$康缘药业(SH600557)$ 【招商医药】康缘药业2023年年报点评：利润表现亮眼，经营效率提升明显 事件：2023年公司实现营收48.68亿元，同比增长11.88%，归母净利润5.37亿元，同比增长23.54%，扣非归母净利4.99亿元，同比增长26.47%；全年毛利率74.27%（同比+2.17pct），净利润率11.24%（同比+1.08pct），销售费用率39.79%（同比-3.14%），研发费用率15.85%（同比+1.93%），管理费用率7.13%（同比+2.77%）。 其中四季度实现营收13.72亿元，同比增长11.95%，归母净利润1.87亿元，同比增长22.25%，扣非归母净利润1.82亿元，同比增长38.33%。 从具体品类看：受益于热毒宁注射液以及银杏二帖注射液的良好表现，全年注射液实现营收21.7亿元，同比增长49.8%；口服剂型产品实现营收约26.7亿元，同比有所下降，主要原因是以金振口服液为主的口服液产品收入下降22.99%，以及受疫情等因素影响贴剂和凝胶剂产品收入下降所致。 研发实力仍然强劲，销售体系逐步向好。在中药研发领域，23年公司获批新药批件1个，报产3个，获批临床6个，研发费用率再创新高达到15.85%；持续推动营销改革，23年热毒宁注射液成功取消医保部分限制，同时银杏二帖纳入常规目录，为24年销售推广奠定基础；非注射液品种专人专做稳步推进，启动“潘医生工程”，提升专业学术推广优势。 风险提示：政策变动、研发失败、市场竞争加剧、原材料价格波动风险等。