AI应用持续积累布局，曲尺平台支持多模态能力：润建股份曲尺AI行业模型支持多模态，多模态底座具备文生图、图生图、图生文、文生短视频的功能和技术储备。已经在行业领域有AI应用相关业务落地。在AI应用方面，公司通过数字化业务的场景积累，针对多个应用场景赋能细分领域模型落地，本次和百度合作，共同促进AI应用的加速落地。
润建是真正持续推动，有资源有重大客户有产业沉淀进展的公司。英伟达+华为共同选择背书的智算中军，规划中长期算力资源将打开巨大空间!公司24年对应PE估值15-16倍