$安井食品(SH603345)$ 茅台年报雄风再展，看好龙头白酒及优质大众品布局机会

观点及投资建议： 1、清明假期，全国国内旅游出游人数较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费较2019年同期增长12.7%，实现量价齐升。旅游的火爆也有望带动餐饮消费景气向上，食饮板块相对受益。

2、白酒，年报一季报行情仍在延续，品牌分化仍然明显。从春节及之后的回款、动销情况来看，Q1大多数上市酒企仍能实现同比增长，但品牌分化仍在继续。

3、大众品，重点推荐高景气板块标的东鹏饮料、盐津铺子、甘源食品，高股息伊利股份以及具有结构升级潜能的青岛啤酒、华润啤酒。同时建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。

白酒：茅台雄风再展，龙头昂首向前 茅台雄风再展，带领行业稳健发展。

结合上周珍酒李渡年报，可见龙头仍然昂首向前，引领行业稳健发展。白酒年报一季报行情仍在延续，品牌分化仍然明显。从春节及之后的回款、动销情况来看，Q1大多数上市酒企仍能实现同比增长，古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等预计增速明显；次高端品牌动销恢复偏弱，但战略执行更加聚焦，例如酒鬼聚焦打造亿级样板市场动作逐步落地。名优产品提价后有望激发渠道积极性，亦可通过渠道扩张继续提高市占率，品牌分化仍在继续。

重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。

啤酒：分红有望逐步提升，需求仍处修复阶段

当前啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力。3月以来随着基数压力放缓，二季度销量有望回升。一季度以来，各啤酒厂商纷纷聚焦纯生这一具有中国特色的高端产品，终端价10元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地区消费者的欢迎。华润、青岛在纯生系列中具有较强品牌优势，有望顺应当下市场消费需求。喜力、重庆、乐堡、U8等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10元价格带的卡位布局，吨价方面仍维持个位数增长态势。基本面角度维持华润啤酒、青岛啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒。

乳制品：常温竞争格局稳定，经营利润率有望持续提升

随着消费环境逐步恢复，液奶需求侧预计全年有望实现中个位数增长，伊利、蒙牛两大常温奶龙头依然维持良好竞争格局，高端化和拓品类是行业发展的共识。两大行业龙头在费用投放方面有所收紧，经营利润率预计将持续提升。经销商出货节奏、库存水平符合预期，受益于开门红布局和必选性需求，液态奶动销依然延续了良好态势，预计一季度渠道目标达成率较高。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。

调味品&速冻：业绩期来临，建议关注优质标的的底部机会

清明假期，旅游出行人数、人均消费成提升趋势，也带动了节日餐饮行业景气，结合近期回暖的市场，预计清明有望进一步强化市场信心。本周年报逐渐开始披露，复调企业中，天味、日辰表现稳健，且利润增速均高于收入，净利率水平提升，港股颐海去年下半年表现也较上半年有所改善。此外，天味、中炬也同步披露了员工持股或股权激励方案，彰显公司向好发展的决心，也有助于提振市场信心。

软饮料&休闲食品：东鹏饮料合作建立茶叶联合研究中心，茶饮行业继续扩容

东鹏饮料与天草生物、安徽农业大学达成合作，将共建茶叶深加工及饮品开发联合研究中心。农夫山泉推出东方树叶“2024年春季限定特级龙井新茶”。行业内龙头公司对茶饮行业继续加深布局，2024年我们预计茶饮行业进一步扩容。东鹏饮料多元化战略坚定推进，为公司营收增长注入新动力。饮料行业延续高景气度，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉。

休闲零食公司年报表现亮眼，盐津铺子和劲仔食品均完成2023年顺利收官，带动休闲零食板块集体上涨。2024年盐津会继续在电商和量贩渠道发力，营收增长确定性较强。零食板块内的公司抓住渠道机遇，同时推出新品类占据新渠道增量收入，去年爆发的鹌鹑蛋产品给不少公司带来的良好增长。板块内高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。

重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、颐海国际、中炬高新、千禾味业、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。