$老凤祥(SH600612)$ 业绩下滑原因

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四季度收入比去年四季度相差一个亿，下降约1%

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利润下降27%主要是因为计提了一笔8000万的坏账准备，这笔坏账准备源于去年12月份公告中的典当应收款，对方可能进入破产程序，法院尚未判决。

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费用上升

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扣除非经常性项目后的利润下降是因为公司费用上升。

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今年四季度的费用比去年同期增长了1亿多，主要用于员工奖金涨薪、经销商费用以及非经常性的政府动迁收入。

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营收与毛利额

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尽管四季度营收与去年没有太大变化，但由于金价上涨，毛利额实际上是增加了。

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毛利额的增长被员工费用增加和加盟商费用增加抵消，因此净利润并未相应增加。

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员工增量费用

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员工增量费用主要包括涨薪和一次性奖金的发放。

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给经销商返利

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给经销商返利取决于签订协议的完成度，与门店克减力度加大无关。

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经销商承担发展加盟商和催收应收账款的责任，公司在陆续回收上期应收款尾款，为四月持续订购生产做准备。

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零售表现

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零售方面，2021年销售额为40亿左右，2022年为30亿左右（有三个月疫情封控），预计2023年相比2021年增长约10%。

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零售主要在上海，占整个销售约7%。

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定价模式

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公司不负责交易后的价格。根据国际金价波动的涨价和跌价，经销商自行控制定价。

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大致定价算法为成本包括制造费用乘毛利率，例如（480+10）*15%。

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春节销售表现

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春节期间零售表现较好，一部分原因是春节假期延长至10天。

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零售价格敏感，随环境波动，短期波动对整体销售没有明显影响