$一拖股份(SH601038)$ 一拖股份24Q1点评：业绩超预期，需求改善+盈利能力提升

1.#业绩略超预期。24Q1营收46.56亿元，同比+11.11%；归母5.99亿元，同比+23.4%。

2.#大马力产品占比提升带来的毛利率改善逻辑持续兑现。24Q1毛利率17.3%，同比+1.6pct；净利率13.0%，同比+1.2pct。主要因为产品结构优化+原材料成本下降。公司大马力占比+海外占比双升。

3.<e type=hashtag hid=28824252584151 title=%23%E6%B5%B7%E5%A4%96%E5%8D%A0%E6%AF%94%E6%8F%90%E5%8D%87%EF%BC%8C%23 />24年海外销量预计增长60%+、超过我们预期。24Q1海外占比提升，推动毛利率上升。23年公司海外收入占比仅8.5%，销售6000台，董事长预计24年海外销售1万台，同比增长65%。

4.<e type=hashtag hid=15541424251852 title=%234%E6%9C%88%E5%86%85%E9%9C%80%E7%BB%88%E7%AB%AF%E5%8A%A8%E9%94%80%E6%94%B9%E5%96%84%EF%BC%8C%23 />预计增速持续上升。24年处于国三切国四的市场恢复期，拖拉机行业1-3月中小拖销量同比下降，大拖同比+15%。4月开始终端动销改善，进入上升期，公司一季度产销处于旺盛阶段，全年基本稳定性较高。

5.#投资思考：海外目标销量超预期+毛利率持续改善，公司出口占比低，增长空间大，叠加海外盈利能力更优，我们预计24-25年公司业绩持续较高增长，估值整体仍在地位，继续保持重点推荐。