$华培动力(SH603121)$ 华培动力更新&推荐-0411

———————————

#涡轮增压零部件格局稳定，增速10%，系良好的现金流业务。产品为涡轮增压系统零部件，包括放气阀组件，单车价值量在300-400元，下游有燃油乘用车、混动车、商用车，公司全球份额约在25-30%，预计23年收入在10亿元，未来几年收入增速在10%。

#汽车传感器快速发展中，贡献第二增长级。22-23年亏损中，24年目标实现盈亏平衡，26年目标实现10亿收入，有望实现12-15%净利率。收入增长来自博世、乘用车放量，利润率提升来自内部降本增效、芯片自供、规模效应。

1）发展路径：并购进军传感器赛道，20年收盛迈克，22年收盛邦（优势是品类多，80多人研发团队来自森萨塔），22年招了盛邦MEMS芯片公司的团队设立了盛美芯。盛邦此前用的英飞凌的芯片，收进来后改用公司自有的（盛美芯），毛利率持续改善中，22年8%，预计23年达15%，预计24年到20%。

2）经营：22年亏损7kw，23年预计收入在2.4亿元，亏4kw，24年预计收入3.6亿元，目标盈亏平衡。26年目标收入做到10亿元，国内商用车5亿+博世3亿+国内乘用车2亿，一般10亿收入有望实现12-15%的净利率。

3）客户：23年第一大是潍柴7-8kw，博世中国3-4kw，预计今年6-7kw。

4）产品结构：压力占50%，其他是位置、速度等。

#机器人传感器贡献估值弹性。公司定位做六维力和柔性传感器。优势在于1）董事长下定决心做这个方向；2）盛迈克有玻璃微熔工艺技术；3）盛美芯有做MEMS芯片的能力。

??投资建议

我们预计公司24-26年实现归母净利润1.0、1.5、2.5亿元，对应当前估值28、19、11X。

公司涡轮增压零部件贡献现金流，汽车传感器进入量利齐增期，叠加机器人传感器贡献估值弹性（具备玻璃微熔和芯片自供能力），继续保持重点推荐