$倍加洁(SH603059)$ 倍加洁:基本面确定性改善,一季报有望超预期!
代工主业:
1??牙刷:8月以来牙刷订单回暖,周订单保持基本在1000万支以上,对应产能利用率超90%,#当年在手订单环比仍有提升;超过22年峰值水平,预计在24H1收入中陆续体现
2??其他口腔护理:细分品类具备渗透率提升逻辑,品牌集中度更高,绑定头部品牌宝洁,持续孵化大单品,#2023/24年牙线签/牙线收入预计过亿;2024年牙膏新拓展大客户,收入多倍增长!
收购益生菌标的善恩康52%股权,体现高成长性。善恩康2024-26年承诺利润CAGR达51%,#估值并未反映在倍加洁股价中(A股益生菌标的估值约40倍)。#益生菌行业长期看产品力, 中期看生产效率,短期看大客户拓展。#善恩康2024年营销补充营销负责人,发力腰部客户;菌株储备位列头部,产业化能力强;#菌株得率内资最高。明星菌株收入占比10%-20%,例如凝结魏茨曼氏菌BC01,耐高温高压,与当前主流益生菌差异化定位,代表客户如蒙牛子品牌特洛益,后续有望孵化爆品!
仅考虑舒客当前32%股权,预计2023/24年归母净利1.2/1.5亿元,同比24%/25%,对应PE为18/15倍!#主业基本面向上+善恩康提供估值弹性+舒客收购持续推进逻辑没有变化,估值性价比凸显,仍推荐“买入”!