$阿莱德(SZ301419)$ 阿莱德：散热产品矩阵不断丰富，有望充分受益下游需求扩张

未来数据中心散热系统中，浸没式液冷或迎大规模商业化，技术突破后浸没式液冷技术可以使数据中心服务器单机功率密度提升 3 倍以上，总能耗降低 50%。受到算力提升影响，数据中心功率不断提升，参考网宿科技股东大会，单机柜功耗超过 10KW 小于 30KW 适合使用冷板式液冷技术，而超过 30KW 使用浸没式液冷技术为最优选择
??导热散热产品矩阵持续丰富。随着 AI 数据通讯/新能源领域创新应用场景不断增多，导热散热市场规模不断提升，公司导热垫片、导热凝胶和导热脂等导热材料以及液冷板等热管理产品在光模块/新能源汽车/液冷服务器等应用将不断展开，随着热界面材料下游领域不断拓展，尤其是当前储能板块和数据中心领域需求提升，公司预计将进一步开发相关板块的客户和应用场景。
??大客户不断拓展，产品在数据中心服务器应用场景持续增加
公司当前在电子导热散热器件依然主要来自于华为、中兴、爱立信、诺基亚、三星 5G 基站设备中的相关导热产品，公司着眼于对热管理系统需求弹性较大的新能源领域、光模块领域以及数据中心领域，在现有导热垫片、导热胶、导热脂的基础上，致力于发展导热相变材料、液冷冷板等更丰富的热界面材料产品结构。我们对于公司在光模块领域的收入预测主要基于披露的导热材料价格以及收入预期，在新能源领域收入预测包括以导热胶/脂为代表的传统导热材料板块，以及我们预计公司未来将供应在动力热管理系统应用的液冷冷板产品，在数据中心服务器应用的液冷冷板产品，相关产品价格和毛利率主要参考行业/可比产品平均价格和收益水平。预计2023/2024/2025 年公司电子导热散热器件产品收入为1.32/2.25/3.60 亿元，同期毛利率分别为 71.94%/71.07%/ 70.63%。
??投资建议：考虑运营商建设 5.5G 需求，散热产品矩阵不断丰富，下游行业需 求 扩 张 ， 我 们 预 计 2023/2024/2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 实 现1.09/1.58/2.22 亿元，PE 分别为 30/20/14 倍，维持“推荐”评级。