$金城医药(SZ300233)$ 金城医药23年年报及Q1预告点评：Q4历史性恢复，Q1高增长确定烟碱第二曲线增量 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入35.38亿元，同比增长0.93%，净利润1.75亿元，同比下降36.09%，单季度Q4归母净利4223万元，同比增长182.1%，环比增长37%，Q4扣非净利3880万，同比增长246.5%. 同时，公司发布2024年一季度预告，实现归母净利润为7021.66万至8526.30万，同比增长40%至70%。主要原因为公司医药中间体板块产品及烟碱销量增加。 1.烟碱产销量逐季大幅提升，确定第二增长曲线。烟碱(尼古丁)业务下游电子烟需求旺盛，为一季度业务带来增量，公司拥有200吨尼古丁生产许可，受益行业集中度提升，烟碱产能正逐季释放，23年7月换发许可证后新增出口资质，公司产能提升显著，2023年烟碱业务已实现盈利。基于公司24年Q1预告，我们预计2024年烟碱产品将贡献1.5亿以上利润增量。 2.成本端盈利持续改善，聚焦发展合成生物学。昆仑子公司持续推进泊沙康唑FDA认证和枸橼酸托法替布GMP认证以及甲芬那酸欧盟认证、普罗雌烯等产品的市场开发，合成生物学公司年产3000 吨虾青素车间已完成，预计2024 年中有望获得安评，下半年有望获批投产。烟碱、4-AA、腺苷蛋氨酸和虾青素的陆续达产，将带来公司中长期业绩增长的可持续性。 我们预计公司2024-2026 年的收入有望达到40、48、55 亿元、预计净利润为3.5、5、6.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：二级市场波动的风险，产品销售不及预期的风险。