$恒立液压(SH601100)$ 恒立液压2023年报和2024年一季报的交流纪要，主要内容如下：

公司业绩总体表现不错：2023年营收近90亿，净利率27.8%。2024年一季度收入和利润下滑，但非挖产品表现良好。

产品结构变化：挖掘机油缸下滑，小挖泵阀下滑，但中大挖泵阀同比增速不错，非标油缸同比增长20.57%，盾构机油缸增长22%，起重系列油缸和马达增长较高。

海外市场拓展：公司在海外网络上进行了全面的区域覆盖，以更好地支持今年的整体销售目标。今年海外依赖子公司的收入和利润均实现了增长，并转为盈利。

新产品研发：节能驱动气项目预计在2024年二季度投产，计划在下半年实现5000万销售收入，同时墨西哥工厂预计二季度投产。

主机厂销量与零部件供应关系：零部件的跟上时间点可能在主机厂后面，因为这可能会涉及库存问题。

垃圾泵阀市场表现：垃圾泵阀一季度出现负增长，原因包括国产替代进程告一段落以及市场需求端相对较弱。

今年国内目标：今年国内目标是在基于YG行业国内下滑15%的情况之下制定的保守预期，如果YG行业能够内销持平，那么今年应该会有两位数的增长。

海外增长主要来自哪些客户贡献：海外增长主要来自日本、北美、加拿大、墨西哥、印度、东欧、欧洲其他区域以及东南亚等国家和地区的客户，其中北美地区预计增长五六十%，其他地区也有一定增长预期。

内销问题上：如果主机厂销量提升，零部件跟上的时间点是在主机厂前面还是后面。

交货周期：在16年和17年，零部件与主机厂之间的交货周期约为1到2个月。当前零部件与主机厂之间的交货周期已经缩短，一个月之内就能完成交付。

客户对新产品的验证周期：客户的验证周期通常为三到六个月左右，具体时间取决于产品稳定性和精度的验证要求。

样品送样到实现销售收入的时间周期：15年出样品并送样后，当年实现销售收入约三百多万，到16年销售收入增长到接近7000万，放量速度较快，样品从出样到送样再到实现销售收入的时间周期大概在6到12个月左右。

小批量订单的目标时间表：公司内部今年的目标是实现5000万销售收入，并且将重点考核客户导入情况。对于明年，他们给自己设定的目标是实现两亿销售收入。虽然前期可能较慢，但预计会有较快的增长。

公司内部如何验证新产品的精度：公司内部会对新产品进行寿命测试等严格测试，并通过与大学合作开发的测试台来获取精度数据，确保产品质量。

汪总是否有增持公司股份的想法：由于公司属于民营企业，汪总目前并没有明确的增持公司股份的想法，但公司今年已进行了多笔投资，包括研发中心建设和技改项目等，为未来的发展奠定了基础。

今年公司的分红比例目标：今年公司定了一个37%左右的目标分红比例。目前公司无法明确表示增不增值、回不回购，这取决于股东的意愿，如果有的话，公司会进行披露。

公司过去几年资本开支较高的情况下，仍能保持37%的分红率，这是否表现出很强的财务能力：是的，能在这种背景下保持37%的分红率是很不错的，相比很多公司表现已经很强了。

杨洋总，关于公司毛利率问题，特别是电压爆发板块这两年有波动，这与多元化的业务结构有关吗：是的，毛利率波动确实与多元化的产品结构相关。

挖机泵阀的毛利率变化是由于成本导致还是价格导致：虽然毛利率波动主要是由小结构变化引起，但价格因素也起到了一定作用。同时，公司一直在通过降本方式来抵消一部分成本压力。

海外收入的毛利率为什么比国内低：海外收入的毛利率比国内低，主要由资本结构原因造成，如关税和运费较高。未来随着产品的毛利率提高和结构优化，可能有一定改善空间。

今年全年的资本开支计划：今年全年的资本开支主要集中在墨西哥新增5.6亿，研发大楼装修工程、实验设备采购，以及信用驱动器等，共计约8亿。设备采购将陆续进行，但不会全部在年内投入。

公司如何看待未来毛利率的展望：公司预计毛利率保持相对稳定，同时也有提升的空间，将通过相关产品的稳定和提升来实现这一目标。

中大挖占比提升是否是垃圾业务板块毛利率提升的核心原因：是的，中大挖占比提升是垃圾业务板块毛利率提升的核心原因，因为中大挖油缸产品的毛利更高，结构变化对毛利有明显提升作用。

公司机器人四杠产品样品何时能做出并投入工程：公司机器人四杠产品的样品预计会在二季度投产时面世。

新的设备到位后，我们一期的生产设备投产大约需要多久时间：从新工厂的节奏来看，如果客户提供图纸并由我们加工出新产品，按照新设计的图纸进行生产，那么全部设备到位后，整体的生产周期大概需要多久呢？

锦衣4杠的生产周期大概是多久：如果是锦衣4杠这种比较简单的设备，单支设备的生产速度较快，批量生产可能需要的时间会长一些，但磨削一根0.000几米的产品一分钟就能完成。

关于新产品的生产时间周期，二季度是否能完成：二季度是4月份开始，我们正在努力推进。目前来看，客户合作进展比较缓慢，需要等样品出来后才能进一步沟通。预计到六月份左右会有更多的进展。

对于人群产业化的进度，您的看法是什么：人群产业化进程需要时间，今年我们的目标是导入30到50家客户，主要集中在滚轴丝杠、母机、工业机器人等行业。但人行真正产业化的时间只能作为辅助考虑。

关于工程机械电动化方面的合作情况，有哪些客户在合作：我们在电动装载机、电动挖掘机等传统工程机械领域都有接洽，包括高空作业车底盘、混装船等，以及叉车等其他行业。公司期待在传统工业电动化领域取得电钢产品的放量，这将对新业务收入产生积极影响。

恒利公司最近几年的业绩情况如何：恒利公司在去年营收接近90亿人民币，净利率约为27.8%，在国内制造业中处于领先地位。尽管面临主机厂降价和原材料涨价的压力，但通过内部强大的成本控制，毛利率仍同比提升了一个点，净利率虽有所下降，但整体仍保持较高水平。尽管今年一季度受到一些压力，但公司认为投资期是有过程的。随着新产品投入市场，以及通过开拓海外市场，特别是国际化战略的推进，公司对未来充满信心，相信能够成为千亿以上的大公司。

对于国内市场挖机行业的趋势，您有何预测：尽管二三年挖机行业表现不佳，但今年随着专项债项目开工，挖机需求有望回升。根据敏感性分析，预计24年国内市场销量将在9.2万台左右，实现个位数正增长。建议投资者关注产业链敞口较大的公司，如恒利等，在当前时间点看赔率很好。